2024年9月PMI数据点评：季节性回暖以后，关注政策接力

9月PMI数据点评

1. 制造业PMI有所回升

• 9月制造业PMI为49.8%，较上月回升0.7个百分点，但较季节性低0.3个百分点。
• 供需两侧季节性回暖：生产指数回升至51.2%，新订单回升至49.9%，新出口订单回落至47.5%。
• 价格指数回升：原材料价格指数和出厂价格指数均有所上升，但仍在荣枯线以下。
• 库存周期回补过程波折：原材料采购量和产成品库存量均小幅回落。
• 分企业规模看：大型企业PMI为50.6%，中型企业为49.2%，小型企业为48.5%，均有所回升，但中小企业仍低于荣枯线。

2. 非制造业PMI回落

• 9月非制造业商务活动PMI为50.0%，较上月回落0.3个百分点。
• 服务业：生产性服务业强于生活性服务业，生活性服务业中出行强、住宿餐饮弱。
• 建筑业：房建回暖，土建和建安回落。

3. 关注季节性回暖后的政策接力

• 9月PMI回升主因季节性因素，包括高温褪去带来的工业生产回暖和政策效果尚未显现。
• 未来展望：内需政策将进一步推升10月PMI数据，四季度有望看到内需边际回暖、外需小幅走弱的现象。
• 政策影响：
  • 内需：增量财政规模和投向方向将影响内需回暖幅度，若用于基建和消费则见效较快。
  • 外需：海外周期回落趋势下新出口订单有下行趋势，但不排除年底或明年一季度抢出口现象。
• 中观层面：短期内消费、地产可能回暖，新兴产业承压，但年底可能因抢出口出现阶段性订单提升。

4. 风险提示

• 政策落地节奏不及预期。