联储降息一锤定音20240919

联储降息一锤定音20240919_原文 2024年09月19日18：28 发言人00：00 东快评联储江西易水钉钉电话会议，目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报免责声明，声明完毕后，主持人可以直接开始发言，谢谢。免责声明，本次电话会议仅服务于德邦证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。德邦证券不对因使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任，未经德邦证券事先书面即可。任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 发言人00：47 市场有风险投资需谨慎。各位投资者大家早上好。美联储今天凌晨两点也发布了最新的利率协议，降息50个BP，同时维持缩表的这个状态不变，另外对于经济的展望也做了一些调整，包括大幅调低了通胀的预期，调升了失业率的预期，同时小幅调降了年内的经济增速。 发言人01：15 那就联储降息50个BP的决议，12位理事或者12位投票。有投票的这个人包括七位理事，包括五位地方联储的主席票委，结果是啊1比11，只有鲍曼投了粉丝票，另外11人投了赞成票。那相对会前的大家的预期有三人以上的这个团队的这么一个，或者三人以上支持25个BP的这么一个情况而言的话，可以看到在会议过程当中鲍威尔或者说50个BP的这部分声音还是占据了更大的优势，也说服了一些支原来支撑25BP的这么一些跳尾。最后也只有一位，就是鲍曼童的反对票，最后的结果是1比11这么一个状态。那这一次的一个票委反对的情况，也是从05年至今应该是有20年将近20年的时间。第一次有这个票位在当期这个利率协议上做了反对票的，也反映出联储内部还是存在着一定的分歧。 发言人02：22 就联储这一次的一个点阵图来看的话我们认为可能更多的反映出联储官员或者联储票委真实的内内心的声音。因为投票毕竟还是实名制的，但是点阵图是非实名的，所以说点阵图更好的能够反映大家的一个真实的一个心理的预期。那就对年内的这个降息来看的话，对了是吧？年内应该50个BP就够了，但是这个人数比较少。更多公司调研添加微信号S130970。 发言人02：56 好的，还有七名官员认为年内总共应该是降275个BP，也就是说除了这一次五折之后，还再降25个BPG点。那有几位官员认为年内的酱100个BP也就是除了这一次50个BP之外，后面再降50个BP还有一位官员认为年内应该降125个BP也就是说之后要降息75个BP，因为点阵图看的是中位数，所以说虽然说有两位官员认为后续只看25，七位官员认为这样，两位官员认为后面不再降低了，七位官员认为降25。那加起来有九位官员认为在25以内，另外有九位官员认为降50个BP，但是因为有一位官员认为后面要降75个BP所以说点中位数显示美联储的点阵图后续年内还降100个BP也就是说这一次50个BP降完之后，后面还有50个BP，11和12月跟涨25。 发言人03：53 但是点阵图其实非常明显的，反映出来粘土内部票尾之间的分歧还是非常大的。基本上对于年内降25还是降50，或者说降一次还是降两次，还是存在着五五开的这么一个格局的一个状态。所以说后续我们认 为经济数据的指引仍然是非常重要的那对于后续的经济的展望的话，实际上联储也下调了年内的GDP增速，GDP的增速从8.1降到了2.0，所以都维持2.0不变。 发言人04：28 比较大的变化是对于通胀预期和失业率的预期的变化。通胀的预期是有大幅的一个削减的。六月份的时候对于今年、明年和后年，预期分别是2.8、2.3和2.0的一个同比增速。但是这一次九月份的一个同比增速就降到了2.6、2.2和2.0，就降了有啊0.2%到0.1%这么一个水平。失业率是有比较明显的一个抬升的。 六月份的时候，对于年内明年和后年的失业率的一个预期中值是4.0、4.2和4.1。这一次是调升到了4.4和4.3的这么一个水。 发言人05：09 那就鲍威尔本身的话，我们能看到就是说美联储降息50个BP之后，市场反应还是非常热烈的。但是在报表简化之后，出现了比较明显的回调。包括美元美债都出现了企稳回升，包括黄金和美股都出现了冲高回落。报告其实本身的发言还是偏阴，非常偏阴的。一方面是对于降息50个基点，表达了说这不是新的节奏，后续可能还是要逐次根据会议的情况，根据经济的一个情况来逐次做出一个判断。 发言人05：43 在这一次项目做了一些合理化的解释，认为七月份当时没有看到大非农数据。如果七月份大家看到了三分钟数据的话，当时就已经开始降低了。也就是说这一次降50，更多的是弥补七月份没有降。如果说七月份降了，我觉得以下3.4跟25，那这个降50也是有合理性的。另外欧阳也表达了，货币政策并没有落后于利率曲线。也就是说在降 息的必要性上，实际上当前的一个降息还是一个比较合理的一个总的一个做法，或者说一个动作。那也表达了美联储对于货币政策一直是有非常有耐心，同时通胀也获得了比较明显的一个回落，但是并没有确认抗通胀取得了胜利。 发言人06：30 从经济本身的状态来讲的话，还是跟市场还是有一定的一致性的，认为并没有出现任何衰退的可能性的一个状态。那从市场的一些声音能看到，包括八月份九月份的时候，也出现了阶段性的美股或者海外市场交易衰退的一个情况。但是更多的还是一个小题大做，或者说阶段性的一个交易，并不是这样的一个主流。那对于缩表的话，报表也表达就是美联储不会考虑停止缩表。那目前的话还是会同时维持脱表，同时降息的这么一个状态。 发言人07：05 我们认为对于联储这一次降息五这个DP可以说是出乎了一些人的意料。但是我们认为它是有还是有合理性的，包括我们在昨天发布的这个前端报告上也表达出来对于降技术这个BP的一个预期和合理性。那我认为降息的一个合理性主要有三点。第一点就是像鲍威尔说的，七月份的时候，大费流数据包括失业率明显的上升，当时就应该降低了。但当时没有降，这就算是一个弥补。 发言人07：35 第二点，实际上我们看到就是除了美国美联储之外，就是之前以往在降息或者加息货币政策操作上跟美联储同步性协调性非常强的欧央行和加拿大央行。他们两个央行实际上在这一轮美联储降息之前，就已经分别降息了2次到3次。那这一次联储的降息，我们认为也在一定程度上追赶了，或者说跟欧央行和加拿大央行维持的一个协调性。因为对包括美国、加拿大和欧洲而言的话，实际上一货币政策的一个协调 性还是非常重要的。这个也是不维护，一个是包括发达市场，西方世界之间的这个融资的环境的一个一定一致性。另外对于外汇市场也是一个非常好的一个稳定性。 发言人08：23 第三点，我们认为所以这一轮的降息，跟以往我们印象中的，从98年2000年，包括08年，甚至2020年都不太一样。这种降息，应该在今还是维持一个认识。回归中性利率的一个降息，并不是说是应对经济危机，或者说看到了一些经济出现问题之后的一个应对的一个降息。所以说这一轮的降息，因为是寻找并且回归中性利率，那中心利率的位置高一点的话预计在3到3.5，低一点的话可能在2.5到3之间，整体的位置在三左右。那这样的话，在降息之前，5.25到5.5的这个利率水平距离百分3的这么一个利率中枢还是有比较大的一个空间的那在这样的一个背景之下，开始降息的时候快一些其实也是无可厚非的。但是后面会越来越谨慎，这也是本次降息跟以往最大的一个不同。 发言人09：25 那这一次的降息的影响，我们认为主要在以下几个方面。第一个方面就是从当前的交易节奏上来讲，我们认为最利好的还是美股。因为美股当前整个美国经济还是维持一个稳健性，包括通胀在一次回落，包括整个就业和消费还是维持一个韧性的。同时的降息幅度超预期，我们认为本身也是利好美股的那对于美债利率和美元指数，我们相对而言会看的稍微谨慎一些，我们认为后续会有一个反弹。这个也是因为虽然说这一次点阵图，包括联储降息也都是比较超预期。 发言人10：06 点阵图过去认为利率中性，中性利率可在2.75到3左右。但是如果说考虑到后面经济数据还存在一个不确定性，肯定会韧性可能会超预期。再加上有一些期限利差，期限溢价的这么一个因素考虑在内的话，其实十年期美债利率3.6%的水平可能不高了，这个底部可能还是比较有有支撑的。而美元指数100的这么一个位置，其实也是具有比较大的一个支撑。因为欧央行降息也是比较顺畅，同时后续整个一个美欧的利差也是会维持一个相对偏稳定的一个状态。所以说我们认为后续美债利率和美元指数后面会有一个反弹，而美股本身可能会维持一个震荡偏强的这么一个状态。而相对而言，短期我们小盘成长可能表现会相对好一点。但是如果说涨幅比较大的话，也到了阶段性可以对这一些收益的一个时候了。 发言人11：01 那对于后续的一个交易情景的话，我们认为最大的概率情景是后续维持经济稳定，通胀回落，也就是后续继续走激发女孩高低落的一个行情。另外概率稍微小一点的情节，就是后续经济转弱面临一个衰退。那这样的话美股会面临一个盈利和估值的下杀，会有一个衰退交易，但这个概率会小一点。另外比较小的一个情节就是后续经济趋稳，通胀反弹，迎来一个通胀交易。这个我们认为跟全市交易一样，就是概率比较低的。最大的概率还是走高跌道路经济稳定，通胀回落的一个市场交易，净化女孩的一个行情。 发言人11：37 这次的介绍就先到这里，谢谢。感谢大家来参加本次电话会议，会到此结束，祝大家生活愉快，再见。更多公司调研添加微信号S130970。