储蓄代理费率下调快评：有助于稳定成本收入比

邮储银行拟调整与邮政集团代理吸收存款业务的储蓄代理费定价，降低各档次代理费率。根据2023年数据静态测算，综合代理费率将由1.24%下降至1.08%，储蓄代理费减少151亿元，较2022年减少4.0%，低于2023年营业收入增速，有助于改善成本收入比。未来邮储银行将加强主动调整机制，综合考虑市场利率、经营需求等因素，与邮政集团协商适时调整代理费率，提升定价市场化程度。

邮储银行通过邮政集团网点代理吸收个人存款，约69%的个人有效客户、80%的个人存款、78%的个人客户AUM来自于代理金融。此次调整触发于2016年签署的《委托代理协议》中四大行平均净利差波动条款，未来在净利差高于2.23%或低于1.37%时将继续触发调整。

调整后的分档费率自股东大会批准之日起生效，但对2024年7月1日至股东大会批准之日期间的储蓄代理费按调整后费率结算。主动调整机制的应用将促进“自营+代理”模式长期健康发展。

投资建议：维持“优于大市”评级。预计2024-2026年归母净利润866/910/946亿元，同比增速0.4%/5.1%/4.0%；摊薄EPS为0.82/0.86/0.90元；当前股价对应的PE为6.2/5.8/5.6x，PB为0.60/0.56/0.52x。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。