月度评估
9月锌价下探回升，月末沪锌指数收至24935元/吨，单边交易总持仓20.86万手。高频数据显示，内盘基差20元/吨，价差50元/吨；外盘基差-37.84美元/吨，价差25.35美元/吨，剔汇后沪伦比价1.152，锌锭进口盈亏-521.6元/吨。SMM0#锌锭均价25120元/吨，上海基差20元/吨，天津基差30元/吨，广东基差75元/吨，沪粤价差-55元/吨。上期所锌锭期货库存2.75万吨，LME锌锭库存25.33万吨。节前锌锭社会库存9.92万吨，小幅去库。
国庆期间，伦锌震荡上行，3S合约收涨1.67%至3164.5美元/吨。国内锌精矿交投清淡，锌冶正常生产，锌锭发往仓库或下游企业。压铸合金企业放假3天左右，大部分下游正常生产。Titan Mining旗下Empire State Mine全面恢复商业生产。
总体来看，当前商品受宏观情绪影响较大，政策密集期空头减仓较多，国内现货库存低位，流通货源偏紧。但海外高库存下进口锌锭持续流入。中期来看，宏观政策对地产定位为严控增量房，对锌需求实际拉动相对有限，锌矿亦有增量预期，警惕情绪转弱后价格回落风险。
锌产业链
供给方面
- 中国锌精矿产量：2024年8月产量36.7万金属吨，同比增11.5%，环比降0.2%；1-8月共产249.59万金属吨，累计同比增1.2%。
- 中国锌精矿进口：2024年8月净进口35.78万干吨，同比降16.2%，环比降4.7%；1-8月累计净进口244.53万干吨，累计同比降20.9%。
- 中国锌精矿供给：2024年8月国内总供应54.59万金属吨，同比增0.6%，环比降1.7%；1-8月累计供应371.85万金属吨，累计同比降7.3%。
- 锌矿库存：精矿港口库存12.0万吨，工厂库存天数15.0天。
- 中国锌锭产量：2024年8月产量48.63万吨，同比降7.6%，环比降0.7%；1-8月共产415.75万吨，累计同比降3.4%。
- 中国锌锭进口：2024年8月净进口2.46万吨，同比降15.4%，环比增56.4%；1-8月累计净进口25.63万吨，累计同比增28.3%。
- 中国锌锭供给：2024年8月国内总供应51.09万吨，同比降8.0%，环比增1.1%；1-8月累计供应441.38万吨，累计同比降2.0%。
- 中国锌冶炼厂利润：国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/干吨。
需求方面
- 初端周度汇总：镀锌结构件开工率55.01%，压铸锌合金开工率52.88%，氧化锌开工率59.82%。
- 中国锌锭表需：2024年8月表观需求54.25万吨，同比降8.8%，环比降2.1%；1-8月累计表观需求436.28万吨，累计同比降2.1%。
供需平衡
- 中国锌锭平衡：2024年8月供需差短缺-3.16万吨，1-8月累计供需差过剩5.10万吨。
现货库存
- 上期所锌锭期货库存：2.75万吨。
- LME锌锭库存：25.33万吨。
- 锌锭国内库存：上海有色数据月底9.92万吨，小幅去库。
价格价差
- 基差价差：内盘基差20元/吨，价差50元/吨；SMM0#锌锭均价25120元/吨，上海基差20元/吨，天津基差30元/吨，广东基差75元/吨，沪粤价差-55元/吨。
比价持仓
- 外盘基差：-37.84美元/吨，价差25.35美元/吨，剔汇后沪伦比价1.152，锌锭进口盈亏-521.6元/吨。
研究结论
当前锌价受宏观情绪影响较大，政策密集期空头减仓较多，国内现货库存低位，流通货源偏紧。但海外高库存导致进口锌锭持续流入。中期来看，宏观政策对地产的严控增量房定位，对锌需求实际拉动有限，锌矿亦有增量预期，需警惕情绪转弱后价格回落风险。
