证券行业月度点评：政策发力资本市场内在稳定性，券商业绩有望修复

行业月度点评 证券Ⅱ 证券研究报告 政策发力资本市场内在稳定性，券商业绩有望修复 2024年08月06日 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 中信证券 1.33 14.37 1.50 12.73 1.68 11.40 增持 评级变动：维持 华泰证券 1.35 9.56 1.46 8.82 1.65 7.82 买入 国联证券 0.24 40.79 0.30 33.05 0.35 28.10 增持增持 评级同步大市 行业涨跌幅比较 证券Ⅱ沪深300 浙商证券0.4624.040.4624.040.5022.13 资料来源：wind、财信证券 10% 0% -10% -20% -30% 2023-082023-112024-022024-052024-08 % 证券Ⅱ 1M5.82 3M -7.27 12M -24.31 沪深300 -2.97 -7.24 -16.84 刘敏执业证书编号:S0530520010001 分析师 liumin83@hnchasing.com 刘照芊研究助理 liuzhaoqian@hnchasing.com 相关报告 1证券行业点评：暂停转融券增强投资者信心，利于市场企稳回升2024-07-12 2证券行业深度：证券行业金融科技发展趋势 2024-07-05 3证券行业2023及2024Q1业绩点评：业绩承压、业务转型迫切，建议重点关注优质头部券商及并购重组主线2024-06-07 投资要点： 证券行业7月跑赢大市。在31个申万行业指数中位列第2位，证券板块上涨6.79%。 上市券商估值较6月末有所提升。截至8月5日，上市券商PB估值中位数为1.10倍，较6月末上升0.04倍，大券商PB估值为1.10倍， 中小券商PB估值为1.10倍。 资本市场内在稳定性被提上新高度。7月召开的二十届三中全会有关资本市场的表述继续延续之前的政策基调，资本市场的制度建设、功 能发挥、对外开放以及内在稳定性均为全文重点。随后召开的政治局会议再次强调需维护资本市场内在稳定性，统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心。同时指出需及早储备并适时推出一批增量政策举措，还要求及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措，释放了积极信号。政策面释放积极信号，稳定资本市场相关政策有望进一步推出。随着未来市场情绪逐渐改善，市场活跃度逐步回升，叠加2023H2低基数影响，券商板块下半年业绩有望边际改善。目前券商板块估值仍相对较低，建议关注市场环境边际向好及券商板块业绩修复预期下的投资机会。 维持行业“同步大市”评级。建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线。标的方面，建议关注头部券商中信证券 （600030.SH）、科技赋能转型行业开拓者华泰证券（601688.SH）、以及并购重组中小券商国联证券（601456.SH）和浙商证券（601878.SH）。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业7月跑赢大市。上证综指7月下跌0.97%，沪深300指数下跌0.57%，同期 申万券商指数上涨6.79%，跑赢上证综指7.76个百分点，跑赢沪深300指数7.36个百分 点，在31个申万行业指数中位列第2位。图1：申万行业指数7月表现 %10 5 0 -5 -10 -15 300 Ⅱ 综证商国房环社电钢电交汽医农计沪公上传建银建家通机美食基有轻石纺煤合券贸防地保会子铁力通车药林算深用证媒筑行筑用信械容品础色工油织炭 零军产服 售工务 设运生牧机事综备输物渔业指 装材电 饰料器 设护饮化金制石服 备理料工属造化饰 资料来源：wind，财信证券 上市券商7月普涨。行业涨幅前5位分别为锦龙股份(57.33%)、国盛金控(21.25%)、 天风证券(16.06%)、华创云信(12.69%)、东方证券(11.84%)。行业涨幅后5位分别为方正证券(0.78%)、首创证券(0.79%)、国信证券(1.73%)、中金公司(2.16%)、中国银河(2.54%)。上市券商7月涨跌幅中位数为7.53%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 7月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 7月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 000712.SZ 锦龙股份 57.33 -19.56 601901.SH 方正证券 0.78 -3.34 002670.SZ 国盛金控 21.25 10.19 601136.SH 首创证券 0.79 21.59 601162.SH 天风证券 16.06 -18.12 002736.SZ 国信证券 1.73 6.63 600155.SH 华创云信 12.69 -20.14 601995.SH 中金公司 2.16 -20.50 600958.SH 东方证券 11.84 -0.40 601881.SH 中国银河 2.54 -7.59 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较6月末有所提升。截至8月5日，上市券商PB估值中位数为1.10 倍，较6月末上升0.04倍，大券商PB估值为1.10倍，中小券商PB估值为1.10倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/062023/12 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比下滑，市场情绪有所回落。7月两市总成交金额14.99万亿元，日均成交金额6517亿元，环比上月下降9%；1-7月两市日均成交金额8226亿元，较去年同期下降11%。 （2）两融余额持续回落。7月末沪深两市两融余额14359.14亿元，7月日均两融余额14525.77亿元，7月两融净增加额为-440亿元，两融规模继续保持下降态势。 图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 融资融券余额(亿元) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 当月日均成交金额（亿元） 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 融资融券余额(亿元) 0 2022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-07 2022/072022/112023/032023/072023/112024/032024/07 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金持续流出。陆股通7月净卖出166.30亿元，前月净卖出444亿元，北 向资金连续两个月流出。今年以来北向资金净流入219.48亿元。 （4）股票质押业务规模持续收缩。7月末市场质押股份数量为3485亿股，环比减少60亿股；质押股份数量占总股本比例为4.35%，环比减少0.06个百分点；质押股份期 末参考市值22898亿元，环比下降950亿元。 图5：北向资金当月净买入额图6：市场股票质押业务(周) 2022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/07 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 陆股通当月净买入额（亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股）占总股本比例（%,右） 5 5 5 5 5 4 4 4 4 4 -1500 2023/062023/082023/092023/112023/122024/012024/032024/042024/052024/07 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比大幅上升，债券融资规模环比小幅下降。 股权承销：7月市场股权融资规模合计241亿元，环比上升66%；1-7月累计股权融资规模1342亿元，同比下降80%。其中，7月IPO发行6家，募集资金44亿元，环比下降16%，1-7月累计IPO融资规模251亿元，同比下降88%，再融资发行14家，募集资金196亿元，环比上升114%，1-7月再融资规模1092亿元，同比下降76%。 债券承销：7月市场债券发行总规模66637亿元，环比下降6%；1-7月市场债券发行总规模449771亿元，同比上升12%。其中，7月企业债、公司债发行规模分别为45亿元、3837亿元，企业债、公司债发行规模总计3882亿元，环比上升17%；1-7月累计企业债、公司债发行规模22999亿元，同比下降4%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 2500 2000 当月股权融资（亿元） 6000 5000 当月公司债+企业债（亿元） 1500 1000 500 0 2022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07 4000 3000 2000 1000 0 2022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/07 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比上升。7月成立资管产品64只，发行份额17亿份，发行份额环比上升52%；1-7月成立资管产品合计283只，累计发行份额102亿份，较去年 同期下降1%。 （7）市场主要权益指数表现分化，固收指数上涨。7月上证综指、沪深300、创业 板指涨跌幅分别为-0.97%、-0.57%、0.28%，中证全债指数涨跌幅为0.84%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 资管产品份额合计（亿份） 35 30 25 20 15 10 5 0 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% -0.80% -1.00% -1.20% 主要指数涨跌幅 0.28% -0.57% -0.97% 0.84% 2022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-07 上证综指创业板指沪深300中证全债 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （8）非货基、股票+混合基金份额均小幅环比下降。7月末非货币基金份额16.6万亿份，环比减少0.08%。其中，股票+混合公募份额6.1万亿份，环比减少0.13%；债券型公募份额9.7万亿份，环比减少0.03%。股票+混合型基金、债券基金份额均环比下降。 7月新发股票+混合公募份额76.67亿份，环比增长16.93%，二季度新发股票+混合公募份额433.09亿份，环比下降9.18%，2024Q2赎回比率（总赎回/认申购）96.05%，较前一季度减少11.28个百分点。 图11：股票+混合型基金规模及环比增速图12：股票+混合型基金新发行份额及赎回比率（季） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 股票+混合类基金规模(亿元)环比（右） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 股票+混合新基金发行份额（亿份）股票+混合型基金赎回比率(右） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2