持续推进国企改革与资产优化，价值有望重估

核心观点与定位：
辽宁港口股份有限公司（辽港股份）是我国东北地区最大的综合性码头运营商，隶属于辽宁港口集团，承担着振兴东北老工业基地和建设东北亚国际航运中心的重要战略任务。公司以大连港、营口港为核心，托管丹东、盘锦、绥中港，形成“一个中心、东西两翼”的协同发展格局，拥有现代化泊位199个，设计通过能力超5亿吨。

业务结构与核心数据：
辽港股份业务涵盖散杂货、集装箱、油品/液体化工品、增值服务、散粮、客运滚装、汽车码头等，其中散杂货和集装箱业务是核心收入来源（2023年占比66.25%）。公司地理位置优越，位于环渤海和东北亚中心，是“一带一路”关键节点，已构建覆盖8个中心和30个节点的服务网络。

近年进展与市场表现：

• 吞吐量：2023年客运码头滚装车进出港63.2万辆，市场份额达48.4%，创历史新高。
• 航线拓展：2023年开通大连至意大利拉文纳等新航线，提升服务能力。
• 数智化建设：实现“四智脑”智慧港，助力区域数字化转型。
• 业绩波动：2024上半年营收53.74亿元（降5.57%），归母净利润4.53亿元（降28.01%），主要受散杂货和油品业务下滑影响；但与2019年相比，营收和利润规模已显著提升，行业地位领先。

资产质量与股东回报：

• 财务优化：经营活动现金流量净额改善，2023年资产负债率降至24%（2019年为39%），远低于行业平均水平，财务风险降低。
• 股东回报：连续14年分红，2020-2023年分红总额22.02亿元（占历史总额46%），平均分红率40.34%，位居行业前列，体现公司盈利能力和现金流稳健。

资本支出与价值重估：

• 资本开支下降：2023年及2024上半年资本支出分别下降81%和52%，远超同行，长期折旧摊销成本降低，现金流充裕，分红能力增强。
• 股份回购：年内两次大规模回购并注销股份（首次回购0.34%股本，耗资1亿元），彰显管理层对公司价值的信心，推动估值合理回归。

研究结论：
辽港股份作为区域龙头，虽短期受下游需求影响业绩波动，但整体经营稳健，资产质量优化，分红持续且慷慨，资本开支收缩释放积极信号。年内两次回购股份进一步强化股东信心，未来价值重估可期。