政策端利好叠加行业旺季，关注有色金属板块配置机会

核心观点与投资建议

• 行业整体：政策利好叠加行业旺季，有色金属板块存在配置机会，维持行业“强于大市”评级。
• 投资建议：
  • 铜板块：推荐五矿资源、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信。
  • 铝板块：推荐中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。
  • 锡板块：推荐锡业股份、兴业银锡、华锡有色。
  • 钼板块：关注供需缺口扩大带来的价格上行机会。
  • 钨板块：供给端偏紧，钨价中枢有望继续上移。

分板块分析

铜

• 驱动因素：国内宏观利好（降息、财政政策）推动铜价上行；2024年铜供给端扰动持续，资源品位下降和资本开支不足限制中长期供给；海外降息预期强化。
• 关键数据：LME/SHFE铜价同比分别上涨23.78%/17.00%。

铝

• 驱动因素：地产政策刺激建筑用铝需求好转；需求缺口有望在2024Q3扩大；氧化铝价格年底或回落。
• 关键数据：SHFE铝价同比上涨4.98%；氧化铝均价同比上涨38.51%。

锡

• 供需格局：2024-2026年全球锡供需缺口分别为-0.3万/吨、-0.4万/吨、-0.6万吨；需求受半导体、新能源等多重催化，供给增量有限。
• 关键数据：LME/SHFE锡价同比分别上涨26.22%/16.94%；沪锡库存下降665吨。

钼

• 驱动因素：2024-2026年全球钼供需缺口持续放大；矿端库存低位，“金九银十”需求旺季支撑价格。
• 关键数据：45%钼精矿出厂价同比下降3.65%；60%钼铁均价同比下降7.36%。

钨

• 供给格局：钨矿开采总量控制指标增加，但资源品位下降等因素限制产量增长；供需缺口持续放大。
• 关键数据：黑钨精矿/APT主流均价同比分别上涨13.2%/12.2%。

风险提示

• 宏观经济环境风险、美联储降息不及预期、地缘政治及政策风险、下游需求不及预期。