2024年4月外贸数据点评：出口超预期，有哪些关注点？

事件： 5月9日，中国海关总署公布4月进出口数据。按美元计，4月出口金额当月同比1.5%、预期-1.1%、前值-7.5%；进口金额当月同比8.4%、预期3.5%、前值-1.9%。 核心观点：高基数及汇率贬值压力下，出口增速依然强势回升 4月出口增速超预期，在高基数、汇率贬值等压力下出口依然表现强势。4月，美元计价的出口金额当月同比1.5%、较上月大幅回升9个百分点；两年复合同比4.3%、较上月提升3个百分点。此外，4月美元兑人民币汇率中枢7.24、去年同期为6.89，贬值幅度较上月扩大0.7个百分点至5.1%，但出口增速依然强势回升。 高频指标也在持续印证这一逻辑，近期CCFI指数、监测港口集装箱吞吐量均有上涨。4月，CCFI综合指数同比增长25.4%；结构上，东南亚航线指数边际改善幅度较大、较上月回弹2%，可与对东盟出口增速互相印证。此外，我国监测港口集装箱、货物吞吐量显著提升，同比分别增长7.9%、2.7%，涨幅较上月扩大0.7、0.3个百分点。 本轮出口改善存在基本面支撑，全球制造业景气回升，外需持续复苏。4月，全球制造业PMI为50.3%，连续四月站上荣枯线。其中，越南、印度、墨西哥、巴西等主要新兴经济体PMI均处于扩张区间，美国ISM制造业PMI回升1.4个百分点至49.2%。外需带动下，我国对东盟、美国出口当月同比分别较上月提升14.4、13.1个百分点。 伴随全球贸易、航运需求回暖，我国船舶出口“量价齐升”，是4月主要出口商品中的最大拉动项。本轮船舶需求增 长始于2023年初，且阶段性领先于供给，今年3月全球造船新订单、完工量同比分别为58.3%、22.1%。供需“错配”下，我国船舶出口“量价齐升”，1-4月船舶出口价格、数量同比分别录得74.5%、15.4%。 常规跟踪：对东盟出口维持较高增速，船舶、汽车出口表现强劲 我国出口延续回升，对东盟地区出口增速保持较高水平。4月出口两年复合同比4.3%，较3月回升3个百分点。分地区看，对东盟地区出口延续增长，两年复合同比6.3%、对总体出口的拉动为1.1%。对欧美等发达市场的出口也有好转，对美国、欧盟地区出口同比分别较3月回升7.2、6.3个百分点，对总出口拖累均减少0.9个百分点。 机电产品的出口保持韧性，汽车、船舶等设备增长尤为强劲。从主要出口商品看，4月机电产品占我国出口总值59.2%，拉动出口同比较3月上升2.8个百分点。其中，汽车、船舶分别拉动出口同比增长3.5%、1.2%，较3月环比上升1.1、 0.6个百分点。量价拆解看，主要出口商品的增长由数量端拉动，价格因素的制约作用也有缓解。 我国进口同比降幅继续收窄，自中国香港进口大幅好转。4月进口两年复合同比-0.6%，较3月回升1.4个百分点。分 地区看，自中国香港的进口显著增多，两年复合同比较3月大幅提升74.9个百分点、对总体进口的拉动上升至0.4%；自美国、欧盟等地区的进口也有改善，两年复合同比分别边际提升7.8、3.3个百分点。 机电产品进口同比降幅持续减少，高新技术产品进口增长回正。4月机电产品占我国进口总值36.9%，对进口同比增速的贡献边际回升1.1个百分点，其中自动数据处理设备等进口改善明显，同比较3月提升17个百分点，对总进口 增速贡献提升0.4个百分点。量价拆解看，主要进口商品由数量端拉动。 风险提示 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 内容目录 核心观点：高基数及汇率贬值压力下，出口增速依然强势回升3 常规跟踪：对东盟出口维持较高增速，船舶、汽车出口表现强劲5 风险提示9 图表目录 图表1：人民币计价下出口增速更加“亮眼”3 图表2：4月，美元兑人民币较去年同期贬值5.1%3 图表3：4月，CCFI综合指数边际小幅回落3 图表4：4月，CCFI东南亚指数显著回弹3 图表5：4月，监测港口集装箱吞吐量大幅上涨4 图表6：4月，监测港口完成货物吞吐量显著增多4 图表7：4月全球制造业PMI保持在荣枯线上方4 图表8：4月，我国对主要贸易伙伴出口增速全面回升4 图表9：全球制造业PMI指数追踪4 图表10：今年以来我国船舶出口量价齐升5 图表11：中国造船价格、产能利用监测指数5 图表12：2023年起全球造船新签订单量明显上升5 图表13：2023年起我国造船新签订单量亦明显上升5 图表14：2024年4月出口同比明显回升6 图表15：4月出口处于历史高位6 图表16：较2024年3月，4月中国对东盟等地区的出口增速保持较高水平6 图表17：主要出口商品对出口同比的贡献：机电产品小幅改善，汽车、船舶、集成电路等设备走强7 图表18：2024年4月主要出口商品同比增速的量价拆解7 图表19：较2024年3月，4月中国自中国香港进口明显好转8 图表20：主要进口商品对进口同比的贡献：自动数据处理设备同比贡献走强8 图表21：2024年4月主要进口商品同比增速的量价拆解9 事件：5月9日，中国海关总署公布4月进出口数据。按美元计，4月出口金额当月同比 1.5%、预期-1.1%、前值-7.5%；进口金额当月同比8.4%、预期3.5%、前值-1.9%。 核心观点：高基数及汇率贬值压力下，出口增速依然强势回升 4月出口增速超预期，在高基数、汇率贬值等压力下出口依然表现强势。4月，美元计价 的出口金额同比增长1.5%、较上月大幅回升9个百分点。考虑基数因素，去年1-2月出口表现低迷、随后“积压需求”释放，4月出口同比录得7.1%、基数较高；两年复合看，今年4月出口同比4.3%，高于单年增速。此外，4月汇率贬值压力有所扩大，当月美元兑人民币汇率中枢为7.24、去年同期为6.89，贬值幅度较上月扩大0.7个百分点至5.1%；但出口表现依然强势，进一步验证了当月数据“成色”。 % 出口金额当月同比(2021、2024年两年复合) 图表1：人民币计价下出口增速更加“亮眼”图表2：4月，美元兑人民币较去年同期贬值5.1% 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 5.8 15 美元兑人民币汇率及同比变化 % 10 5 0 -5 -10 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 -15 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 美元计价人民币计价 美元兑人民币汇率同比变化(右) 来源：WIND、国金证券研究所来源：WIND、国金证券研究所 高频指标也在持续印证这一逻辑，近期CCFI指数、监测港口集装箱吞吐量等均有上涨。4月，CCFI综合指数同比增长25.4%；结构上，东南亚航线指数边际改善幅度较大、较上月回弹2%，同比录得9.7%、可与对东盟出口增速互相印证。此外，我国监测港口集装箱、货物吞吐量显著提升，同比分别增长7.9%、2.7%，涨幅较上月扩大0.7、0.3个百分点。 图表3：4月，CCFI综合指数边际小幅回落图表4：4月，CCFI东南亚指数显著回弹 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 CCFI综合指数 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1100 1000 900 800 700 600 500 CCFI东南亚航线 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 20202021 202220232024 2019 20202021 202220232024 来源：iFind、国金证券研究所来源：iFind、国金证券研究所 (万TEU) 监测港口集装箱吞吐量 (万吨) 监测港口完成货物吞吐量 图表5：4月，监测港口集装箱吞吐量大幅上涨图表6：4月，监测港口完成货物吞吐量显著增多 650 28000 600 550 500 450 26000 24000 22000 20000 18000 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 16000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022 20232024 2022 20232024 来源：交通运输部、国金证券研究所来源：交通运输部、国金证券研究所 本轮出口改善存在基本面支撑，全球制造业景气回升，外需持续复苏。4月，全球制造业PMI录得50.3%，连续四月站上荣枯线。结构上看，新兴市场经济景气更高，越南、印度、墨西哥、巴西等主要经济体制造业PMI均处于扩张区间；发达经济体之间呈现分化，美国ISM、欧元区制造业PMI分别回升1.4、下降0.4个百分点至49.2%、45.7%。外需带动下，我国对东盟、美国出口当月同比分别较上月提升14.4、13.1个百分点至8.1%、-2.8%。 图表7：4月全球制造业PMI保持在荣枯线上方图表8：4月，我国对主要贸易伙伴出口增速全面回升 % 全球制造业PMI与新订单指数 (2021、2024年两年复合) 5940 5730 5520 5310 510 49-10 47-20 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 45-30 %中国对主要贸易伙伴出口金额累计同比 制造业PMI新订单指数 出口总额欧盟东盟美国 来源：WIND、国金证券研究所来源：WIND、国金证券研究所 图表9：全球制造业PMI指数追踪 制造业PMI 4月 3月 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 月度变化 月度变化 全球 -0 3 0. 3 50.3 50.6 50.3 50.0 49.0 49.3 48.8 49.2 49.0 48.6 48.7 49.6 49.6 49.6 49.9 49.1 48.7 . 美国ISM 美国Markit欧元区 德国法国意大利西班牙荷兰希腊 日本韩国英国加拿大 -1. 49.247.2 49.4 49.1 49.8 50.3 49.2 51.0 52.4 48.6 50.2 49.0 49.648.8 48.0 47.5 48.6 45.4 48.3 49.7 49.8 49.4 1 45.3 47.0 49.3 47.9 47.8 47.1 46.5 45.3 43.0 44.3 44.8 47.2 47.7 46.2 47.0 47.5 8 48.