商贸零售行业跟踪周报：金价再创新高利好黄金珠宝行业长期发展，关注低估值下板块配置机会

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 金价再创新高利好黄金珠宝行业长期发展，关注低估值下板块配置机会 增持（维持） 投资要点 本周黄金再创历史新高，伦敦金突破2400美元/盎司。2024年3月以来，黄金价格开始大幅上涨，4月份上海金交所黄金价格突破560元/克的关口后开始了震荡盘整；本周金价再创新高，周二伦敦现货黄金盘中突破了2480美元/盎司，上海黄金交易所数据显示于7月18日再创 下新高，收盘价达577.56元。2024年以来累计增长接近20%。 近期黄金价格上涨主要系地缘政治风险及市场对美联储降息的预期导致。全球政治格局、经济增长的不确定性推升避险情绪，推动本轮金价上涨。此外，近期美国公布的CPI数据后美联储降息预期升温，美债利 率回落支撑金价高走。 各国央行加大储备黄金，支撑黄金强劲表现。世界黄金协会的数据显示，2024年6月，中国市场黄金ETF连续第七个月实现流入，资产管理总规模（AUM）达到510亿元人民币，创历史新高。2024年的央行黄金储备（CBGR）调查结果显示，为达到更优的黄金战略储备水平、应对 金融市场的动荡，29%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备， 创下2018年启动本项调查以来的最高水平。 金价急速上涨使得短期观望情绪加重，但6月以来已有边际好转。从社零数据来看。2024年3-4月金价急速上涨压制了终端动销，社零金银珠宝同比增速出现下滑，但6月跌幅已经明显收窄，消费者对于金价已经在逐步消化。 金价保持持续的上涨态势有利于黄金珠宝行业的长期发展。近期黄金价格的上涨一定程度上反映出投资者对黄金作为避险资产的需求增加。金价急速上涨短期虽然会让消费者产生一定的观望情绪，但长期来看，金价保持持续的上涨态势有利于黄金珠宝行业的长期发展。 投资建议：金价保持持续的上涨态势有利于黄金珠宝行业的长期发展，目前黄金珠宝行业已经调整较多，估值处于历史较低区间，关注后续动销数据拐点，推荐老凤祥，菜百股份，周大生，潮宏基，中国黄金等。 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等。 2024年07月21日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% -32% -36% 2023/7/212023/11/192024/3/192024/7/18 相关研究 《互联网格局演变系列报告（一）本地生活竞争复盘》 2024-07-16 《6月社零总额同比+2.0%略低于预期，618大促提前到5月底，影响线上消费表现》 2024-07-16 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业观点及估值表5 3.本周发布报告8 4.本周行情回顾9 5.本周行业重点公告10 6.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：上海金交所Au9999价格走势图（元/克）4 图2：社零中金银珠宝类商品零售类值同比增速（%）4 图3：本周各指数涨跌幅10 图4：年初至今各指数涨跌幅10 表1：行业公司估值表（更新至7月19日）6 3/12 1.本周行业观点 本周黄金再创历史新高，伦敦金突破2400美元/盎司。2024年3月以来，黄金价格 开始大幅上涨，4月份上海金交所黄金价格突破560元/克的关口后开始了震荡盘整； 本周金价再创新高，周二伦敦现货黄金盘中突破了2480美元/盎司，上海黄金交易所数 据显示于7月18日再创下新高，收盘价达577.56元。2024年以来累计增长接近20%。 图1：上海金交所Au9999价格走势图（元/克） AU9999.SGE AU9999.SGE 577.56 600 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 数据来源：Wind，东吴证券研究所 近期黄金价格上涨主要系地缘政治风险及市场对美联储降息的预期导致。全球政治格局、经济增长的不确定性推升避险情绪，推动本轮金价上涨。此外，近期美国公布的 CPI数据后美联储降息预期升温，美债利率回落支撑金价高走。 各国央行加大储备黄金，支撑黄金强劲表现。世界黄金协会的数据显示，2024年6月，中国市场黄金ETF连续第七个月实现流入，资产管理总规模（AUM）达到510亿元人民币，创历史新高。2024年的央行黄金储备（CBGR）调查结果显示，为达到更优的黄金战略储备水平、应对金融市场的动荡，29%的受访央行计划在未来12个月内增加 黄金储备，创下2018年启动本项调查以来的最高水平。 金价急速上涨使得短期观望情绪加重，但6月以来已有边际好转。从社零数据来看。 2024年3-4月金价急速上涨压制了终端动销，社零金银珠宝同比增速出现下滑，但6月跌幅已经明显收窄，消费者对于金价已经在逐步消化。 图2：社零中金银珠宝类商品零售类值同比增速（%） 4/12 东吴证券研究所 44.7% 37.4% 29.4% 24.4% 5.9% 7.8% 7.7%10.4% 7.2%10.7%5.0%3.2%0.1% - -3.7% -10.0% -11.0% 金银珠宝类商品零售类值同比增速（%） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 金价保持持续的上涨态势有利于黄金珠宝行业的长期发展。近期黄金价格的上涨一 定程度上反映出投资者对黄金作为避险资产的需求增加。金价急速上涨短期虽然会让消费者产生一定的观望情绪，但长期来看，金价保持持续的上涨态势有利于黄金珠宝行业的长期发展。 投资建议：金价保持持续的上涨态势有利于黄金珠宝行业的长期发展，目前黄金珠宝行业已经调整较多，估值处于历史较低区间，关注后续动销数据拐点，推荐老凤祥，菜百股份，周大生，潮宏基，中国黄金等。 2.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。3大逻辑，渗透率提升 +轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向显著。 推荐：爱美客，雍禾医疗，贝泰妮，珀莱雅，华熙生物，科思股份，上海家化。 【电商板块】持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高的地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过 程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔。 推荐：密尔克卫，汇通达网络，厦门象屿。 5/12 东吴证券研究所 东吴证券研究所 【黄金珠宝板块】2024年以来金价持续上涨，带动黄金消费高景气，国内主要黄金 珠宝品牌在2023年以来均实现了较好的销售，订货会数据表现亮眼。中长期来看黄金珠宝市场集中度还有提升空间，看好黄金珠宝板块投资机会。 推荐：潮宏基、老凤祥，周大生，周大福，中国黄金等。 【免税旅游出行板块】2023年以来国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。赴海南岛跟团游+自由行游客数有望逐月向好。看好国内疫情复苏带来的旅游 零售景气度提升。 推荐：中国中免、上海机场、海南机场；建议关注：海南发展、美兰空港、海汽集团、北京首都机场、白云机场。 【教育板块】教培行业目前政策趋于稳定，头部机构基本已经转型，非学科类培训需求旺盛。此外公考培训行业同样需求旺盛， 推荐新东方，学大教育，华图山鼎，粉笔，中公教育，中教控股等。 【线下零售及专业零售板块】超市仍然具备重要的供应链能力和价值，在社区团购补贴退坡以后，有望迎来恢复。 推荐：名创优品，明月镜片。 表1：行业公司估值表（更新至7月19日） 总市值 收盘价 归母净利润（亿元） P/E 投资 代码简称(亿元) （元） 2023A2024E2025E 2023A 2024E 2025E 评级 化妆品&医美 603605.SH 珀莱雅 393 98.95 11.94 15.08 18.68 33 26 21 买入 300957.SZ 贝泰妮 202 47.80 7.57 10.59 13.20 27 19 15 买入 603983.SH 丸美股份 101 25.12 2.59 3.92 4.78 39 26 21 未评级 600315.SH 上海家化 122 18.07 5.00 5.68 6.73 24 22 18 买入 600223.SH 福瑞达 66 6.46 3.03 3.45 4.15 22 19 16 买入 688363.SH 华熙生物 291 60.50 5.93 7.28 8.48 49 40 34 买入 300896.SZ 爱美客 518 171.21 18.58 25.12 32.55 28 21 16 买入 300792.SZ 壹网壹创 36 14.99 1.08 5.88 1.64 33 6 22 未评级 605136.SH 丽人丽妆 23 5.78 0.30 1.49 1.66 78 16 14 未评级 300856.SZ 科思股份 110 32.27 7.34 9.27 11.76 15 12 9 买入 2279.HK 雍禾医疗 4 0.86 -5.46 -1.79 0.26 - - 16 未评级 300740.SZ 水羊股份 51 13.03 2.94 3.92 4.73 17 13 11 未评级 300132.SZ 青松股份 18 3.39 -0.68 3.09 1.59 - 6 11 未评级 2367.HK 巨子生物 382 39.90 14.52 17.23 21.57 26 22 18 买入 培育钻石&珠宝 000519.SZ 中兵红箭 179 12.83 8.28 9.81 11.95 22 18 15 未评级 6/12 东吴证券研究所 301071.SZ 力量钻石 67 25.87 3.64 7.13 9.28 19 9 7 未评级 301177.SZ 迪阿股份 74 18.62 0.69 2.82 3.23 108 26 23 未评级 002867.SZ 周大生 140 12.73 13.16 15.29 18.15 11 9 8 买入 1929.HK 周大福 746 8.03 53.84 0.00 73.08 14 - 10 买入 002345.SZ 潮宏基 39 4.34 3.33 3.83 4.54 12 10 8 买入 600612.SH 老凤祥 288 55.01 22.14 26.01 30.76 13 11 9 买入 600916.SH 中国黄金 155 9.22 9.73 12.20 14.46 16 13 11 买入 免税旅游出行 601888.SH 中国中免 1,445 69.83 67.14 68.10 78.94 22 21 18 买入 600009.SH 上海机场 886 35.62