丁二烯橡胶月报：供应环比减少，库存或有所去化

期货研究报告|丁二烯橡胶月报2023-09-03 供应环比减少，库存或有所去化 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 9月国内顺丁橡胶供应量因部分装置有检修计划，预计环比回落，下游需求进入传统旺 季，预计环比有所改善，总体供需或较8月进一步改善，库存或呈现小幅去库状态。 核心观点 ■市场分析 成本：目前丁二烯生产利润回升至800元/吨左右，但同比仍处于低位，反映低估值状态，在原油价格强势下，丁二烯价格有较强韧性，但国内丁二烯港口库存高企限制反弹空间，因此，顺丁橡胶成本端支撑预计可以维持。 供应：装置方面，据隆众资讯统计，四川石化以及锦州石化预计有检修计划，预计9 月份供应环比小幅减少。生产利润：顺丁橡胶生产利润950元/吨左右，环比小幅回落，但处于中偏高水平，有利于上游装置开工率的提升。 进�口：随着国内顺丁橡胶价格继续上涨，目前进口窗口�现盈利预计有望提升国内进口量，�口端或较为稳定。 库存：国内贸易商库存目前处于中偏低水平，而上游处在中间水平，总体库存压力不大。基于上游部分装置检修带来的产量损失量小幅回升，预计8月库存小幅回落。 需求：当前因工厂订单仍较为充足且国内部分型号紧俏，带来轮胎厂开工率处于高位水平，尤其半钢胎表现更强。同时，下游传统旺季需求来临以及国内的汽车助推政策带来的预期好转，将使得下游轮胎厂开工率可以维持旺盛的状态。 观点：原油价格的偏强以及丁二烯生产利润低位，使得顺丁橡胶上游原料支撑仍存。9月国内顺丁橡胶供应量因部分装置有检修计划，预计环比回落，下游需求进入传统旺季，预计环比有所改善，总体供需或较8月进一步改善，库存或呈现小幅去库状态。 ■策略 谨慎偏多：9月国内顺丁橡胶供应量因部分装置有检修计划，预计环比回落，下游需求进入传统旺季，预计环比有所改善，总体供需或较8月进一步改善，库存或呈现小幅去库状态。 ■风险 原油大幅走弱；国内需求继续示弱。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:高顺顺丁橡胶产量丨单位：吨3 图2:顺丁橡胶产量丨单位：吨3 图3:低顺顺丁橡胶产量丨单位：吨3 图4:稀土顺丁橡胶产量丨单位：吨3 图5:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨3 图6:丁苯橡胶生产利润丨单位：元/吨3 图7:丁二烯产量丨单位：万吨4 图8:丁二烯产能及增速丨单位：万吨%4 图9:丁二烯生产利润丨单位：元/吨4 图10:丁二烯港口库存丨单位：吨4 图11:丁二烯进口丨单位：万吨4 图12:丁二烯�口丨单位：万吨4 图13:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨5 图14:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨5 图15:丁二烯与原油价格丨单位：元/吨美元/桶5 图16:丁二烯与顺丁橡胶价格丨单位：元/吨5 图17:顺丁橡胶表观消费丨单位：万吨5 图18:顺丁橡胶进口丨单位：万吨5 图19:顺丁橡胶�口丨单位：万吨6 图20:全钢胎开工率丨单位：%6 图21:半钢胎开工率丨单位：%6 图22:全钢胎库存丨单位：万条6 图23:半钢胎库存丨单位：万条6 图24:全钢胎代理商轮胎销量丨单位：万条6 图25:轮胎�口量丨单位：万条7 图26:汽车产量丨单位：万辆7 图27:汽车销量丨单位：万辆7 图28:汽车经销商库存预警指数丨单位：点7 120000 图1:高顺顺丁橡胶产量丨单位：吨图2:顺丁橡胶产量丨单位：吨 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 120000 100000100000 8000080000 6000060000 4000040000 2000020000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 图3:低顺顺丁橡胶产量丨单位：吨图4:稀土顺丁橡胶产量丨单位：吨 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图6:丁苯橡胶生产利润丨单位：元/吨 10000 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8000 6000 4000 2000 5000 4000 3000 2000 1000 0 201920202021 20222023 0 -2000 -4000 -10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 -3000 -4000 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:丁二烯产量丨单位：万吨图8:丁二烯产能及增速丨单位：万吨% 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 200520072009201120132015201720192021 700 600 500 400 300 200 100 0 201720182019202020212022 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:丁二烯生产利润丨单位：元/吨图10:丁二烯港口库存丨单位：吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:丁二烯进口丨单位：万吨图12:丁二烯出口丨单位：万吨 2019 2022 2020 2023 2021 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4 2019 2022 2020 2023 2021 3 3 2 2 1 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:丁二烯与原油价格丨单位：元/吨美元/桶图16:丁二烯与顺丁橡胶价格丨单位：元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 30000 布伦特 丁二烯 25000 20000 15000 10000 5000 0 30000 丁二烯 顺丁橡胶 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17:顺丁橡胶表观消费丨单位：万吨图18:顺丁橡胶进口丨单位：万吨 2020 2021 2022 2023 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5 2019 2022 2020 2023 2021 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶出口丨单位：万吨图20:全钢胎开工率丨单位：% 2019 2022 2020 2023 2021 3 3 2 2 1 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:半钢胎开工率丨单位：%图22:全钢胎库存丨单位：万条 2019 2022 2020 2023 2021 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2,500 2,000 1,500 1,000 500 图23:半钢胎库存丨单位：万条图24:全钢胎代理商轮胎销量丨单位：万条 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:轮胎出口量丨单位：万条图26:汽车产量丨单位：万辆 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图27:汽车销量丨单位：万辆图28:汽车经销商库存预警指数丨单位：点 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不