橡胶月报：供需环比改善，国内库存或小幅去化

期货研究报告|橡胶月报2023-08-06 供需环比改善，国内库存或小幅去化 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 随着雨水逐步减少，国内产区原料将逐步增加，叠加上游生产转向全乳胶，预计国内浅色胶或呈现累库状态，而国内进口增加有限下，预计深色胶累库缓慢，将带来RU与NR价差缩窄。 核心观点 ■市场分析 8月全球橡胶主产区处于割胶旺季，产量环比有望进一步回升，但降雨天气的影响产量增速难以大幅提升。国内供应或小幅回升，一方面国内进入旺季之后，原料产�逐步增加，但目前因国内橡胶轮储消息尚未落地可能带来产业参与套利意愿下降，预计国内8月进口环比持平或小幅增加。 展望8月下游需求，国内稳经济政策将有利于轮胎替换及配套需求的改善，但因国内房地产政策延续前期不变，房地产大幅改善难度较大，预计改善幅度有限。基于海外加息节奏放缓以及补库周期来临支撑下，国内轮胎�口短期将持高增速。具体到橡胶后期自身需求变化的观测，仍要看到轮胎厂成品库存的实质去化，才能有原料采购意愿，预计8月需求环比小幅改善。 8月全球供应环比回升，但海外原料价格处于低位，且上游加工利润持续亏损，抑制橡 胶产量大幅增加，预计可能带来国内8月进口量持平。国内轮储消息尚未落地下或也导致国内非标套利需求下降带来混合胶进口难以回升。8月国内产区处于割胶旺季，预计浅色胶库存将继续小幅回升，但深色胶库存增速也有下降可能，8月国内或继续小幅去库，RU与NR价差或有望小幅缩窄。。 ■策略 单边：单边：中性。供应增加有限，国内进口持平，需求环比小幅改善下，预计国内8 月份橡胶供需环比或小幅改善，但因需求改善力度有限，由此或带来库存小幅去化。 价差：RU与NR价差缩窄逻辑延续，尤其随着雨水逐步减少，国内产区原料将逐步增加，叠加上游生产转向全乳胶，预计国内浅色胶或呈现累库状态，而国内进口增加有限下，预计深色胶累库缓慢，将带来RU与NR价差缩窄。 风险 国内进口节奏的变化，云南产区天气变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 7月橡胶行情回顾4 8月橡胶供需分析4 全球供应增加有限4 8月需求仍处季节性淡季9 8月国内库存有望小幅去化14 观点及策略15 图表 图1:ANRPC橡胶产量季节性丨单位：千吨4 图2:ANRPC橡胶年度累计产量丨单位：千吨4 图3:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图4:云南胶水价格丨单位：元/吨5 图5:泰国橡胶产量丨单位：千吨5 图6:印尼橡胶产量丨单位：千吨5 图7:越南橡胶产量丨单位：千吨6 图8:中国橡胶产量丨单位：千吨6 图9:云南累计降雨量丨单位：HM6 图10:海南累计降雨量丨单位：HM6 图11:泰国累计降雨量丨单位：HM6 图12:泰国海外劳工丨单位：人6 图13:泰国夜间累计降雨量丨单位：HM7 图14:云南夜间累计降雨量丨单位：HM7 图15:RU-混合胶丨单位：元/吨8 图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨8 图17:天胶进口量丨单位：万吨8 图18:标胶进口量丨单位：吨8 图19:烟片进口量丨单位：吨8 图20:混合胶进口量丨单位：吨8 图21:美国汽车销量丨单位：辆9 图22:日本汽车销量丨单位：辆9 图23:美国汽车零部件订单丨单位：百万美元9 图24:韩国汽车零部件订单指数丨单位：点9 图25:M1-M2与橡胶指数丨单位：%元/吨10 图26:中国社融规模丨单位：亿元10 图27:固定资产投资完成额累计同比丨单位：%10 图28:汽车销量丨单位：辆10 图29:重卡销量丨单位：辆11 图30:重货销量丨单位：辆11 图31:非完整车销量丨单位：辆11 图32:半挂车销量丨单位：辆11 图33:国内轮胎�口量丨单位：万条12 图34:全钢胎开工率丨单位：%12 图35:公路货运季节性丨单位：亿吨12 图36:中国公路物流运价指数丨单位：点12 图37:全钢胎库存丨单位：万条13 图38:半钢胎库存丨单位：万条13 图39:泰国橡胶手套成品库存丨单位：万条13 图40:泰国橡胶手套生产指数丨单位：点13 图41:国内浓乳价格丨单位：元/吨13 图42:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/千克13 图43:上海期货交易所RU库存丨单位：吨14 图44:青岛保税区库存丨单位：吨14 图45:RU-NR丨单位：元/吨14 图46:混合胶-丁苯胶丨单位：元/吨14 7月橡胶行情回顾 7月RU期货价格呈现偏强震荡格局，价格重心较6月有所回升，而NR价格重心较前一个月有所下移，导致7月RU与NR价差有所扩大。RU与NR价格走势的不同，主要因国内港口库存的持续回升尤其是深色胶库存的持续压制，导致NR价格压力更大。而国内因上游主产区受降雨影响，割胶仍不顺畅，原料产区有限，导致库存回升缓 慢，叠加国内橡胶收储消息的提振，RU盘面价格明显强势。7月份国内橡胶供需矛盾并不突🎧，总体社会库存去化较为困难，且呈现处于缓慢增加势头，但主产区季节性降雨影响原料产🎧，橡胶成本端存支撑。原料价格水平也反映�橡胶绝对价格偏低 估。7月橡胶价格更多跟随周边市场氛围波动，随着美联储加息进程的放缓，美元指数的回落，大宗商品受到支撑，胶价呈现震荡偏强的格局。 8月橡胶供需分析 全球供应增加有限 8月全球橡胶产量逐步增加 按照ANRPC统计的年度新增种植面积来看，2023年供应维持增加，增速环比继续下降。 根据ANRPC数据显示，2022年全年累计产量环比基本持平，略有增加，因主产区降雨偏多影响，原料产�受到一定抑制，但总体产�仍保持较高水平。对于2023年产量 预估，在当前原料价格没有低估情境下，预计2023年产量维持正常释放。季节性来看，8月全球产区橡胶产�将逐步增加，但原料价格偏低预计对产�有一定抑制，对比2018年同期，胶水价格所处区间基本一致，2018年8月全球产量增幅相比其他年份偏 小，预计今年8月胶水产�或小幅增加。 图1:ANRPC橡胶产量季节性丨单位：千吨图2:ANRPC橡胶年度累计产量丨单位：千吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月 数据来源：ANRPC华泰期货研究院数据来源：ANRPC华泰期货研究院 8月产区仍受降雨影响，原料产出提速有限 8月份海内外仍处于雨季，降雨对于割胶活动仍有部分影响，预计原料产�逐步增加， 但8月增速有限，还需要关注产区降雨情况。从泰国胶水价格水平来看，目前仍处于 近五年偏低水平，且绝对价格也在低位区间，价格水平基本与2018年同期持平，2018年8月产�环比增量下降。排除天气影响，8月因全球产区处于全面开割期，原料产�大概率环比回升。国内云南主产区以及海南主产区处于全面开割，预计8月份国内原料环比增加，但仍需关注产区降雨情况以及上游原料分流走向。 图3:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图4:云南胶水价格丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2019 2022 2020 2023 2021 3月4月5月6月7月8月9月10月11月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 分国别产量数据来看，按照季节性规律，海外主产区8月产量环比处于回升阶段。回 顾2015年以来全球季节性产量，仅2019及2020年8月产量环比下降，主要受疫情 劳工不足的影响，其他年份8月份产量环比均有所增加。预计今年全球8月份产量大概率环比回升，但降雨以及原料价格低位或仍有小幅影响，产�增加幅度或不及往年。 图5:泰国橡胶产量丨单位：千吨图6:印尼橡胶产量丨单位：千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 310 290 270 250 230 210 190 170 150 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：ANRPC华泰期货研究院数据来源：ANRPC华泰期货研究院 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图7:越南橡胶产量丨单位：千吨图8:中国橡胶产量丨单位：千吨 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：ANRPC华泰期货研究院数据来源：ANRPC华泰期货研究院 国内则更多关注进口节奏的影响，一方面国内需求变化带来的轮胎胶进口量变化，另一方面则是非标价差大幅波动带来的套利需求变化导致国内进口量的变化。随着海外6月原料产�回升以及RU非标价差持续高企，预计国内8月份进口量有望维持7月的进口体量。 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图9:云南累计降雨量丨单位：HM图10:海南累计降雨量丨单位：HM 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 25000 20000 15000 10000 5000 0 图11:泰国累计降雨量丨单位：HM图12:泰国海外劳工丨单位：人 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图13:泰国夜间累计降雨量丨单位：HM图14:云南夜间累计降雨量丨单位：HM 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 国内8月进口量环比或持平 国内进口量的影响因素主要分为三部分，一是下游实体需求，二是贸易商套利需求以及原料价差波动导致的流转，三是替代种植的进口节奏。