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国内观察：2024年9月PMI：PMI弱于季节性，但政策提振市场和未来经济

2024-09-30 刘思佳,胡少华东海证券坚守此念

事件：9月30日，国家统计局公布9月官方PMI数据，制造业PMI为49.8%（前值49.1%），非制造业PMI为50.0%（前值50.3%）。
核心观点：9月制造业PMI在低基数下有所回升，中下游制造业供需恢复。整体需求来看，新订单指数虽有回升但仍低于荣枯线，价格水平未明显回升。PMI表现或预示9月经济数据略强于8月，但难有大超预期表现。随着政策组合拳推出，可能推动消费及投资需求回升，需关注政策进展及数据变化。当前权益主要由预期提振定价，即使9月经济数据不及预期，影响也相对有限。
PMI季节性对比：绝对水平低于近五年同期均值50.2%，但环比变化强于同期均值+0.3pct，8月低基数有一定贡献。
供需情况：天气影响减弱，供需有所回升。9月生产指数51.2%（环比+1.4pct），重回荣枯线上方；新订单指数49.9%（环比+1.0pct），内需贡献为主，新出口订单回落1.2pct至47.5%（2月以来最低）。出口仍有韧性，但全球制造业PMI下行及贸易环境等因素可能使出口增速中枢回落。
行业表现：9月制造业PMI回升主要由中下游制造业推动，医药、汽车、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业产需较快释放。高耗能及原材料相关行业供需仍弱，连续两个月位于荣枯线以下。
新动能：9月高技术制造业PMI为53.0%（环比+1.3pct），装备制造业PMI为52.0%（环比+0.8pct），连续两个月回升，延续较高景气度，受益于经济结构转型及设备更新政策支持。
价格指数：原材料购进价格及出厂价格指数小幅上升，反映价格下跌压力减轻。但PPI同比降幅收窄仍需环比价格上涨推动，预计9月PPI仍有压力，下游成本压力可能减轻。
服务业：9月服务业商务活动指数49.9%（环比-0.3pct），首次低于荣枯线，主因暑期出行结束及台风影响（运输、娱乐等行业）。
建筑业：9月建筑业商务活动指数50.7%（环比+0.1pct），市场预期指数为53.1%（扩张区间），土木工程建筑业、建筑安装装饰业业务活动预期指数均高于55.0%。
风险提示：海外需求下降超预期；稳增长政策落地不及预期。