核心观点与关键数据
宏观表现：全球主要国家8月服务业PMI均修复，除中国外8月制造业PMI均显示改善，8月核心CPI均同比下降。美国和欧元区经济意外指数显示上行趋势，中国经济意外指数企稳，日本经济意外指数趋于平稳。
大类资产表现：上周大类资产普涨，贵金属>美股>美元指数>原油，美元、原油上周下跌。发达国家权益市场普遍上涨，美股>发达市场>日股>巴西股票>创业板指>港股>A股。港股估值绝对水平与历史分位均处最低。
全球利率：全球长短端国债收益率普遍下行但下行速度减缓，中国长短端利率下行速度加快，印度、巴西长短端收益率上行。9月欧元区下调再融资基准利率60BP，加拿大央行下调基准利率25BP。
央行利率预测：美联储年底降息空间打开，欧央行9月下调存款基准利率25个基点，日本央行年底加息概率提升。市场押注美联储9月降息50BP概率升至57%，年底降息125BP概率升至42.9%。
汇率：上周美元指数走弱，日元持续升值，港币和人民币相对美元贬值。
大宗商品：上周大宗商品普涨，贵金属>工业金属>螺纹钢>能源>农产品，近一月及近一季以来大宗商品普遍收跌，近一月仅黄金、天然气、玉米收涨，铝、白银略微收涨。
流动性：美国金融状况指数边际宽松，LIBOR-OIS利差上升。
信用风险：海外主要国家信用风险开始上升，北美CDS、欧洲ITRAXX、日本ITRAXX均走势向上。
跨境ETF：纳斯达克科技、标普500、日经225等指数ETF产品溢价率仍较高，资金持续净流入港股通互联网、海外中概互联网ETF产品。
QDII基金：上周纳斯达克/标普信息科技相关产品表现较好，近一个月海外新能源汽车、纳斯达克精选、全球房地产相关产品涨幅领先。
美国权益市场与流动性：美国8月消费者信心指数小幅回升，8月美国CPI/PPI同比回落，8月非农就业不及彭博预期，8月失业率回落。上周美股普涨，信息技术、可选消费涨幅较大。美债长短端利率下行，10Y-2Y利差倒挂回正。
中国香港权益市场与流动性：国内8月CPI同比回升，核心CPI同比下降，8月PMI小幅回落。上周港股普跌，大盘优于中小盘，能源、必需消费、公用事业跌幅较大。
日本权益市场与流动性：日本8月制造业PMI小幅回升。上周日股小幅收涨，行业表现结构分化，信息技术/通讯服务/工业上涨，能源/公用/医疗跌幅较大，估值下探。上周美日利差收窄，日元升值且空头平仓。
研究结论
9月降息预期明确叠加美国大选交易主线变化，市场风险偏好提振，上周美股市场反弹，此前跌幅较深的信息技术、可选消费表现居前。关注9月美联储议息会议落地，降息幅度将决定阶段内风险情绪改善的空间。后续市场对年内降息空间的预期或向下收敛。8月美国CPI同比连续5个月回落，食品和能源通胀压力进一步减小，通胀对货币宽松压制解除，此外近两周初请失业金人数提升，市场对降息预期空间再次打开。
日本通胀水平上行，日央行持续释放加息信号，市场对年底日央行加息预期进一步升温，美日利差持续回落，日元强势升值，伴随日元空头资金平仓，后续日本股票市场主线将逐步回归经济逻辑与国内政治不确定性的扰动。考虑历史上日央行退出量化宽松后股市通常步入中期回调趋势，而本轮日本通胀压力下日元进入汇率被动升值通道，或影响企业出口与海外业务，仍需警惕日本股市波动风险。
风险因素：1）海外衰退预期提升；2）国际地缘政治摩擦事件升温。
