食饮龙头保持经营韧性关注细分景气赛道20240929

食饮龙头保持经营韧性，关注细分景气赛道20240929_导读2024年09月29日23：00 关键词 茅台五粮液白酒业绩高端次高端经销商动销政策估值中秋商务需求价格战控量评价负债供应链反腐力度库存需求端周期 章节速览 ●00：00厂家维度观察白酒业绩 ●02：13经销商对中秋礼赠需求下降的原因 ●06：14飞天批价的波动情况 ●09：50中央政策的积极表述 ●13：03食品饮料板块的估值变化 ●16：46上半年食品饮料行业的变化 ●21：03建议关注高景气的细分品类问答回顾 发言人问：在厂家维度上，上半年高端白酒的业绩表现如何？ 发言人答：上半年，尤其在二季度，虽然整体市场对高端白酒业绩有所期待，但实际表现并不及预 期。不过，茅台、五粮液等头部品牌凭借显著的品牌优势，仍然实现了双位数的高质量增长。负债环比上升的趋势表明业绩蓄水池深厚，预计全年茅台有望完成15%的营收目标，五粮液则会实现双位数的营收增长目标。 食饮龙头保持经营韧性，关注 细分景气赛道20240929_导读 2024年09月29日23：00 关键词 茅台五粮液白酒业绩高端次高端经销商动销政策估值中秋商务需求价格战控量评价负债供应链反腐力度库存需求端周期 章节速览 ●00：00厂家维度观察白酒业绩 ●02：13经销商对中秋礼赠需求下降的原因 ●06：14飞天批价的波动情况 ●09：50中央政策的积极表述 ●13：03食品饮料板块的估值变化 ●16：46上半年食品饮料行业的变化 ●21：03建议关注高景气的细分品类 问答回顾 发言人问：在厂家维度上，上半年高端白酒的业绩表现如何？ 发言人答：上半年，尤其在二季度，虽然整体市场对高端白酒业绩有所期待，但实际表现并不及预 期。不过，茅台、五粮液等头部品牌凭借显著的品牌优势，仍然实现了双位数的高质量增长。负债环比上升的趋势表明业绩蓄水池深厚，预计全年茅台有望完成15%的营收目标，五粮液则会实现双位数的营收增长目标。 发言人问：次高端白酒品牌在二季度面临了哪些挑战？ 发言人答：二季度，由于商务需求疲软的影响，次高端白酒品牌的业绩普遍承受较大压力，特别是500到800元价格带的产品动销受到明显冲击。 发言人问：厂家如何应对次高端品牌的市场挑战？ 发言人答：厂家在二季度普遍采取了控量评价手段，同时加大了对中档及低端产品的投放力度，有效提升了整体抗风险能力，从而保证上半年经营的韧性。 发言人问：经销商维度上，动销和评价情况如何？ 发言人答：经销商动销方面，今年下半年以来，市场需求端持续低迷，尤其是中秋节期间销售同比大幅下降，部分经销商甚至面临亏损状态，对未来预期悲观。需求下降主要体现在礼赠、走亲访友及升学宴等方面。 发言人问：今年结婚登记量、婚宴市场以及商务需求有何变化？ 发言人答：结婚登记量有所下降，婚宴市场销售也受到影响；商务需求明显下降，一方面由于经济环境不佳，企业效益不稳；另一方面，反腐力度增强也对需求造成较大影响。 发言人问：今年飞天茅台批价走势如何？ 发言人答：今年中秋前半个月，飞天茅台批价出现了较大的波动，不仅节前下跌幅度超预期，节后也有下跌震荡走势，这侧面反映出今年中秋期间的动销表现相对疲软。 发言人问：中秋节前半个月至现在，原箱和散酒的价格走势如何？ 发言人答：从中秋节前半个月开始，原箱和散酒的价格均呈现下跌趋势，其中原箱下跌速度更快，中秋到现在的企稳反弹走势表明整体上价格依然呈现下降趋势。 发言人问：当前市场需求状况如何？ 发言人答：目前整个需求端处于相对低迷状态，从三季度开始，市场需求和批量持续走低，近期虽然政策端有一些积极变化，提振了市场情绪，但总体而言需求依然偏弱。 发言人问：近期政策层面有哪些积极信号？ 发言人答：中央会议对货币政策、财政政策、房地产就业等提出了更加积极的表述，并出台了一系列金融政策，包括加大逆周期调节力度、降低存款准备金率、实施降息等措施。此外，在房地产领域也提出了促进市场回稳的具体举措，民生就业方面强调促进增收和做好重点人群就业工作。资本市场方面鼓励中长期资金入市，支持并购重组等。 发言人问：地方层面采取了哪些措施来刺激消费？ 发言人答：地方层面积极响应，如上海市政府投入财政资金5亿发放服务消费券，农业农村部联合多个部门下发通知促进牛奶消费。这些政策快速传导到板块，对食品饮料行业形成了进一步催化作用。 发言人问：政策发布后，食品饮料板块股价表现如何？ 发言人答：自本周以来，食品饮料板块股价大幅度上涨，涨幅达到26%，跑赢沪深300指数约10个百分点，其中白酒板块涨幅最大，达到29%。从估值角度看，PETTM估值从17.8倍快速上升至22.3倍，白酒板块估值也从16.5倍提升至21.3倍，基本恢复到合理位置。 发言人问：对于未来食品饮料行业的中期展望是什么？ 发言人答：中期来看，预计政策端发力将带动需求逐步回暖，带来上市公司业绩改善。板块复苏顺序可能为高端到次高端再到终端，对于高端和次高端，茅台、五粮液等公司全年业绩确定性强，估值合理，建议继续关注；而对于次高端，则需关注其业绩和估值向上的弹性。 发言人问：在需求端低迷的情况下，乳制品和调味品啤酒行业上半年的业绩情况如何？ 发言人答：上半年乳制品的需求同比下降了15到20%，为了应对需求低迷，乳制品企业加大了打折促销力度，导致业绩面临较大压力。调味品啤酒的需求相对刚性，但也出现了5%到10%左右的下降，整体来看，大众品类上市公司的业绩普遍承压。 发言人问：如何看待未来食品饮料行业的发展趋势及投资建议？ 发言人答：建议关注高景气赛道标的，随着政策端持续发力，需求有望逐步恢复并支撑业绩。从股价表现来看，高景气赛道标的在未来有望获得更高的业绩增速预期、估值水平以及股价表现。同时，近期需要关注基础品类产品端的变化，通过提升性价比来加强竞争优势，重构行业竞争格局。 发言人问：今年上半年食品饮料行业的变化主要体现在哪些方面？食品饮料企业如何应对消费趋势的变化并提升性价比？ 发言人答：上半年重点关注基础品类的产品变化，而非以往强调的渠道红利。由于零食店扩张增速放缓，渠道红利边际下降，行业更需关注产品本身的变化，如通过性价比提升增强自身优势，实现行业竞争格局重构。消费趋势从强调消费升级转向重视性价比，尤其是日常消费品更加注重价格优势。大众品上市公司采取多种方式提升产品性价比，如乳制品和调味品强调原产地溯源、清洁标签、营养品质升级及细分功能属性增加；休闲零食企业布局低价新渠道或直接降价促销；饮料企业重视大包装产品及加大打折促销力度，以放大产品性价比优势。 发言人问：对于明年2025年的食品饮料行业，应重点关注哪些细分赛道？ 发言人答：明年需要更加重视高景气细分赛道，尤其是那些符合消费升级趋势、能提供更好使用体验和情绪价值的产品。这类产品具有健康属性，市场规模一般在几十亿至几百亿之间，未来随着并购重组政策利好，有望推动业绩快速增长和股价提升。建议关注如运动营养食品、休闲零食中的鹌鹑蛋、魔芋等细分品类，以及乳制品中的成人奶酪、饮料中的无糖茶、电解质水等品类。