交通运输行业重大事项点评：市场大幅反弹下的投资线索

行业研究 证券研究报告 交通运输2024年09月29日 交通运输行业重大事项点评 市场大幅反弹下的投资线索 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 2023-10-09~2024-09-27 7% 0% -7% -14%23/1023/1224/02 24/05 24/0724/09 交通运输 沪深300 相关研究报告 《交通运输行业周报（20240916-20240922）：聚焦8月数据：快递行业“反内卷”，整体票均收入降幅收窄；民航客座率环比持续改善》 2024-09-23 《快递行业2024年8月数据点评：行业整体票均收入降幅收窄，行业“反内卷”，继续看好快递配置窗口期》 2024-09-21 本周交运板块涨幅前十标的特征。集中在：大宗供应链（4家）、航空（3家）此外，低空、危化品物流、地方国资改革各1家。启动前除了中信海直外，年内均体现为下跌。 在已经大幅反弹背景下，我们依旧建议关注三条线索：经济企稳预期+破净优化预期+流动性改善预期。 1、经济企稳预期：内需改善下的弹性标的。航空、快递快运、航运、大宗供应链等。 1）航空：经典内需顺周期品种，一旦需求启动，在供给缓慢增长背景下，供需缺口将驱动强价格弹性；同时当前迎来油、汇利好环境。我们在7月末发布深度《航空业思辨：“供需-价格-利润弹性”闭环如何评估？》，认为该逻辑闭环在过去得到验证，但行情大小取决于需求强弱，我们测算分析，2024年起随着国际持续修复，国内平稳增长，运力有望得以充分消化，而一旦后续需求随着政策驱动，拐点期预期弹性巨大，可类似于2009-10年行情的演绎。同时 如果油价呈现下行，则2014-15年航油成本下降推升利润弹性的行情演绎有望实现共振。 2）快递快运：当前我们建议首选顺丰。我们在9月17号发布公司深度《解码顺丰（19）：三个话题聊聊顺丰净利率能否可持续提升》，提出核心逻辑，即我们预计收入提升、成本下降、国际业务利润上行，将共同构建核心净利率的持续提升的基础。公司时效快递收入保持“GDP+”的增速，一旦经济企稳回升， 时效快递收入提速，在营运模式变革取得成本端成效背景下，或迎来净利率加 速扩张的机遇。公司快运业务同样受益。因此当前处于“基本面趋势+产业逻辑 行业基本数据 股票家数(只) 121 占比%0.02 总市值(亿元) 31,069.47 3.50 流通市值(亿元) 27,207.99 3.88 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.9% 9.9% 5.8% 相对表现 -4.1% 4.1% 5.7% +市场情绪”的共振。 同时继续看好电商快递（申通弹性、中通稳健）、快运（德邦）等。 3）航运：受内需提振最相关的包括干散货、油品、内贸集运。看好三者均涉足的全船型航运龙头公司招商轮船。 2、破净优化预期：重点关注大宗+公路。 9月24日《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》发布，要求长期破净公司应当披露估值提升计划，预期在该条件下的公司或通过回购、增持、分红等诸多合规合理手段提升市值表现。交运板块中，长期破净标的集中在公路、港口及大宗供应链，基本均为国资。结合产业逻辑和优化潜力我们建议重点关注：大宗供应链厦门国贸，公司0.73倍PB，23年报公司分红比例57.56%，每股分红0.5元，对应股息率7%。市场担忧在于业绩稳定性， 经济企稳，尤其房地产企稳对黑色系的拉动将有助于大宗供应链企业结构优化。 公路中我们继续建议重点关注赣粤高速，建议关注中原高速。 3、流动性改善预期：重点推荐低空经济。 市场整体活跃，成交量放大，重要产业趋势/主题投资预期会表现。我们持续看好低空经济产业链投资机会，看好主机厂商为核心牵引，重点标的关注万丰奥威；交运行业持续推荐中信海直，运营层稀缺标的，预期三重逻辑受益于低空发展。 投资建议：我们结合三条线索，交运板块核心推荐标的：顺丰控股、招商轮船、春秋航空、吉祥航空、华夏航空、中国国航、厦门国贸、赣粤高速、厦门象屿。建议关注中原高速。 风险提示：经济出现下滑、政策推进低于预期等。 图表19/24-9/27涨幅前十个股 证券简称 9/24-9/27涨跌幅 PB 启动前涨跌幅 年内涨跌幅 备注 浙商中拓 34% 0.9 -36% -15% 破净+大宗供应链 密尔克卫 28% 2.2 -18% 5% 危化品物流 华夏航空 27% 2.7 -27% -7% 航空 建发股份 25% 0.5 -17% 4% 破净+地产+大宗供应链 吉祥航空 25% 3.3 -16% 5% 航空 厦门象屿 23% 1.0 -24% -7% 破净（启动前）+大宗供应链 中信海直 22% 2.6 61% 97% 低空经济 湖南投资 20% 1.2 -24% -9% 地方国资改革 中国国航 19% 3.4 -16% 1% 航空 厦门国贸 19% 0.7 -11% 6% 破净+大宗供应链 资料来源：Wind，华创证券 图表2部分长期破净公司一览 2024/9/28 股票 行业 PB（LF） 23年现金分红% 总市值（亿） 600368.SH 五洲交通 高速 0.89 20.1 58 600033.SH 福建高速 高速 0.85 36.5 97 600035.SH 楚天高速 高速 0.79 32.5 66 600020.SH 中原高速 高速 0.79 40.4 89 600269.SH 赣粤高速 高速 0.64 31.7 114 000900.SZ 现代投资 高速 0.56 42.0 60 平均 0.75 33.9 601018.SH 宁波港 港口 0.92 37.9 695 001872.SZ 招商港口 港口 0.89 40.6 520 000507.SZ 珠海港 港口 0.86 3.9 44 601880.SH 辽港股份 港口 0.83 34.1 328 600279.SH 重庆港 港口 0.74 8.5 46 600717.SH 天津港 港口 0.71 30.1 135 600017.SH 日照港 港口 0.66 31.2 90 平均 0.80 26.6 600153.SH 建发股份 供应链 0.51 16.0 276 600755.SH 厦门国贸 供应链 0.73 57.6 149 平均 0.62 36.8 资料来源：Wind，华创证券 交通运输组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所2023年获：第二十一届新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名；第十七届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第�届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十四届证券业分析师金牛奖交通运输组第四名；21世纪金牌分析师交通物流行业第�名；第十一届Wind金牌分析师交通运输行业第一名。2019-22年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。高级研究员：黄文鹤 中央财经大学金融硕士。曾任职于远洋资本股权投资业务中心，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 研究员：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 阎星宇 销售经理 yanxingyu@hcyjs.com 张效源 销售经理 zhangxiaoyuan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 罗颖茵 深圳机构销售副总监 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com �越 高级销售经理 wangyue5@hcyjs.com 温雅迪 销售经理 wenyadi@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 资深销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 郭静怡 高级销售经理 guojingyi@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 吴菲阳 高级销售经理 wufeiyang@hcyjs.com 朱涨雨 高级销售经理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 高级销售经理 likaiyue@hcyjs.com 张豫蜀 销售经理 15301633144 zhangyushu@hcyjs.com 张玉恒 销售经理 zhangyuheng@hcyjs.com 易星 销售经理 yixing@hcyjs.com 张晨奂 销售经理 zhangchenhuan@hcyjs.com 广州机构销售部 段佳音 广州机构销售总监 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 周玮 销售经理 zhouwei@hcyjs.com �世韬 销售经理 wangshitao1@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 副总监 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 江