海外市场周报：等待降息，一锤定音

上周全球市场涨多跌少。美股三大指数领涨全球市场，纳指上涨6.0%，标普500上涨4.0%，道指上涨2.6%；欧洲方面，德国DAX上涨2.2%，法国CAC40上涨1.5%，英国富时100上涨1.1%；亚太市场方面，印度SENSEX30上涨2.1%，韩国综合指数上涨1.2%，日经225上涨0.5%，恒生指数下跌0.4%，越南VN30指数下跌1.6%。 近期美国经济数据好坏参半，下周降息幅度仍存疑。美国8月CPI同比上升2.5%，与市场预期持平，同比增幅连续5个月下降，也是自2021年2月以来最小同比增幅，8月CPI环比上升0.1%，与前值持平；剔除波动较大的食品和能源价格后，8月核心CPI同比上升3.2%，前值3.2%，环比上升0.3%，前值0.1%。美国8月PPI同比增1.7%，符合预期，为自今年2月以来最低；环比增0.2%，高于预期0.1%； 同时，7月PPI从2.2%被下调至2.1%，显示通胀压力正在趋缓。上周美国劳工部发布的非农数据不及市场预期，意味着劳动力市场转弱的可能性仍未消退。近期好坏参半的经济数据导致市场对美联储下周降息幅度存在明显分化。截至9月15日，CME模型显示9月降息50bp的概率为50%，市场对于9月降息50bp的预期重燃。 欧央行降息落地，关注下周美联储议息会议。欧洲中央银行9月12日召开货币政策会议，决定下调存款机制利率25个基点至3.5%；下调再融资利率60个基点至3.65%；下调边际贷款利率60个基点至3.9%，这是该行今年6月宣布降息后再次下调利率。欧央行此次降息符合市场预期，年内是否会再次降息将取决于后续经济数据的表现。欧洲降息落地后，市场关注点将移至下周美联储议息会议。 市场方面，黄仁勋发言成拐点，科技巨头引领美股普涨格局。美国当地时间9月11日上午，英伟达CEO黄仁勋在高盛Communacopia Tech大会上表示，英伟达将在第四季度扩大产能，明年继续扩大，客户对Blackwell的需求实在太大了。 黄仁勋对AI芯片需求巨大的言论刺激了英伟达的股价，随后英伟达扭转日内跌势,截至当日收盘，英伟达日内涨幅达8.15%，创近六周最大单日涨幅，市值增加约2500亿美元，带动纳指全线拉升。黄仁勋的言论似乎成为了美股的重要拐点，英伟达的大涨带动了美股各大科技巨头，英伟达和黄仁勋凭借一己之力将美股从市场纠结盘整期拉回到普涨格局，纳指、道指、小盘股争相上涨，科技和芯片股受到英伟达加持表现尤为亮眼。 大选方面，首轮辩论哈里斯小优。北京时间9月11日，哈里斯与特朗普进行了首次总统辩论。整体来看，哈里斯的表现超出市场预期，辩论结束后《纽约时报》民调显示，哈里斯支持率为49%，特朗普为47%。哈里斯团队在辩论结束后呼吁再进行一轮辩论。而特朗特随后表示“只有失败者才会要求重赛”，明确拒绝与哈里斯再度辩论。 配置策略：目前市场对于9月降息幅度仍存异议，降息50bp概率已上升至50%，仍需等待美联储政策指引。随着黄仁勋发言提振，市场从纠结调整期回到普涨格局，建议关注科技股为主的纳指、降息交易利好的日元、美股小盘成长等机会。 风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 图1：截至9月15日，CME模型显示9月降息50bp概率为50% 图2：英伟达股价走势（美元） 图3：美国CPI同比，环比走势 图4：美国核心CPI同比，环比走势 1.全球股票市场表现 1.1.涨跌幅 图5：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 图6：上周全球主要商品涨跌幅 图7：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%） 图8：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%） 图9：近两周港股风格指数涨跌幅（%） 图10：近两周港股行业指数涨跌幅（%） 图11：美股VIX指数走势 1.2.估值 图12：全球主要股票市场估值 图13：标普500股债收益比 图14：纳斯达克股债收益比 图15：恒生指数股债收益比 图16：恒生科技股债收益比 图17：美股行业估值 图18：港股行业估值 2.重要数据发布前瞻 图19：重要国家大事前瞻 3.流动性 图20：美债利率走势 图21：美元指数与欧元兑美元走势 图22：英法德与日本十年期国债利率走势（%） 图23：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 图24：港股通净买入规模变化 图25：过去一周南向资金分行业净流入 4.风险提示 1）海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。 2）全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象，若全球经济进入下行周期，市场也将迎来负面冲击。 3）地缘政治局势超预期。如果巴以、伊朗或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。