国金食饮金徽酒经营规划笃定业绩兑现韧性强事件公司披

公司25年年报显示，期内实现营收29.2亿元，同比-3.4%；归母净利3.5亿元，同比-8.7%。25Q4营收6.1亿元，同比-11.6%；归母净利0.3亿元，同比-44.5%。

营收拆分：

1. 分产品： 100元以下/100-300元/300元以上产品分别实现营收5.4/15.3/7.1亿元，同比分别-37%/+3%/+25%。公司产品结构持续提升，年份系列占比约20%、增速＞15%，300元+产品省内市占率约20%；柔和系列持平微增，能量系列增速约10%；星级系列占比约30%，下滑＞20%。公司规划5~6月推出50元价位产品补位，后续补充20元产品。
2. 分区域： 省内/省外分别实现营收21.1/6.7亿元，同比分别-5%/-1%。公司坚持“布局全国，深耕西北，重点突破”战略，聚焦西北市场，协同推进北方及华东市场开拓。省外陕西、新疆市场增长较好，宁夏、北方市场持平略升，华东等市场收缩非核心区域。

报表质量：

1. 25年归母净利率12.1%，同比-0.7pct；毛利率63.2%，同比+2.2pct。销售费用率+1.9pct，预计26年销售费用仍将优化结构，重点增加消费端/终端费投。公司披露第二期员工持股计划，26~29年总摊销费用约0.84亿元。
2. 25年末合同负债余额8.2亿元，环比+1.9亿元、同比+1.8亿元。25Q4销售收现9.1亿元，同比-2%，渠道回款表现优于营收端，呈现相对韧性。

研究结论： 公司年目标小个位数增长，但外部环境状况仍需观察。春节销售情况乐观，但春节旺季后降温较快。预计26年营收30.1亿元，同比+3%；归母净利3.5亿元，同比持平；当前股价对应26E PE 25.9X。中期维度利润率修复潜力大，推荐关注！