镍不锈钢周报：前期空单可继续持有

镍不锈钢周报：前期空单可继续持有 周报 镍&不锈钢观点 宏观方面美国非农就业人口增加51.7万人，结束了连续五个月的就业增长放缓，大幅高于预期；失业率降至3.4%，为1969年5月以来最低水平。本次非农数据是美联储对市场的一次有力回击，一方面，劳动力市场火热表明通胀压力不会很快消失，美联储还需要继续加息，另一方面，市场此前担忧的经济衰退或成“杞人忧天”。在这样的就业数据支撑之下，很难对前期预测的2023年欧美国家可能出现深度衰退的结论形成有效的支撑，市场对经济衰退的担忧减弱。从对数据的反应来看，就业数据的重要程度已经超越通胀。欧洲央行给予确定性答复，3月加息50bp，并在后续还将保持该种趋势。从宏观上来看，美联储加息的进度在市场预料之中，重点在于后续年内不会降息的明确指引，配合欧洲保持快速加息，可能导致宏观回暖不及预期。非农就业数据的出炉更是让美联储重新占据上风。基本面上与我们此前预期的变化不大，但值得一提的是电镍进口窗口逐步转向打开，同时在矿端消息频频的情况下，镍铁价格维持强势。下游不锈钢的复产刚刚开始，但在成本支撑之下，预计价格趋势不会太弱。而硫酸镍一方面NCM装机增长陷入停滞，另一方面产能预期偏强叠加进口窗口转向打开，供应总体偏强。综合来看，短期偏震荡，但中期依旧看空。 操作建议 建议镍前期空单继续持有。 2023年2月6日星期一楼家豪 有色研究员 从业资格号：F3080463 联系电话：0571-28132516 邮箱：loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话：4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 镍矿港口库存（万吨） 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2022-11-01 2022-09-01 2022-07-01 2022-05-01 2022-03-01 2022-01-01 2021-11-01 2021-09-01 2021-07-01 2021-05-01 2021-03-01 2021-01-01 2020-11-01 2020-09-01 2020-07-01 2020-05-01 2020-03-01 2020-01-01 2019-11-01 2019-09-01 2019-07-01 2019-05-01 2019-03-01 2019-01-01 2018-11-01 2018-09-01 2018-07-01 2018-05-01 2018-03-01 2018-01-01 2017-11-01 2017-09-01 2017-07-01 2017-05-01 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 1.周度市场涨跌幅回顾 表1.周度市场涨跌幅回顾 2023-1-272023-2-3涨跌 期货 伦镍3月（美元/吨）沪镍主力（元/吨）不锈钢主力（元/吨） 28850 210200 16705 2700020837016895 -6.41%-0.87% 1.14% 电解镍（元/吨） 216150 216150 0.00% 金川镍（元/吨） 218000 218000 0.00% 俄镍（元/吨） 214650 214650 0.00% 镍-不锈钢 现货 高镍铁（元/镍） 1363 1363 0.00% 低镍铁（元/吨） 5200 5200 0.00% 电解镍升贴水（元/吨） 6650 6650 0.00% 库存 LME（吨） 54822 53262 -2.85% 上期所（吨） 2930 3020 3.07% 价差 进口盈亏电解镍-镍铁（折算元/吨） 0 79900 0 79900 #DIV/0! 0.00% 2.镍矿进口流畅，港口库存累积 8,000,000 中国镍矿砂及精矿进口（吨） 7,000,000 印尼 菲律宾 总量 6,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2000 1800 1600 镍矿港口库存分产地明细（万吨） 菲律宾 印尼 总库存 600 400 200 0 图1.中国镍矿进口图2.镍矿港口库存分产地明细 1400 5,000,000 1200 4,000,000 1000800 图3.镍矿港口库存图4.运价指数与镍矿价格 运价指数，CIF，FOB价格 菲律宾0.9%CIF 菲律宾1.5%CIF 菲律宾1.8%CIF 菲律宾0.9%FOB 菲律宾1.5%FOB 菲律宾1.8%FOB CDFI:超灵便型船:镍矿:运价指数 160 3,000.00 140 2,500.00 120 2,000.00 100 80 1,500.00 60 1,000.00 40 500.00 20 0 0.00 3.镍生铁供应偏松 印尼镍铁产量（金属万吨） 12 10 8 6 4 2 0 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 2019202020212022 印尼镍铁新增产能 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 图5.印尼镍铁产量图6.印尼镍铁新增产能 中国镍铁产量（金属万吨） 20182019202020212022 7 6 5 4 3 2 1 0 中国高镍铁产量（金属万吨） 2018 2019 2020 2021 6 5 4 3 2 1 0 图7.中国镍铁产量图8.中国高镍铁产量 镍铁开工率 印尼镍铁开工率中国低镍铁开工率 中国中镍铁开工率中国高镍铁开工率 120 100 80 60 40 20 0 图9.镍铁开工率 4.电解镍库存持续下降，进口窗口打开 精炼镍进口量季节图 吨 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 2022 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1.9 1.8 1.7 1.6 国内电解镍产量季节性（万吨） 1.5 1.4 1.3 1.2 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1.1 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图10.国内电解镍产量图11.精炼镍进口季节图 16.00 14.00 12.00 国内电解镍库存（万吨） 总库存 现货库存（镍板） 保税区库存 仓单库存 现货库存（镍豆） 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 图12.国内电解镍总库存图13.国内电解镍现货库存 6.005.004.003.002.001.000.00 国内电解镍现货库存（万吨） 镍板+镍豆现货库存现货库存（镍板）现货库存（镍豆） 2017-11-1 2018-2-12018-5-1 2018-8-1 2018-11-1 2019-2-12019-5-12019-8-1 2019-11-1 2020-2-12020-5-12020-8-1 2020-11-1 2021-2-12021-5-1 2021-8-1 2021-11-1 2022-2-12022-5-12022-8-1 2022-11-1 镍上期所库存季节图 吨 2017 2018 2019 2020 2021 2022 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 吨 LME镍库存季节图 12:00AM12:00AM 12:00AM 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-1 2017-8-1 2017-11-1 2018-2-1 2018-5-1 2018-8-1 2018-11-1 2019-2-1 2019-5-1 2019-8-1 2019-11-1 2020-2-1 2020-5-1 2020-8-1 2020-11-1 2021-2-1 2021-5-1 2021-8-1 2021-11-1 2022-2-1 2022-5-1 2022-8-1 2022-11-1 2017-8-1 图14.镍上期所库存图15.镍LME库存 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据来源：Wind，信达期货研究所 5.新能源产销上行 图16.新能源汽车产量图17.新能源汽车销量 700000 中国新能源汽车月度产量（辆）中汽协 900000 中国新能源汽车月度销量（辆）中汽协 600000 800000 2017 700000 2017 500000 2018 600000 2018 400000 2019 500000 2019 300000 2020 400000 2020 2021 300000 2021 200000 2022 2022 200000 100000 100000 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 12月 中国动力电池装机量 GWH 30 2018 2019 2020 2021 2022 25 20 15 10 5 0 图18.中国动力电池装机量 2023-01-13 2022-12-13 2022-11-13 2022-10-13 2022-09-13 2022-08-13 2022-07-13 2022-06-13 2022-05-13 2022-04-13 2022-03-13 2022-02-13 2022-01-13 2021-12-13 2021-11-13 2021-10-13 2021-09-13 2021-08-13 2021-07-13 2021-06-13 2021-05-13 2021-04-13 2021-03-13 2021-02-13 2021-01-13 2020-12-13 2020-11-13 2020-10-13 6.下游利润偏低利润影响需求 高镍铁生产利润（元/镍） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 RKEF 成本 EF 98000 电池级硫酸镍利润（采用镍豆生产） 88000 10000 8000 78000 68000 58000 48000 6000 4000 2000 0 (2000) (4000) 38000 硫酸镍利润（右） 硫酸镍价格 硫酸镍成本 28000 18000 (6000) (8000) (10000) 图19.硫酸镍利润图20.高镍铁生产利润 不锈钢利润（高镍铁模式） 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 2021 12:00AM 30000 国内镍进口盈亏（元/吨） 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 镍进口盈亏（现货） -40000 2019-5-1 2019-8-1 2019-11-1 2020-2-1 2020-5-1 2020-8-1 2020-11-1 2021-2-1 2021-5-1 2