利率下行周期的三条投资线索20240925

利率下行周期的三条投资线索20240925_导读 2024年09月25日21：02 关键词 华创证券投资线索利率下行周期红利资产增持分红经济预期市场活跃产业发展方向港口高速公路财务费用股息率顺丰电商快递航空航运经济转暖市值管理低空经济 全文摘要 在当前利率下行的背景下，投资焦点转向具有较高红利收入的资产以及那些能从经济复苏中获益的行业。其中，高速公路和港口行业因其财务成本较低和市场对分红的偏好而被投资者青睐。特别是港口板块，在过去两年中表现出色，不仅因为吞吐量的增长，还因为一些公司通过费率调整提升了服务效率和盈利水平。此外，多个港口上市公司的分红比例有所提高，反映出行业的健康发展和对未来增长的信心。对于高速公路行业而言，政策的优化和“受益者付费”的原则实施有助于改善该行业的财务状况，并促进了资本市场的活跃度。地方政府通过加强对上市公司的支持，反映了其推动地方经济发展和提升公司质量的意图。随着经济预期的稳步回升，顺周期行业，尤其是快递和物流领域，预计将受益于市场和消费的增长。例如，顺丰和德邦等企业在成本控制和市场扩张方面表现出色，有望实现强劲的净利润增长。展望未来，随着市场流动性改善，电商快递和顺周期行业将迎来旺季，这可能导致价格上涨。与此同时，低空经济由于疫情防控措施的解除而迎来了发展机遇，预计将在短期内实现快速增长。相关的技术和基础设施建设将成为投资者关注的重点。总的来说，投资者应关注那些在低利率环境中能够增加分红、回购等活动的企业，同时留意那些可以从经济增长和消费复苏中获益的行业，如快递、航空航运和低空经济等领域。尽管经济恢复面临不确定性，但上述行业和领域的前景仍然值得关注。 章节速览 ●00：00华创交运利率下行周期三条投资主线 在利率下行周期背景下，投资关注点聚焦于红利资产、顺周期行业受益与市场活跃带动的产业发展方向。高速公路等行业因其财务成本降低和市场对分红的接受度提升，被视为红利资产投资的优选。强调了产业逻辑在选择投资标的中的重要性，特别是在港口和高速公路领域。 ●04：50港口行业分析及分红增长趋势 港口板块在过去两年内业绩增长显著，尤其在集装箱港口方面，吞吐量增速较快。行业内部分公司通过费率优化等措施，寻求提升服务效率和盈利能力。同时，2023年年报显示，多家上市公司提高了分红比例，反映了港口制造领域收入的提升和对未来的乐观预期。虽然其他高速路行业也显示出稳定的收益，但港口行业在分红方面的增长尤为突出，显示出其在高收入产业中的优选地位。 ●08：42高速公路收费政策优化与地方国资的市场策略 针对高速公路收费政策的优化和受益者付费原则的实施，旨在解决收费市场的短板问题。地方国资在资本市场活动的增强，与证监会发布的市值管理指引相关，反映了地方政府对于提升上市公司质量以促进地方经济发展的需求。建议关注高速公路及港口领域的重点公司，包括招商公路、广东高速A加H股等，以应对股价可能的波动。 ●11：08第二轮顺周期行业表现与顺丰业绩展望 在经济预期企稳背景下，第二轮顺周期行业表现明显，特别是消费和传统周期行业，如快递和快运领域。顺丰作为快递行业代表，因成本控制得当，即使在收入增长时也能有效控制成本，预示着净利润增速将更加显著。此外，德邦在大件快递领域的表现也值得期待。这些积极因素表明，随着经济好转，顺丰等企业将显著受益。 ●13：16电商快递和顺周期行业旺季展望 在接下来的一个季度内，电商快递和顺周期行业如航运、航空等将迎来旺季，存在价格上涨的风险。电商快递业务由于进入上行周期，而顺周期行业则受市场放松和旺季影响，预计价格将企稳回升。航空行业在供给相对稳定、需求有弹性的情况下，业绩有望进一步提升。此外，低估值和主题投资成为今年重要的投资机会，特别是在市场流动性改善的背景下。 ●17：12低空经济：疫情影响下的新机遇与投资逻辑 低空经济由于疫情影响而迎来催化阶段，预计在9到10月份迎来增长。珠海航展中，新产品的亮相可能引发订单 增加，显示出这一领域的重要性。随着疫情的发展，低空经济的基础设施保障能力要求提高，特别是在明年，深圳等地区的商业化进展将加速。亿航智能等公司已收获大量国内外订单，凸显了低空经济的实际落地潜力。中信海直作为运营端的稀缺企业，因其丰富的经验而受到推荐。在流动性的充裕环境下，低空经济被视为较好的投资机会，预计未来订单将转化为实际收益和利润。 ●21：00三条投资线索及风险提示 讨论了三条投资线索：一、在低利率环境鼓励上市公司增持、回购、分红时，关注地方国资的活跃表现；二、经济预期回暖后，快递行业（如顺丰）及航空航运等受益；三、流动性利于弹性大的产业主题投资，建议关注低空 经济相关企业。同时，提示经济恢复不及预期可能影响分析结果。要点回顾 在当前的利率下行周期中，有哪些关键的投资主线值得关注？ 在利率下行周期内，三条主要的投资主线包括红利资产、顺周期属性行业以及特定产业发展方向。其中，红利资产由于较低的资产负债率和财务费用减少，使得利润增长，从而带动分红金额提高和股息率增强吸引力。 在利率下行周期下，为什么认为高速公路行业将是红利资产中的亮点？ 高速公路行业的特点是资产负债率较高，因此在利率下行阶段，财务费用降低将直接转化为利润增长，而稳定分红比率条件下，分红金额也将随之提升。此外，随着股息率下降，红利资产的吸引力将进一步增强，这在全球范围内都有成功案例可借鉴。 港口行业在红利资产中的表现如何？有何独特优势？ 港口行业作为红利资产的重要组成部分，在两年维度内的景气度领先于其他行业，尤其集装箱港口吞吐量增速较快且费率低于海外市场。同时，区域内港口的一体化进程有助于实现更优的商业环境谈判，增加费率优化的可能性。更为重要的是，在2023年年报中，有多家上市公司提高了分红比例并提升了分红金额，显示出其投资价值已发生变化。 在当前经济环境下，高速公路行业的情况如何？ 今年上半年，高速公路行业的利润整体下降了30%到40%，但预计整体波动不会太大，部分高分红比例较高的企业如招商公路、张江高速等四五年以上股息率公司，其静态补涨率高于港股。建议关注收费功能政策优化这一逻辑，因为三中全会决定和财政部都强调了受益者付费原则，有助于高速公路行业的长远发展。 近期市场对高速公路和港口等行业的关注点是什么？ 市场近期关注的是部分国道开始收费的情况，以及除了招商系的两家公司外，大部分都是地方国资控股的高速公路和港口企业。在证监会发布的关于上市公司市值指引的文件中，可以看到地方国资的活动会更强，因为地方政府需要关注资本市场对地方经济的战略发展，并采取措施应对股价下跌的公司。 地方国资在资本市场活动上有哪些特点？ 地方国资在资本市场活动上更加活跃，尤其是在财政紧张的情况下，关注上市平台能为地方经济带来新的战略发展。针对股价跌幅较大的公司，地方国资将建立实施市值管理的制度和应对措施，例如关注像张家港、赣榆高速等公司，并重点关注招商公路、广东高速A加H股以及四川成渝等高股息率公司。 顺丰等快递行业在经济预期企稳后有何表现？ 顺丰等快递行业的表现得益于经济预期企稳带来的收入回升。在成本端已经夯实价值的基础上，随着收入的增长，顺丰将更明显地受益。顺丰的直销快递业务增速已达到5.6%，预计未来只会继续增长，不会下降，这将带来净利润增速的明显提升。同时，顺丰时效快递和大件快递（如德邦）也将受益于经济周期的恢复，高端消费和工业制造业件量的恢复也会为公司带来收益。此外，电商快递在接下来一个季度内由于旺季效应及价格竞争减弱，存在上行风险，整个顺周期行业包括航运、航空等领域也将随着市场环境的好转而受益。 在大行业背景下，淡旺季差距拉大对业绩有何影响？ 淡旺季差距拉大会导致整个业绩出现较大波动，尤其是在经济管理性较强的行业，如航空业。由于其弹性需求较大，建议关注相关产业，包括工业制造业物流和小微化品物流等。 在流动性改善的情况下，市场中哪个领域最受益？在经济恢复预期和流动性充裕的情况下，还有哪些投资线索值得关注？ 流动性改善时，最受益的是主题投资机会，特别是低估值主题投资，这是今年非常重要的投资方向之一。随着流动性情况的好转，主题投资逐渐转向产业趋势投资。经济恢复预期回暖将对快递业如顺丰、航空航运等带来帮助；流动性充裕背景下，红利资产受益于低利率下行周期，特别是鼓励上市公司增持、回购、分红和资产管理体系的地方国资。同时，流动性的充裕利好弹性大的重大产业主题投资，如低空经济为代表的产业。需要注意的是，若经济恢复不及预期，将影响对这些分析的看法。 为什么低空经济在当前市场中成为重要投资因素？ 低空经济因其流动性和疫情期间催化的趋势，在市场涨幅上表现突出，例如外贸卫、中申动力和中海区等企业涨 幅靠前。低空经济有望在9至10月份迎来新的发展节点，并且在11月12日至17日的珠海航展上可能带来订单增加，因此建议重点关注低空经济代表公司和运营端核心企业。 哪些城市在低空经济商业化进展方面较为迅速，以及相关企业的订单情况如何？ 明年以深圳为代表的城市在低空经济商业化进展迅速，但相应的基础设施配套企业存在一些缺陷，如订单批量小且个体相对较小。然而，一些标准品生产的企业，如亿航智能，订单规模较大且全球分布，票据订单较多，交付迅速。 在A股市场中与低空经济相关的代表性公司有哪些？ 在A股市场中，与低空经济通用航空比较相关的代表性公司主要是万华威。此外，中信海直作为运营端稀缺标的，因其丰富的低空飞行经验以及在新型低空真实的生产力运营模式中可能的角色贡献，也被重点推荐。