尿素市场半年报：供需过剩格局压制 后市或呈偏弱运行

瑞达期货研究院投资咨询业务资格 尿素市场半年报 2023年6月27日 供需过剩格局压制后市或呈偏弱运行 摘要 2023年上半年，郑州尿素期货价格整体呈震荡下行态势。一季度正值春耕备肥、用肥的黄金期，虽然面临高供应、高日产、 许可证号:30170000高利润等利空因素，但价格表现相对坚挺。至二季度，尿素价格 1 分析师：林静宜 投资咨询证号：Z0013465 咨询电话：059586778969咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 开启大幅急跌模式，煤炭价格下行，尿素成本坍塌，由于生产利 润可观，带来日产量高位运行。另外，农需虽处季节性旺季，但因尿素行情不稳，终端采购谨慎放缓，工业需求和出口需求也表现较弱，之后随着农业需求逐渐转淡，尿素市场供需面难寻亮点，带动价格进一步下行。从现货市场上看，二季度主产区跌幅超过700元/吨，而内蒙、西南、西北、两广等局部跌幅可高达 850-980元/吨。就上半年来看，以山东市场为例，2月底、3月初山东尿素企业出厂高端价格在2750元/吨左右，而至6月中旬， 山东尿素企业出厂低端价格仅为在1980元/吨左右。 展望后市，高库存压制以及海外低价进口煤冲击，煤炭供需偏宽松格局未改，成本逻辑将持续影响尿素市场，但步入四季度煤炭行业冬季需求旺季对煤化工产业带动传导也不容忽视。就尿素自身供需情况看，2023年新装置投放预期高位，后期新增产能开始集中释放，下半年日产量预期偏高，国内尿素整体供应充足。需求方面，下半年为农业需求淡季，除9月、10月部分区域秋季小麦用肥外，全年农业大需求基本结束。虽然三季度将迎来秋季复合肥生产，但主要生产高磷肥，且由于复合肥企业高库存并没有得到彻底消化，企业生产积极性预计偏弱，对原料尿素的需求也有限。三聚氰胺主要需求与房地产行业相关，今年终端需求迟迟未见明显好转，下游板材厂成品库存高位，制约其开工，企业对原料三聚氰胺的采购周期变长且按需采购。出口方面，在国内外尿素价格持续倒挂的情况下，尿素出口利润较差，虽然政策方面有所放松，但国内尿素出口依然难以放量。随着需求的转淡，高供应压力将逐步凸显，中长期供需过剩格局下，预计下半年尿素价格整体偏弱。但下游商贸阶段性抄底、秋季肥需求启动、尿素出口变化、淡季储备需求等因素，仍会影响尿素出现阶段性反弹行情。 目录 一、尿素市场上半年行情回顾2二、国内尿素市场供应分析31、国内尿素产能产量逐步增加3 2、新增产能释放，国内尿素日产量趋增3 3、煤炭宽松大背景下，国内尿素成本支撑偏弱4 4、国内尿素库存情况分析5 4.1国内尿素企业库存波动幅度增加54.2出口无利可图，国内尿素港口库存维持低位6 三、国内尿素市场需求分析6 1、农业需求将进入淡季6 2、工业需求偏弱7 3、国外尿素价格低位，尿素出口难以放量8 四、尿素市场下半年行情展望9 免责声明10 图表 图1郑州尿素期货价格走势2 图2国内尿素现货市场价2 图3国内尿素月度产量3 图4国内尿素开工率4 图5国内尿素日产量4 图6国内尿素理论利润5 图7国内尿素企业库存6 图8国内尿素港口库存6 图9国内复合肥装置开工率7 图10国内三聚氰胺开工率8 图11国内尿素出口量9 图12尿素外盘价格走势9 一、尿素市场上半年行情回顾 2023年上半年，郑州尿素期货价格整体呈震荡下行态势。一季度正值春耕备肥、用肥的黄金期，虽然面临高供应、高日产、高利润等利空因素，但价格表现相对坚挺。至二季度，尿素价格开启大幅急跌模式，煤炭价格下行，尿素成本坍塌，由于生产利润可观，带来日产量高位运行。另外，农需虽处季节性旺季，但因尿素行情不稳，终端采购谨慎放缓，工业需求和出口需求也表现较弱，之后随着农业需求逐渐转淡，尿素市场供需面难寻亮点，带动价格进一步下行。从现货市场上看，二季度主产区跌幅超过700元/吨，而内蒙、西南、西北、两广等局部跌幅可高达850-980元/吨。就上半年来看，以山东市场为例，2月底、3月初山东尿素企业出厂高端价格在2750元/吨左右，而至6月中旬，山东尿素企业出厂 低端价格仅为在1980元/吨左右。 来源：博易大师瑞达期货研究院 图1郑州尿素期货价格走势 来源：同花顺瑞达期货研究院 图2国内尿素现货市场价 二、国内尿素市场供应分析 1、国内尿素产能产量逐步增加 因供给侧改革、优化升级等因素，2016年以来我国尿素行业总产能进入下行通道，直至2021年尿素行业总产能才出现五年以来的首次增长。但2022年由于部分企业产能置换，尿素行业总产能微幅下降，全年总产能为7165万吨，同比降幅0.39%。据不完全统计，2023年预期新增产能约在390万吨左右，尿素的产能已经从2021年以前的去产能转变到了产能结构置换优化并小幅增长的阶段。不过由于价格持续下跌，今年上半年预期投产企业部分已有延期，不排除其他延期的可能。新疆中能新增60万吨的尿素产能已经达产，黑龙江七 台河的一套30万吨装置也在6月份出产品。下半年国内尿素市场依旧是供大于求格局。河南心连心、山东明水、华鲁荆州、安徽昊源、山东瑞星等新投产尿素产能将会陆续释放，另外江苏等部分技改装置也大概率技改完成。但固定床生产工艺的尿素工厂充满严峻考验，后期随尿素价格理性回归以及行业利润的明显压缩，部分固定床产能有陆续退出可能。 图3国内尿素月度产量 来源：隆众资讯瑞达期货研究院 近两年国内尿素产量出现了较为明显的增长。据隆众资讯统计，2023年1-5月，中国尿素产量2463.24万吨，同比增加3.17%。为稳定农业生产，保障粮食产量，国家保供稳价政策接连出台，化肥企业尽量做到能开尽开，加上尿素行业利润可观，上游工厂尿素装置开工持续较高，推动尿素产量的明显增长。 2、新增产能释放，国内尿素日产量趋增 从日产情况来看，据隆众资讯统计，上半年国内尿素平均日产量为16.39万吨，较去年同期增加0.52万吨。上半年国内尿素装置平均开工率为78.31%，较去年同期增加6.91%。 去年年底以来，国内尿素煤头装置开工率一直保持往年高位水平，而气头装置也在2月份陆续复产，尿素企业利润可观的背景下，上游装置检修相对往年少，加之新增企业产能的释放，尿素日产量始终处于历史同期高位水平。4月份国内尿素企业开工一度冲至新高，日产量最高升至17.5万吨，创下历史新高，之后一直维持在17万吨以上，较去年同期高7%以上。7-8月部分新产能存在投产预期，2023年新装置投放预期高位，后期新增产能开始集中投放，下半年日产量预期偏高，国内尿素整体供应充足。 图4国内尿素开工率 来源：隆众资讯瑞达期货研究院 图5国内尿素日产量 来源：隆众资讯瑞达期货研究院 3、煤炭宽松大背景下，国内尿素成本支撑偏弱 煤炭作为国内尿素的主要原料，其价格变化对甲醇市场走势影响显著。今年以来，国内主流大矿保持稳定生产状态，产量维持在高位水平，港口煤炭库存稳中上行，特别是4月后继续实施进口零关税政策，在进口煤成本优势支撑下，进口量维持在高位，整体煤炭 供应端较为充裕。由于市场煤采购需求有限，非电行业采购以满足刚需为主，港口库存压力渐增，高库存压力下，中枢继续下移，港口及坑口均跌至长协价附近，原料端无烟煤价格宽幅下跌。 图6国内尿素理论利润 来源：隆众资讯 基于成本坍塌，尿素固定床现金流利润良好，成本持续下滑给尿素市场带来明显的拖累。据隆众测算，固定床完全成本大约1900-2100元/吨上下，新型煤气化完全成本1600- 1800元/吨不等，而据业内调研，目前固定床的最高现金流成本为1600-1715元/吨；采用 气流床工艺的山西尿素企业现金流成本为1200元/吨，河南尿素企业的现金流成本低至 1100元/吨。下半年来看，7-8月预计高温下，煤炭日耗会有所走高，库存预计高位季节性去库。但由于今年电厂库存高于往年，除非日耗大超预期，否则绝对价格较难有大幅反弹行情，且需要关注7-8月需求旺季末期，高库存下电厂是否会提前降价去库。成本逻辑将持续影响尿素市场，考虑到煤炭供应偏宽松的大背景，预计成本端支撑偏弱。 4、国内尿素库存情况分析 4.1国内尿素企业库存波动幅度增加 库存方面，上半年国内尿素企业库存波动幅度较大，一季度呈季节性冲高回落，与往年同期相比，库存水平处于中位偏上；二季度库存呈大幅冲高回落，4-5月份库存反季节性冲高，按照季节性规律，随着旺季实际需求逐步体现，4月份中下游贸易商采购需求将推高尿素消费量，但今年4月国内农业旺季不旺，尿素企业库存连续数周回升，并于5月下旬 达到近5年同期最高水平。至6月份，夏季玉米底肥和南方水稻追肥进入旺季，终端原料库存低位情况下需求集中放量，带动企业库存大幅去化，压力有所缓解。但阶段性需求释放补货行情过后尿素或将逐步走向过剩，在产能逐步释放，而出口受阻、需求端无明显增长动力的情况下，尿素将由上半年的去库转为下半年的累库。从季节性规律看，三季度在 农需转弱的背景下，尿素企业库存进入累库周期的概率较大，至四季度淡储和冬季限产影响下而再度去库，但库存去化程度将取决于供需格局的变化。 图7国内尿素企业库存 数据来源：隆众资讯同花顺瑞达期货研究院 4.2出口无利可图，国内尿素港口库存维持低位 国内港口库存方面，隆众数据显示，上半年尿素港口库存整体呈低位运行，为近五年同期最低水平，其中港口库存最低仅为5万吨附近，考虑到出口无利可图，预计后期港口库存维持低位。因出口受限影响，今年国内尿素价格与港口库存相关系数较小。 图8国内尿素港口库存 数据来源：隆众资讯同花顺瑞达期货研究院 三、国内尿素市场需求分析 1、农业需求将进入淡季 尿素下游需求主要分为农业需求和工业需求，其中农业需求占比较高，直接施用做氮肥，占比在50%以上，主要的作物是水稻、玉米、小麦和果蔬。我国农业需求主要集中在一季度末至二季度，3-5月用肥量可以占到全年的70%。受主要产区农业作物种植变化等 因素影响，今年4、5月份国内农业旺季不旺，呈现区域差异化。6月份全国农业用肥基本进入扫尾阶段，北半球中纬度主要种植区已经过了需求强度高峰期，后续农业刚性需求将边际递减。主流区域麦收过后，暂时进入一个农业空档期。7月以后，农业需求也主要集中在一年两季区域，所以支撑有限且持续度也有限。而下半年为农业需求淡季，因此需求集中释放的局面恐难再现。除9月、10月部分区域秋季小麦用肥外，全年农业大需求基本结束。虽然8-9月为秋小麦备肥及用肥时期，但主要集中在安徽及河南等局部地区， 其他趋于秋季用肥量偏弱，关注11-12月份冬储备肥情况。 2、工业需求偏弱 工业需求方面，每年复合肥开工多集中在3-5月份及7-10月份。其中3-5月份多为高氮肥的生产，对尿素需求较大，生产高氮肥对尿素的需求量占全年的50%左右；7-10月份主要生产高磷肥。今年上半年，今年复合肥夏季肥生产启动滞后且集中性较差，上半年复合肥装置开工率为42.8%，较去年同期下降2.66%，且部分时段开工率为近六年同期最低水平。春季市场需求不旺，夏季预收也不尽人意，远不及预期，自企业预收以来，价格就不断下滑，即使出台保底政策，下游反响仍不积极。夏季肥新单跟进不佳，企业生产积极性受挫，同时为规避风险，对尿素的采购也极度谨慎。 三季度将迎来秋季肥生产，由于复合肥企业高库存并没有得到彻底消化，且原材料价格仍有大幅下跌的风险，加上复合肥的刚性需求进入真空期，导致经销商的储备积极性大幅降低。随着高氮肥的高峰需求转弱，企业的开工陆续下降，山东等地复合肥厂已有停车迹象，对原料尿素的需求也会明显减少。 图9国内复合肥装置开工率 数据来源：隆众资讯同花顺瑞达期货研究院 三聚氰胺来看，上半年国内三聚氰胺开工多数时间低于往年同期，特别是在1-2月份 和5-6月份，三聚氰胺开工率处于近年低位。三聚氰胺主要需求与房地产行业相关，终端 需求迟迟未见明显好转，下游板材厂成品库存高位，制约其开工，多数企业以维持开工不停产为主，对原料三聚氰胺的采购周期变长且按需采购。 图10国内三聚氰胺开工率 数据来源：隆众资讯