适度宽松的货币超常规逆周期调节的三条线索之三20241209

适度宽松的货币–“超常规逆周期调节”的三条线索之三20241209_导读 2024年12月10日17:27 关键词 长江证券经济工作会议财政政策积极的财政大力提升消费资产价格楼市股市科技成长电子计算机地产消费政策预期策略行业逻辑国产替代半导体AI科技博弈流动性 全文摘要 长江证券专家团队讨论了未来经济政策预期、各行业发展趋势及对投资者的建议。强调中共中央政治会议对经济工作的指导意义，提出“超常规周期性调节”，预示积极财政政策与适度宽松货币政策的可能调整。分析政策对房地产、电子、计算机等行业的影响，并提供市场投资建议。 适度宽松的货币–“超常规逆周期调节”的三条线索之三20241209_导读 2024年12月10日17:27 关键词 长江证券经济工作会议财政政策积极的财政大力提升消费资产价格楼市股市科技成长电子计算机地产消费政策预期策略行业逻辑国产替代半导体AI科技博弈流动性 全文摘要 长江证券专家团队讨论了未来经济政策预期、各行业发展趋势及对投资者的建议。强调中共中央政治会议对经济工作的指导意义，提出“超常规周期性调节”，预示积极财政政策与适度宽松货币政策的可能调整。分析政策对房地产、电子、计算机等行业的影响，并提供市场投资建议。强调对股市和楼市稳定的支撑，以及科技进步和国产化替代方向的关注。总体指出，超常规政策调节对把握投资机会至关重要，几个可能受益行业包括房地产、电子、计算机等。 章节速览 ●00:00长江证券分析2025年经济工作与货币政策 在一次电话会议中，长江证券分析师讨论了中共中央政治局会议关于2025年经济工作的预示，特别强调了超常规 周期性调节的必要性。此次会议提出了积极的财政政策和大力提振消费，以及适度宽松的货币政策，这些都是自2020年疫情以来首次明确提出。此外，还提到要稳住楼市和股市，这对利率敏感型资产，如股票和债券，尤其是科技成长股将是利好。预计2025年将实行适度宽松的货币政策，对这些资产形成利好。 ●02:33政策预期对股市的影响及收益板块展望 策略和行业负责人讨论了政策预期对股市的影响，重点提及财政和货币政策对资产和股票市场的表述，及其对消费创新的预期影响。指出地产和消费端为最大收益方向，强调政策落地和数据改善的必要性。同时，提及科技方向尤其是半导体和计算机吸收领域的机遇，并预测未来政策将继续影响市场，重点关注1月份及之后的政策落地情况。 ●05:51电子板块投资展望 蔡少东分析了电子板块的投资机会，指出国产替代和依赖海外大客户两个方向。强调了国内电子产业的竞争力，预期在政策支持下，行业将迎来恢复和增长。讨论了消费电子补贴政策的效果，预计会刺激市场需求。推荐了包括军工、精密制造、消费电子品牌和自主可控技术领域的公司作为投资标的。 ●10:39数字分发货币对计算机板块影响分析 张国忠从永强汽车机分享了关于数字分发货币对计算机板块的持续影响分析。讨论了亚洲风险维度、12月份的制裁以及市场、缔约省会谈对行业的影响。强调了财政资金支持、AI技术及国产化趋势对于计算机板块的积极影响。特别提到了AI作为未来发展的重点，以及在当前宽松货币政策下的投资机会。推荐关注摄像头发射指南针、讯飞等标的，看好AI应用的货币化和行业化趋势。 ●14:23地产行业超常规政策展望与影响 在地产行业中，关注超常规政策的实施及其对未来的影响。当前，政策基调超出预期，已采取常规框架内的放松措施，但为了进一步企稳和推动发展，预期明年将进入超常规政策期。这包括可能的利率下调、量化宽松和财政扩张等措施，以期实现市场量价的稳定和行业趋势的正面反馈。考虑到地产调整尚未充分，经济系统和政策面的乐观预期将为行业发展提供空间。 ●17:52观察房贷利率、就业和通胀指标以评估房地产市场 关注当前高实际房贷利率，观察名义利率折扣及通胀预期趋势，以判断房地产市场的未来走势。此外，需观察政策落地进展和市场对这些变化的反应，特别是股票市场的表现。行业企稳需要时间和库存出清，但结构性企稳可能通过超常规政策实现。低估值股票和受益于收储预期的企业可能获得额外的收益机会。建议持续关注政策和市场动态，以判断房地产行业的未来发展。 要点回顾 在最近的政治会议中，关于经济工作的讨论有哪些重要内容？ 在最近的政治会议上，中央罕见地提出了超常规周期性调节，并强调了积极财政政策，这是自2020年疫情后首次提及。此外，还提到了“大力提升消费”的表述，这是自2013年以来首次提出。同时，货币政策方面，会议提到了适度宽松的货币政策，这是对过去稳健基调的重大转变，上一次提到适度宽松货币政策可以追溯到2010年，在当时面对较大的经济下行压力背景下。 适度宽松货币政策对未来市场意味着什么？ 这意味着在未来一年（2025年）内，宽松货币政策将成为重要的主旋律之一，对于利率敏感型资产持有相对明确的利好作用。 政治会议中对于资产价格特别是股市和楼市有何表述？ 会议首次明确提出稳住楼市和股市的重要性，不仅认为楼市和股市对经济至关重要，而且它们也是影响公众心理预期的重要风向标。这意味着未来资产定价，尤其是利率敏感型资产如股票和债券，特别是科技成长类股票，将可能受到较为明显的利好影响。 策略和行业方面，政策预期的核心内容是什么？ 核心在于财政货币政策及对消费创新的表述，这将直接映射到全市场指数上，有望带动跨年行情。收益板块主要集中在地产及其消费链周期、消费板块，以及科技方向，尤其是半导体芯片、计算机硬件和数字机顶盒等领域，这些领域可能会成为未来一年甚至更长期的主线。 对于电子板块，有哪些推荐方向？ 在电子板块中，推荐半导体领域，因为国内半导体产业正面临国产替代的需求；同时，对于依赖海外大客户（如苹果）的果链企业，由于关税政策影响，虽前期跌幅较大，但其在全球产业链中的核心地位难以取代，目前处于低估状态。此外，预计国内可能会出台类似家电国货政策，有望带动手机消费回暖。 家电补贴政策实施后的效果如何？ 自8月和9月份家电刺激政策出台以来，两个月内电视销量增长了30%以上，补贴后的均价提升了25%。从补贴效果来看，表现显著。同时，去年电视机均价与手机均价相近，都在3500元左右，这预示着接下来手机消费需求也可能迎来较好的回暖。 目前有哪些省市在进行消费产品补贴，并且效果如何？ 目前广东、苏州、湖北和贵州等地已开始实施三期消费产品的补贴政策，效果非常好。如果3C类产品尤其是手机领域的补贴能够落地，将对整个行业明年景气度恢复产生较大提升。 在电子行业中，哪些领域可能会最先感受到需求回暖？ 备货周期相对较短的消费电子领域可能会最先感受到下游需求回暖，同时在半导体及IT设计领域，尤其是手机业务占比高的设计公司，以及向上游延伸到机械制造及相关产业链上，都有很大的机会。 对于未来电子板块的投资展望是怎样的？ 我们预计未来电子板块将有两大主线：一是看好消费电子短期景气度恢复以及零部件和芯片设计公司的表现；二是半导体板块也会随着审计复苏及国产化推进而受益，整体行业在货币政策预期影响下有望在基本面和PE方面都有所提升。 具体推荐的电子板块投资标的有哪些？ 推荐军工股溧水精密，消费电子股澳海巷电联，以及文业股份、卓胜微等；自主可控方向如设备和材料厂商，例如梁华创中微、鼎龙股份等。后续将详细梳理更多公司，欢迎投资者与团队联系获取更多信息。 关于计算机板块，特别是数字分发货币后的情况如何？ 数字分发货币后，计算机板块将持续受益。从风险维度看，尤其是集成电路领域，一方面受到国际形势及科技博弈的影响，另一方面在财政资金支持下，行业向好趋势明显，尤其是农业规划中的明确赛道。AI领域作为中美科技博弈的核心，拥有巨大空间，国产AI经销商业正逐步落地并实现数据提升和物流总量扩容。当前时点，看好AI国产化的发展，尤其是新来西和AI方向，因其在宽松货币政策环境下具有较强业绩保障和成长潜力。建议关注摄像头发射指南针以及相关IC品种，以及AI应用如讯飞、外星科技等标的。 在券商板块中，对于5G和AI方向，您有哪些推荐和看法？ 在券商板块中，我们中期看好5G在活动方面的应用，尤其是AI和激活共振或创意这个方向。其中，DYP由于政策支持和市场节奏的关系，是我们近期关注的重点。此外，AI产业的全面规划是必要的，长期经济阶段中AI也将扮演重要角色，例如HIG科技、美图、金山云等公司也受到了我们的积极关注。 从地产角度来看，超常规表述对地产意味着什么？当前有哪些具体观察指标可以帮助判断地产行业的企稳情况？ 从政策基调来看，超常规表述意味着地产行业将经历超出常规框架的政策支持，以实现阶段性的企稳。 明年地产政策有望进入超常规阶段，量价行为已现积极信号，但行业趋势性企稳还需满足三个必要条件：一是量价在时间和空间上调整相对充分；二是政策利率需足够低，并且央行要实施量化宽松政策；三是财政大幅度扩张。目前，前两个条件已初步具备，但第三个条件还需明年发力。建议关注两个维度：一是房贷利率的变化，二是就业和通胀情况。实际房贷利率较高，需要未来一段时间内快速显著 下降，同时宏观层面的通胀预期应趋势性上升。若政策落地后，五年期以上基准利率能降至3%左右，并且房贷利率能够获得类似历史上的七折优惠，将有助于降低实际还贷利率，从而缓解重点城市房价支出比的压力。观察政策执行进展和效果，是判断地产行业企稳的关键。 当前是否可以明确判断地产行业已经企稳或企稳在即？ 目前过早下定论地产行业是否企稳还为时尚早，存在一定不确定性。行业总量企稳需要时间和无效库存出清，难度较大；而结构性企稳则相对容易，主要依赖于时间和超常规政策手段。当前部分股票已提前反映止跌企稳预期，而低估值培育体、受益于未来收储预期的土地储备类企业和部分民企及广告资质修复预期的企业，有望从信用预期修复中获得超额收益。