非银金融行业周报：地产政策利好保险资产端，关注非银板块beta机会

周观点：地产政策利好保险资产端，关注非银板块beta机会 本周保险和券商板块分别上涨5.1%和下跌0.5%，保险板块延续超额(沪深300指数上涨0.32%)。本周五房地产松绑政策迎来组合拳，利于房企流动性改善和宏观经济稳增长，寿险资产端直接受益，叠加负债端高质量增长，继续首推寿险板块投资机会。近两周港股市场活跃度延续提升趋势，市场关注港股通股息税减免政策预期，中长期看，政策和流动性拐点利好香港交易所估值上行。多元金融板块推荐业绩稳健且高股息率的江苏金租，看好受益于行业竞争格局优化和提价的拉卡拉。 保险：受益于地产政策利好，资产端催化延续，继续推荐寿险板块机会 （1）本周房地产松绑政策迎来组合拳，拟设立保障性住房再贷款、支持地方收购已建成未出售商品房、下调首套房首付比例、调降公积金贷款利率和取消首套二套商贷利率下限。政策组合拳利于提升房企流动性，利于提振经济，对保险行业资产端带来利好。以中国平安为例，2023年末不动产投资余额2040亿(物权为主，其次是债权和股权)，占投资资产总额4.3%，占集团EV比重14.7%。（2）2024年以来，居民储蓄、养老产品需求持续旺盛，报行合一和产品结构优化驱动上市险企价值率大幅提升，2季度新单高基数下，NBV仍有望实现较好增长。（3）板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，地产组合拳利好发布，继续看好寿险板块投资机会。 券商：港股市场活跃度持续提升，关注ADT催化带来券商板块机会 （1）本周A股日均股票成交额8492亿，环比-11%。本周偏股/非货基金新发份额13/124亿份，环比-64%/-50%，同比+50%/-30%。（2）近2周港股市场现货ADT分别达1363/1686亿港元，较2024Q1增长+33%/+64%，截止5月17日，年初至今/4月至今ADT分别为1102/1239亿港元，较2024Q1+7%/+21%，互联互通与衍生品市场延续高活跃度。（3）券商板块持仓和估值位于历史低位，地产政策利好有望提升权益市场风险偏好，ADT改善有望催化券商板块beta机会，关注受益交易量改善的互联网券商、整合预期较强标的超额收益机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。 风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 1、地产政策利好保险资产端，关注非银板块beta机会 本周保险和券商板块分别上涨4.4%/1.5%，保险板块延续超额(沪深300指数上涨1%)。 本周五房地产松绑政策迎来组合拳，利于房企流动性改善和宏观经济稳增长，寿险资产端直接受益，叠加负债端高质量增长，继续首推寿险板块投资机会。近两周港股市场活跃度延续提升趋势，市场关注港股通股息税减免政策预期，中长期看，政策和流动性拐点利好香港交易所估值上行。多元金融板块推荐业绩稳健且高股息率的江苏金租，看好受益于行业竞争格局优化和提价的拉卡拉。 保险：受益于地产政策利好，资产端催化延续，继续推荐寿险板块机会 （1）本周房地产松绑政策迎来组合拳，拟设立保障性住房再贷款、支持地方收购已建成未出售商品房、下调首套房首付比例、调降公积金贷款利率和取消首套二套商贷利率下限。政策组合拳利于提升房企流动性，利于提振经济，对保险行业资产端带来利好。以中国平安为例，2023年末不动产投资余额2040亿(物权为主，其次是债权和股权)，占投资资产总额4.3%，占集团EV比重14.7%。（2）2024年以来，居民储蓄、养老产品需求持续旺盛，报行合一和产品结构优化驱动上市险企价值率大幅提升，2季度新单高基数下，NBV仍有望实现较好增长。（3）板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，地产组合拳利好发布，继续看好寿险板块投资机会。 券商：港股市场活跃度持续提升，关注ADT催化带来券商板块机会 （1）本周A股日均股票成交额8492亿，环比-11%。本周偏股/非货基金新发份额13/124亿份，环比-64%/-50%，同比+50%/-30%。（2）近2周港股市场现货ADT分别达1363/1686亿港元，较2024Q1增长+33%/+64%，截止5月17日，年初至今/4月至今ADT分别为1102/1239亿港元，较2024Q1+7%/+21%，互联互通与衍生品市场延续高活跃度。（3）券商板块持仓和估值位于历史低位，地产政策利好有望提升权益市场风险偏好，ADT改善有望催化券商板块beta机会，关注受益交易量改善的互联网券商、整合预期较强标的超额收益机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 本周（5月13日至5月17日，下同）A股整体上涨，沪深300指数+0.32%，创业板指数-0.7%，中证综合债指数+0.123%。非银板块+1.25%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别-0.47%/+5.08%。从主要个股表现看，本周新华保险/中国平安分别+5.83%/+5.29%，表现较好。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑输沪深300 图2：本周新华保险/中国平安分别+5.83%/+5.29% 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金9只，发行13亿份，环比-44%，同比-44%。 截至5月17日，2024年累计新发股票+混合型基金266只，发行份额791亿份，同比-41%。待审批偏股型基金增加3只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额9617亿元，环比-10.7%，同比-0.24%；截至5月17日，两市年初至今累计日均股基成交额为10306亿元，同比-2.6%。 券商投行业务：截至5月17日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模271/880/42675亿元，分别同比-81%/-72%/+3%。 券商信用业务：截至5月17日，全市场两融余额达到14911亿元，两融余额占流通市值比重为2.20%；融券余额393亿元，占两融比重达到2.55%，占比环比下滑。 图3：2024年4月日均股基成交额环比-4% 图4：2024年4月IPO承销规模累计同比-77% 图5：2024年4月再融资承销规模累计同比-73% 图6：2024年4月债券承销规模累计同比-0.3% 图7：2024年4月两市日均两融余额同比-6.1% 寿险保费月度数据：2024年4月5家上市险企寿险总保费合计1085亿元、同比+6.9%，增速较3月上升0.9pct，其中：中国太保+12.3%、中国人寿+11.6%、中国人保+9.7%、中国平安+6.3%、新华保险-11.6%。 财险保费月度数据：2024年4月4家上市险企财险保费收入782亿元，同比+1.6%，较3月下滑6.9pct，各家4月同比分别为：众安在线+6.3%（3月+22.3%）、太保财险+4.7%（3月+12.7%）、人保财险-1.4%（3月+7.8%）、平安财险+4.1%（3月+5.9%），此外阳光保险同比+10.3%（3月+13.8%）。 图8：2024年4月多数上市险企寿险保费同比正增长 图9：2024年4月上市险企财险保费同比增速放缓 4、行业及公司要闻：房地产信贷政策进一步优化 行业新闻： 【经济日报：房地产信贷政策进一步优化】财联社5月18日电，经济日报文章指出，中国人民银行发布多项通知，明确取消全国层面房贷利率下限、下调房贷首付比例和公积金贷款利率，推出保障性住房再贷款。专家认为，新一轮的支持政策是对前期房地产信贷政策的接续和扩大，进一步提升了金融支持力度。记者从央行了解到，截至今年4月末，全国343个城市中已有67个取消了首套房贷利率下限。金融机构反映，这些城市的房贷利率下限取消后，利率有一定下行，但市场经充分竞争后又形成新的较为稳定的均衡水平，对当地新发放房贷有带动作用。市场专家预计，此次政策调整后，将有更多城市取消利率下限，个别保留当地下限的热点城市自主定价空间也会明显扩大。在业内人士看来，未来房贷仍是银行最优质的资产，预计政策实施将带动银行房贷新发放量增加，一定程度上可弥补利率下降减少的利息收入。。 【程序化交易监管框架明确后续规则将成熟一项推出一项】财联社5月17日电，中国证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》。目前，证券交易所正在抓紧起草实施细则，基本成熟后将对外公开征求意见。下一步，沪深北交易所、证券业协会、基金业协会还将出台有关业务规则，明确异常交易监控、增值行情收费、高频交易差异化收费、委托协议范本、北向程序化交易监管、突发性事件处理、技术系统管理、主机托管、系统接入等各项具体安排，预计将成熟一项、推出一项。(上证报)。 【聚焦“投资者是市场之本”，践行投资者保护和突出投资者回报并施】财联社5月17日讯（记者林坚）投资者是市场之本，保护投资者特别是中小投资者合法权益，是资本市场发展的重要内容。目前，我国A股个人投资者超2亿人，维护好投资者合法权益，事关上亿家庭、数亿群众的切身利益。在2024年“5·15全国投资者保护宣传日”活动上，证监会主席吴清再次强调，保护投资者是证券监管的首要任务，为此也做了诸多部署，包括当天发布了10个与投资者保护有关的制度文件。。 公司公告： 国联证券：2024年5月14日，公司公告发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，A股于5月15日复牌。 5、风险提示 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响； 保险负债端增长不及预期； 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。