公司概况
- 业务布局： 公司主营业务包括子午线轮胎活络模具生产及销售、大型零部件机械产品铸造及精加工、机床装备相关产品的研发、生产和销售。三大业务板块收入占比超90%。
- 增长情况： 2017-2023年公司营收CAGR达13.27%，2024H1营收41.37亿元，同比增长17%；净利润9.62亿元，同比增长24.17%。毛利率持续提升，主要系原材料成本降低、公司增效及汇率波动影响。
- 外销发展： 公司自2014年开始拓展全球市场，外销收入占比持续增大，2023年达47%，且外销毛利率高于内销，带动公司整体毛利提升。
- 股权激励： 公司股权架构稳定，实际控制人持股比例达30%，自2022年起实施两轮员工持股计划持续激励核心骨干。
轮胎模具业务
- 市场需求： 全球轮胎市场有望随汽车行业发展、替换轮胎市场扩大、技术进步持续增长，预计全球轮胎模具市场2023-2032年CAGR为2%。
- 行业地位： 中国是全球最大的轮胎模具生产国，市场份额约为52%。公司作为行业领先企业，持续开拓海外市场，并推动海外产能建设。
- 盈利能力： 2023年公司轮胎模具业务实现营收37.90亿元，同比增长15.76%，毛利率43.06%，同比上升5.02pct。
大型零部件产品业务
- 下游需求： 全球燃气轮机市场有望持续增长，2026年市场规模有望达到260亿美元。风电行业未来全球新增装机有望持续增长，但随风机价格下降，产业链有一定“内卷”压力。
- 产品布局： 公司大型零部件产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主，重点以轮毂、底座、轴类等产品为主，布局持续拓宽。
- 竞争优势： 公司同GE、三菱、西门子等国内外行业头部知名企业建立长期战略合作关系，竞争优势显著。
数控机床业务
- 市场空间： 我国是全球最大机床市场，2023年消费额超1800亿元。高端制造业引领制造业转型升级，带动我国机床行业市场规模持续提升。
- 产品优势： 公司数控机床产品覆盖多轴复合加工机床、机床功能部件，产品竞争力雄厚，是公司未来重点发力领域。
- 业务发展： 公司机床业务自2022年转对外销售，营收体量增长迅速，2024年上半年实现营收2.07亿元，同比增长141.31%。
投资建议
- 盈利预测： 预测公司2024-2026年营业收入分别为82.8/94.9/108.6亿元，归母净利润分别为19.79/22.83/26.34亿元，EPS分别为2.5/2.9/3.3元。
- 估值： 公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为17/15/13倍，可比公司24-26年PE均值为37.3/23.8/15.9。
- 评级： 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 经济波动带来的经营风险
- 汇率波动风险
- 市场竞争加剧抢占公司市场份额风险
- 原材料价格波动风险
- 研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险
