固定收益点评：十一长假有哪些关注点？

一、服务类消费修复有限，商品房销售有所回升

• 十一长假档票房收入预计略高于2023年，达到27.26亿元。
• 全国跨区域人员流动量超过2023年同期水平，日均增长2.9%。
• 30个大中城市商品房销售面积和10个大城市的二手房成交面积均有所恢复。
• 政策底部已现，但房地产市场后续的政策变化和效果仍需持续观察。

二、美国就业强劲和二次通胀风险增加，年内降息幅度或受限

• 美国9月非农就业大增，新增就业25.4万人，创近半年新高。
• 劳动参与率维持高位，失业率持续回落，薪资增速回到半年高点。
• 美国劳动力市场紧张程度超出市场预期，美联储年内降息幅度或受到大幅削弱。
• 中东地缘政治紧张化，国际油价短线飙升，二次通胀风险增加。

三、海外国债利率多数上行，恒生指数表现亮眼

• 十一期间恒生指数上涨7.6%，恒生H股上涨8.6%，表现亮眼。
• 全球主要股指多数下跌，美股在十一期间下跌。
• 十一期间主要国家债券利率多数上行，10年美债利率上行17bp。
• 股市上涨可能引发“居民存款搬家”现象，但具体规模有待观察。

四、债券调整是机会

• 节后关注点在于财政政策刺激的力度和风险偏好抬升的持续性。
• 当前长债已经调整至较高水平，但短期风险并未落地，建议短期防守，等待增配机会。
• 股债跷跷板并非总成立，更可能是股债双牛的格局。
• 短期内海外货币政策对我国货币政策掣肘有限，国内债市仍以交易内部宏观变量为主。

风险提示：风险偏好变化超预期；财政政策超预期；外部不确定性超预期。