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橡胶月报：需求预期改善，国内库存或延续去化

2024-10-07 梁宗泰,陈莉,杨露露,吴硕琮华泰期货张兵

核心观点：预计国内天然橡胶10月将保持小幅去库格局，顺丁橡胶开工率积极性难以提升，下游轮胎需求处于季节性旺季，国内需求环比回升，顺丁橡胶库存持平或延续小幅去化。
市场分析：
- 海内外产区：均处于割胶旺季，原料价格偏高，胶农割胶意愿强。10月全球将转为拉尼娜气候，东南亚雨水偏多，关注对产区割胶活动的影响。
- 生产利润：上游丁二烯原料价格强势，顺丁橡胶生产利润亏损，不利于产量提升。10月份上游检修装置减少，开工率环比回升，但幅度有限。
- 供需分析：
  - 供应：全球产量环比继续回升，但受天气影响，产出增加有限，国内进口量回升幅度偏低，总体供应压力环比回升，增量主要在国产胶。顺丁橡胶供应难以明显回升。
  - 需求：传统旺季，全钢胎开工率环比有望改善。海外需求韧性仍存，国内乘用车销售旺季，重卡销量季节性改善，轮胎出口保持较高增速，工业需求季节性旺季，出行延续旺盛态势。
关键数据：
- 泰国胶水价格、NR基差、RU-混合胶价差、顺丁橡胶生产利润、ANRPC橡胶产量、中国橡胶产量、云南/海南/泰国累计降雨量、中国天然橡胶进口量、顺丁橡胶进口量、美国/日本/欧洲汽车销量、中国汽车销量、挖掘机销量、中国社融规模、全钢胎/半钢胎开工率、重卡销量、国内轮胎出口量。
研究结论：
- 10月全球天然橡胶产量环比继续回升，国内进口量回升幅度偏低，国内延续小幅去库格局。
- 顺丁橡胶库存或仍难以累库，下游轮胎需求处于季节性旺季，需求回升空间有限，库存持平或小幅去化。
策略：RU及NR谨慎偏多，BR谨慎偏多。
风险：国内产量及进口量大幅回升，顺丁橡胶装置开工变化，轮胎需求明显示弱。