美国对俄油实施最严厉制裁，推动原油市场“合规化”，利好油运市场。
- 合规市场油运需求增加：山东港口禁止受制裁油轮停靠，涉及900艘船舶，VLCC占比高（全球油轮船队约5%被制裁，VLCC占比7%）。伊朗原油运输山东占比约2/3，若美国进一步制裁伊朗，合规市场原油需求或增加。
- 运距拉长提升运输需求：俄罗斯是印度最大石油供应国（占40%），中国从俄、伊、委内瑞拉进口量三年内从50万桶/天增至超150万桶/天。远东、印度部分需求或转向中东、美洲，拉长油运运距，提升实际运输需求。
- VLCC运力供给有限：2024年12月拆解一艘VLCC，2025年全球仅5艘新船交付，2025-27年新增船量仅占总船队的5%，供给受限。
投资建议：制裁加强确定性高，供需缺口收紧或抬升运价中枢，看好VLCC供需格局改善，建议关注中远海能AH、招商轮船、招商南油。
风险提示：制裁程度不及预期，VLCC超预期供给，油品需求增长不及预期。
