食饮周周谈（第36期）：食品饮料景气赛道梳理

2025-10-24 国联民生证券 carry~强

本次会议围绕食品饮料板块中的“保健品、开店连锁、零食”三大高景气赛道进行分析，重点解读各赛道的核心驱动因素，明确民生健康（保健品）、巴比食品（开店连锁）等标的的投资逻辑，并提及零食赛道的重点方向。

公司基本面：民生健康为老牌保健品企业，品牌认知度高。
核心催化：新品上市+迎合趋势。
- 赛道切换：从传统蓝帽子产品转向“卷批文备案”赛道，聚焦年轻人需求，产品壁垒更高。
- 新品计划：11月份将陆续上市减肥药、防秃药，精准契合年轻人群体的健康需求，有望形成爆品效应，带动业绩突破。
标的定位：板块内相对偏小的标的，短期依赖新品催化，长期看爆品对品牌力与营收的拉动作用。

行业背景：从“关店潮”到“同店回升”，“锅气”门店成新趋势。
- 行业周期：2025年进入困境反转阶段，低效益门店关闭完毕，行业整体同店收入自然回升。
- 消费偏好：“有锅气”的现制门店人流量显著提升，逐步替代包装产品与非新鲜品类，推动业态转型。
重点标的：巴比食品
- 核心逻辑：老店改造+新店型拓展，双轮驱动增长。
  1. 老店改造：
    - 改造内容：在原有5000多家老店中增加现蒸小笼包、现煎煎包等现制产品，改造门槛低。
    - 改造成效：截至2025年半年报，已改造200家店，90%以上门店同店收入提升10%-15%，后续可全量复制。
    - 门店数量：2025年收购后门店数约6000家，公司目标开到10000家。
  2. 新店型：
    - 场景突破：老店型以早餐为主，新店型“清堂食”覆盖早、中、晚三餐，定位社区便民店。
    - 运营数据：已开十几家试点店，同店日销为老店型的4倍以上，初始投资额仅比老店多7-10万元。
    - 复制节奏：计划2026年一季度前开出100家店。
    - 成长预期：2026年表现有望优于2025年，老店改造全量复制+新店型加速扩张。
其他转型标的：休闲卤味（绝味食品、煌上煌）与泛连锁企业（未知香）跟进，但进度与效果落后于巴比食品。

赛道特点：变化快，新品类、新渠道持续涌现。
近期主线：
- 新渠道：零食量贩赛道渗透率持续提升，典型标的为“66果园”。
- 新品类：魔芋品类自2025年3月起爆发，核心标的为“威龙”与“严金”。
投资建议：重点关注新品类（魔芋）与新渠道（零食量贩）相关标的，把握品类爆发与渠道渗透红利。