镍不锈钢周报：前期空单可继续持有

镍不锈钢周报：前期空单可继续持有 周报 镍&不锈钢观点 青山电积镍项目正式投产，引起市场恐慌性下跌，但是从具体投产的量来看，只是引发下跌的诱因罢了。一方面中国原生镍的过剩已经从镍铁这个局部想着全面过剩偏移，另一方面，硫酸镍产量和中间品的产量快速上升，也将使得新能源产业对电解镍的需求被替代。中国镍铁的进口量出现暴增，进口量的暴增一方面说明电解镍价格偏高之下，冶炼厂家几乎不会在选择电解镍作为原料，另一方面也说明印尼镍铁的产量快速上升，在印尼加征出口税政策尚未落实的当下，短期之内镍铁原料的供应还将维持充足的供应。从而反过来加剧行业原料的转型，电解镍与不锈钢之间的走势分歧会越来越大，两者相关性快速趋弱。宏观方面美联储依旧偏鹰，压力虽有减轻但依旧存在，等待爆发的契机。原料端来看，镍铁进口依然顺畅，印尼镍铁产量不减，短期之内中国镍铁的进口和复产叠加之下，不锈钢原料充足。而需求方面，高价对下游的压制较为明显，一方面现货几无成交，而新能源方面的镍豆自融也无经济性。不锈钢方面利润改善下12月或难进一步减产，预计环比持平。但是终端来看，防疫放开后迎来黎明前的至暗期，或将使得市场情绪偏冷。短期来看，镍和不锈钢价格上涨乏力，跌势继续。建议镍、不锈钢空单继续持有。 操作建议 建议镍、不锈钢前期空单继续持有。 2023年1月9日星期一楼家豪 有色研究员 从业资格号：F3080463 联系电话：0571-28132516 邮箱：loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话：4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 镍矿港口库存（万吨） 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2022-11-01 2022-09-01 2022-07-01 2022-05-01 2022-03-01 2022-01-01 2021-11-01 2021-09-01 2021-07-01 2021-05-01 2021-03-01 2021-01-01 2020-11-01 2020-09-01 2020-07-01 2020-05-01 2020-03-01 2020-01-01 2019-11-01 2019-09-01 2019-07-01 2019-05-01 2019-03-01 2019-01-01 2018-11-01 2018-09-01 2018-07-01 2018-05-01 2018-03-01 2018-01-01 2017-11-01 2017-09-01 2017-07-01 2017-05-01 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 2020-02 2019-11 2019-08 2019-05 2019-02 2018-11 2018-08 2018-05 2018-02 2017-11 2017-08 2017-05 2017-02 2016-11 2016-08 2016-05 2016-02 2015-11 2015-08 2015-05 2015-02 2014-11 2014-08 2014-05 1.周度市场涨跌幅回顾 表1.周度市场涨跌幅回顾 2022-12-292023-1-6涨跌 期货 伦镍3月（美元/吨）沪镍主力（元/吨）不锈钢主力（元/吨） 25485 199620 16760 28150 202320 16895 10.46%1.35%0.81% 电解镍（元/吨） 203550 208050 2.21% 金川镍（元/吨） 204300 209300 2.45% 镍-不锈钢 现货 俄镍（元/吨）高镍铁（元/镍） 202750 1353 2069501343 2.07%-0.74% 低镍铁（元/吨） 5200 5200 0.00% 电解镍升贴水（元/吨）25505400 111.76% 库存 LME（吨） 51732 53274 2.98% 上期所（吨） 3291 3668 11.46% 价差 进口盈亏电解镍-镍铁（折算元/吨） -16264 68300 -20508 73800 -26.09%8.05% 2.镍矿进口流畅，港口库存累积 40,000,000 中国镍矿砂及精矿进口（吨） 35,000,000 印尼菲律宾总量 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 -5,000,000 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 镍矿港口库存分产地明细（万吨） 菲律宾 印尼 总库存 图1.中国镍矿进口图2.镍矿港口库存分产地明细 图3.镍矿港口库存图4.运价指数与镍矿价格 运价指数，CIF，FOB价格 菲律宾0.9%CIF 菲律宾1.5%CIF 菲律宾1.8%CIF 菲律宾0.9%FOB 菲律宾1.5%FOB 菲律宾1.8%FOB CDFI:超灵便型船:镍矿:运价指数 160 3,000.00 140 2,500.00 120 2,000.00 100 80 1,500.00 60 1,000.00 40 500.00 20 0 0.00 3.镍生铁供应偏松 印尼镍铁产量（金属万吨） 12 10 8 6 4 2 0 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 2019202020212022 印尼镍铁新增产能 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 图5.印尼镍铁产量图6.印尼镍铁新增产能 中国镍铁产量（金属万吨） 20182019202020212022 7 6 5 4 3 2 1 0 中国高镍铁产量（金属万吨） 2018 2019 2020 2021 6 5 4 3 2 1 0 图7.中国镍铁产量图8.中国高镍铁产量 镍铁开工率 印尼镍铁开工率中国低镍铁开工率 中国中镍铁开工率中国高镍铁开工率 120 100 80 60 40 20 0 图9.镍铁开工率 4.电解镍库存持续下降，进口窗口打开 精炼镍进口量季节图 吨 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 2022 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1.9 1.8 1.7 1.6 国内电解镍产量季节性（万吨） 1.5 1.4 1.3 1.2 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1.1 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图10.国内电解镍产量图11.精炼镍进口季节图 16.00 14.00 12.00 国内电解镍库存（万吨） 总库存 现货库存（镍板） 保税区库存 仓单库存 现货库存（镍豆） 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 图12.国内电解镍总库存图13.国内电解镍现货库存 6.005.004.003.002.001.000.00 国内电解镍现货库存（万吨） 镍板+镍豆现货库存现货库存（镍板）现货库存（镍豆） 2017-11-1 2018-2-12018-5-1 2018-8-1 2018-11-1 2019-2-12019-5-12019-8-1 2019-11-1 2020-2-12020-5-12020-8-1 2020-11-1 2021-2-12021-5-1 2021-8-1 2021-11-1 2022-2-12022-5-12022-8-1 2022-11-1 镍上期所库存季节图 吨 2017 2018 2019 2020 2021 2022 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 吨 LME镍库存季节图 12:00AM12:00AM 12:00AM 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-1 2017-8-1 2017-11-1 2018-2-1 2018-5-1 2018-8-1 2018-11-1 2019-2-1 2019-5-1 2019-8-1 2019-11-1 2020-2-1 2020-5-1 2020-8-1 2020-11-1 2021-2-1 2021-5-1 2021-8-1 2021-11-1 2022-2-1 2022-5-1 2022-8-1 2022-11-1 2017-8-1 图14.镍上期所库存图15.镍LME库存 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据来源：Wind，信达期货研究所 5.新能源产销上行 图16.新能源汽车产量图17.新能源汽车销量 700000 中国新能源汽车月度产量（辆）中汽协 900000 中国新能源汽车月度销量（辆）中汽协 600000 800000 2017 700000 2017 500000 2018 600000 2018 400000 2019 500000 2019 300000 2020 400000 2020 2021 300000 2021 200000 2022 2022 200000 100000 100000 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 12月 中国动力电池装机量 GWH 30 2018 2019 2020 2021 2022 25 20 15 10 5 0 图18.中国动力电池装机量 2022-12-13 2022-11-13 2022-10-13 2022-09-13 2022-08-13 2022-07-13 2022-06-13 2022-05-13 2022-04-13 2022-03-13 2022-02-13 2022-01-13 2021-12-13 2021-11-13 2021-10-13 2021-09-13 2021-08-13 2021-07-13 2021-06-13 2021-05-13 2021-04-13 2021-03-13 2021-02-13 2021-01-13 2020-12-13 2020-11-13 2020-10-13 6.下游利润偏低利润影响需求 高镍铁生产利润（元/镍） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 RKEF 成本 EF 98000 电池级硫酸镍利润（采用镍豆生产） 88000 10000 8000 78000 68000 58000 48000 6000 4000 2000 0 (2000) (4000) 38000 硫酸镍利润（右） 硫酸镍价格 硫酸镍成本 28000 18000 (6000) (8000) (10000) 图19.硫酸镍利润图20.高镍铁生产利润 不锈钢利润（高镍铁模式） 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 2021 12:00AM 30000 国内镍进口盈亏（元/吨） 200