商品策略周报：市场情绪仍低迷，等待美联储降息靴子落地

核心观点

• 国内经济：国内经济仍待筑底，8月制造业PMI淡季偏弱，生产和新订单回落，库存被动抬升。政策预期边际改善，包括中共中央政治局会议对外部更谨慎、对内需更重视，央行行长强调加大调控力度支持财政政策，地方专项债新增8000亿创年内新高。
• 国际经济：美国8月非农就业略不及预期，失业率回落。美联储主席鲍威尔称政策调整时机已到，降息时机和步伐取决于数据、前景及风险平衡。偏向年内降息75bp更合理。
• 商品板块：
  • 黑色板块：震荡偏弱，价格短期反弹后钢厂产量恢复，需求改善步伐慢，整体情绪消极。
  • 农产品：整体中性，加拿大菜籽反倾销调查短期支撑菜粕价格，长期需关注南美洲播种及拉尼娜气候影响。
  • 贵金属和有色：关注美国降息预期调整，黄金维持趋势看涨。
  • 能源和化工：关注中东局势变化，欧佩克+就推迟增供达成协议。

风险提示

• 地缘政治风险（能源板块上行风险）。
• 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）。
• 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）。
• 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

数据与研究结论

• 宏观高频因子：多维度数据跟踪显示经济仍待修复。
• 通胀：通胀数据需持续关注。
• 外汇市场：外汇市场波动需留意。
• 商品库存：黑色金属、能源化工、有色金属、农产品库存变化需重点关注。