镍&不锈钢周报：国内宏观大转向，镍空单回避

镍&不锈钢周报 国内宏观大转向，镍空单回避 2024年9月29日 报告摘要： 镍：自上周美联储略超预期降息50BP后，本周二开始的国内宏观政策大转向，包括降准0.5个百分点，7天期逆回购操作利率下降 0.2个百分点，降低存量房贷利率，统一房贷最低首付比例，对商品房建设严重增量，加大白名单项目贷款投放力度等一系列举措，整个工业品从弱现实弱预期转向为弱现实强预期，工业品迎来普涨行情。 镍基本面方面来看，本周印尼镍矿内贸价格周环比继续下降0.1美金/湿吨，主产区雨季结束带来的供给宽松预期不变。作为镍下游消费两大核心领域不锈钢终端消费在经历二三季度淡季现实后，终端消费亦迎来强预期，三季度不锈钢高供给持续，终端消费持续走弱，产业负反馈下不锈钢弱现实延续，但周日现货市场出现回暖，短期不锈钢镍消费或维持高位格局；主要消费变量新能源方面，过去半年整体表现平平，原本四季度预期季节性消费走弱，而作为三元主要消费领域的中国市场在当前宏观政策指引下，四季度不排除消费超预期，过去硫酸镍过剩通过纯镍累库的形式表达方式，在四季度或阶段性终止，当前市场交易核心依然是强预期的消费带来工业品整体走强包括镍，考虑到镍自身供给端的产能扩张周期尚未结束，镍反弹高度始终被压制的现况不变，短期宏观偏强单边建议观望，策略上依然建议镍作为有色板块的空配品种，观点供参考。 风险提示： 1、国内电积镍投产进度低于预期；2、新能源消费超预期； 创元研究 创元研究有色金属组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：夏鹏 邮箱：xiap@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03111706 一、供给端 图1：菲律宾红土镍矿价格0.9%（美元/吨）图2：菲律宾红土镍矿价格1.5%（美元/吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图3：菲律宾红土镍矿价格1.8%（美元/吨）图4：印尼内贸矿价格（美元/吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图5：中国镍矿进口量（万吨）图6：中国港口镍矿库存（吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图7：8-12%NPI均价（元/镍点）图8：1.5-1.7%NPI均价（元/吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图9：10-14%印尼NPI均价（元/镍点）图10：14%以上印尼NPI均价（元/镍点） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图11：中国NPI产量（万金属吨）图12：印尼NPI产量（万金属吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图13：中国镍铁进口量（万金属吨）图14：中国镍铁利润率 图15：电池级硫酸镍价格（元/吨）图16：电积镍升贴水（元/吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图17：中国硫酸镍净进口（金属吨）图18：中国硫酸镍产量（金属吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图19：硫酸镍产量原料占比图20：NPI转硫酸镍利润（元/金属吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图21：印尼MHP产量（万金属吨）图22：印尼高冰镍产量（万金属吨） 图23：镍中间品进口量（万金属吨）图24：中国高冰镍进口量（万金属吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图25：中国电解镍产量（万吨）图26：中国精炼镍净进口（万吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图27：俄镍进口盈亏（元/吨）图28：俄镍升贴水（元/吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 二、需求端 图29：中国不锈粗钢总产量（万吨）图30：中国200系不锈钢粗钢产量（万吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图31：中国300系不锈钢粗钢产量（万吨）图32：中国400系不锈钢粗钢产量（万吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图33：印尼300系不锈粗钢产量（万吨）图34：中国不锈钢出口量（万吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图35：中国不锈钢进口量（万吨）图36：中国不锈钢净出口（万吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图37：中国200系废钢采购量（吨）图38：中国300系废钢采购量（吨） 资料来源：富宝咨询、创元研究资料来源：富宝咨询、创元研究 图39：中国200系不锈钢价格（元/吨）图40：中国200不锈钢冷轧利润率（%） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图41：中国300系不锈钢价格（元/吨）图42：中国300不锈钢冷轧利润率（%） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图43：中国400系不锈钢价格（元/吨）图44：中国400不锈钢冷轧利润率（%） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图45：三元前驱体产量（吨）图46：三元材料产量（吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图47：三元前驱体净出口量（吨）图48：三元材料净进口量（吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 三、库存 图49：中国境内精炼镍社库（吨）图50：中国保税区镍库存（吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图51：LME镍库存（吨）图52：上期所镍仓单库存（吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图53：不锈钢仓单库存（吨）图54：LME镍0-3升贴水（美元/吨） 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 四、价差 图55：NI/304冷轧图56：304/NPI 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图57：纯镍/硫酸镍图58：NI/NPI 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 五、平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 分支机构名称服务与投诉电话详细地址(邮编) 总部市场一部 0512-68296092 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） 总部市场二部 0512-68363021 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） 机构事业部 15013598120 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） 营销管理总部 0512-68293392 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） 北京分公司 010-59575689 北京市朝阳区建国门外大街丙12号楼16层1601内1802室（100022） 北京第二分公司 010-68002268 北京市海淀区蓝靛厂东路2号院2号楼（金源时代商务中心2号楼）7层1单元（A座）