9月USDA跟踪月报：9月USDA下调全球小麦、玉米产量预测

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 农林牧渔 沪深300 2% -3% -9% -15% -21% -26% 分析师肖珮菁 SAC证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 相关报告 1.《需求偏弱畜禽价格偏弱，仍看好养殖景气持续》2024-09-22 2.《供需博弈，8月猪价及鸡苗价均高位震荡》2024-09-14 3.《9月USDA上调全球大豆产量，供应短期承压猪价调整》2024-09-14 证券研究报告 9月USDA跟踪月报 核心观点 小麦：2024/25年度中国小麦较旧作产量、库销比升高，消费量下降。据USDA9月预测，2024/25年国内小麦产量达到1.40亿吨，较旧作增加341万吨；国内消费量为1.51亿吨，较前一年减少250万吨；国内期末库存不变库销比从2023/24年度87.03%上升至88.49%，同比增加1.45pcts。9月预测国内小麦总需求、总产量及库存较8月预测维持不变。2024/25年度全球小麦较旧作产量、消费量增加，库销比微降。据USDA报告，2024/25年度9月预测相较于8月全球产量下调140万吨至7.97亿吨，主要因为欧盟的减产仅被澳大利亚和乌克兰的增产部分抵消。 玉米：2024/25年度中国玉米较旧作产量、消费量上升，库销比下降。据USDA9月预测，2024/25年国内玉米产量2.92亿吨，较旧作增加316万吨，9月预测较8月相比不变；国内消费量为3.13亿吨，与去年相比增加600万吨；期末库存较旧作减少2万吨，库销比从2023/24年度的68.84%减少至67.52%，同比减少1.33pcts。2024/25年度全球玉米较旧作玉米产量、期末库存下降，消费量提升。据USDA9月预测，2024/25年度全球玉米产量将达到12.19亿吨，较旧作减少576万吨；9月预测产量相较于8月减少，主要是因为欧盟、俄罗斯、塞尔维亚产量下降。 大豆：2024/25年度中国大豆较旧作产量微降，消费量、库销比上升。据USDA9月预测，2024/25年国内大豆产量预计达到2,070万吨，较旧作减少14万吨；国内消费量为1.27亿吨，与去年相比增加510万吨；期末库存增加280万吨，库销比从2023/24年度的35.21%上升至36%。9月预测产量和消费量较8月没有调整。2024/25年度全球大豆较旧作产量、消费量、库销比均提升。据USDA9月预测，2024/25年度全球产量将达到4.29亿吨，较旧作增加3,435万吨；全球消费量为4.03亿吨，较旧作增长1,970万吨；全球期末库存为1.35亿吨，较旧作增加2,233万吨。9月较8月预测全球产量上升，全球大豆期初库存略下调。 投资建议：基础农产品方面，9月USDA报告相较于8月调增全球大豆产量下调小麦、玉米产量，中国三大作物产量预测均与8月持平，并且国内三大作物价格近期均有所下跌，整体处于相对低位，有利于养殖企业饲料成本的降低。目前正处于国内一季稻的乳熟和成熟期，以及双季晚稻、春夏玉米以及大豆的生长期，关注自然天气对农作物产量的影响。 风险提示：农产品价格波动风险，主产国进出口政策变动风险，地缘政治风险，极端灾害风险 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1气象：未来十天北方大风降温江南华南多雨，注意抢收成熟秋粮4 2小麦：全球小麦库销比下行，中国小麦库销比上行5 2.1中国小麦：2024/25年度中国小麦产量、库销比升高，消费量下降5 2.2全球小麦：2024/25年度全球小麦产量、消费量增加，库销比微降6 3玉米：全球玉米库销比不变，中国玉米库销比下行7 3.1中国玉米：2024/25年度中国玉米产量、消费量上升，库销比下降7 3.2全球玉米：2024/25年度全球玉米产量、期末库存下降，消费量提升8 4大豆：全球大豆和中国大豆库销比均上行10 4.1中国大豆：2024/25年度中国大豆产量微降，消费量、库销比上升10 4.2全球大豆：2023/24年度全球大豆产量、消费量、库销比均提升11 5风险提示13 图表目录 图1.一季稻生长气象适宜指数4 图2.短期农业气象关注重点4 图3.9月中国小麦供需平衡表预测（单位：百万吨）5 图4.9月国内小麦现货平均价仍在下降（单位：元/吨）5 图5.2024/25年度中国小麦库销比提升；9月预测期末库存较8月不变（单位：百万吨）5 图6.9月全球及主要国家小麦供需平衡表预测（单位：百万吨）6 图7.9月CBOT小麦期货结算价有所上升（单位：美分/蒲式耳）7 图8.2024/25年度全球小麦库销比微降；9月预期期末库存相较于8月增加（单位：百万吨）7 图9.2024/25年度美国小麦库销比提升；9月预期期末库存预期相较于8月不变（单位：百万吨）.7 图10.全球及各国小麦库销比变化情况7 图11.9月中国玉米供需平衡表预测（单位：百万吨）8 图12.9月国内玉米现货平均价有所下降（单位：元/吨）8 图13.2024/25年度中国玉米库销比下降；9月预期期末库存较8月微降（单位：百万吨）8 图14.9月全球及主要国家玉米供需平衡表预测（单位：百万吨）9 图15.9月CBOT玉米期货结算价有所上升（单位：美分/蒲式耳）9 图16.2024/25年度全球玉米库销比不变；9月预期期末库存相较于8月略降（单位：百万吨）9 图17.2024/25年度美国玉米库销比增加；9月预期期末库存较8月微降（单位：百万吨）10 图18.全球及各国玉米库销比变化情况10 图19.9月中国大豆供需平衡表预测（单位：百万吨）10 图20.近期中国大豆现货价有所回落（单位：元/吨）11 图21.2024/25年度中国大豆库销比上升；9月预期期末库存较8月不变（单位：百万吨）11 图22.9月全球及主要国家大豆供需平衡表预测（单位：百万吨）12 图23.近期CBOT大豆期货结算价有所回升（单位：美分/蒲式耳）12 图24.2024/25年度全球大豆库销比上升；9月预期期末库存较8月微升（单位：百万吨）12 图25.2024/25年度巴西大豆库销比上升；9月预期期末库存较8月微升（单位：百万吨）13 图26.全球及各国大豆库销比变化情况13 1气象：未来十天北方大风降温江南华南多雨，注意抢收成熟秋粮 作物生长发育状况监测：目前，主产省一季稻主要处于乳熟和成熟期，双季晚稻主要处于孕穗和抽穗期；主产省春玉米主要处于乳熟期和成熟期，夏玉米主要处于乳熟期；主产省大豆主要处于鼓粒期。 短期农业气象关注重点：预计未来10天，江南东部和南部、华南中东部和南部沿 海降雨量有80-150毫米，部分地区有180-250毫米，四川、云南等地降雨量有30- 60毫米，局地有100毫米左右，上述大部地区累计降雨量较常年同期显著偏多，不利于成熟秋粮收获晾晒，但降水对农田土壤增墒、库塘蓄水、晚稻生长以及后期秋播总体有利。预计27日起，一股较强冷空气将自西向东影响北方大部，西北、内蒙古、东北部分地区降温幅度有10-12℃，易导致玉米等高秆作物倒伏，增加后期机收难度；西北、东北、华北、黄淮及江淮等地还将有小到中雨或阵雨，部分地区有大雨，将导致成熟作物收获短暂受阻。建议北方农区要加强秋收作物产量形成后期管理，发育期偏晚地块应适当采取促早熟措施、确保秋收作物充分灌浆和正常成熟；各地根据天气、作物成熟状况以及土壤湿度，因地制宜有序收获成熟作物，已收获地区要及时腾茬整地、趁墒播种冬小麦和油菜。江南、华南要加强晚稻田间水肥管理，适时增施穗肥，促进晚稻生长发育和产量形成。 图1.一季稻生长气象适宜指数图2.短期农业气象关注重点 数据来源：中央气象台，财通证券研究所数据来源：中央气象台，财通证券研究所 2小麦：全球小麦库销比下行，中国小麦库销比上行 2.1中国小麦：2024/25年度中国小麦产量、库销比升高，消费量下降 中国：与2023/24年度相比，预测2024/25年度中国小麦产量增加，期末库存不变，库销比升高，国内总需求有所下降。据USDA9月预测，2024/25年国内小麦产量达到1.40亿吨，较旧作增加341万吨；国内消费量为1.51亿吨，较前一年减少250万吨；国内期末库存不变，库销比从2023/24年度87.03%上升至88.49%，同比增加1.45pcts。9月预测国内小麦总需求、总产量及库存较8月预测维持不变。 图3.9月中国小麦供需平衡表预测（单位：百万吨） 数据来源：USDA，财通证券研究所 图4.9月国内小麦现货平均价仍在下降（单位：元/吨 图5.2024/25年度中国小麦库销比提升；9月预测期末库存较8月不变（单位：百万吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 140 139 138 137 136 135 134 133 132 150% 120% 90% 60% 30% 0% 期末库存 库销比 2009-01-04 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 2022-01-04 2023-01-04 2024-01-04 现货价:小麦:全国均价 数据来源：ifind，财通证券研究所数据来源：USDA，财通证券研究所 2.2全球小麦：2024/25年度全球小麦产量、消费量增加，库销比微降 全球：与2023/24年度相比，2024/25年度全球小麦产量、消费量增加，期末库存下降，库销比微降。据USDA报告，2024/25年度9月预测相较于8月全球产量下调140万吨至7.97亿吨，因为欧盟的减产仅被澳大利亚和乌克兰增产部分抵消； 全球出口增加165万吨至2.17亿吨，期末库存增加60万吨至2.57亿吨。 图6.9月全球及主要国家小麦供需平衡表预测（单位：百万吨） 小麦 时间 期初库存 产量 进口 全球饲用 全球消费 出口 期末库存 库销比 2020/21 299.66 774.41 194.80 163.70 787.74 203.35 286.33 28.89% 2021/22 284.09 781.01 202.78 161.13 792.44 202.78 272.66 27.40% 2022/23 273.52 789.49 213.10 152.71 789.38 221.76 273.63 27.06% 全球 2023/24（est.） 273.63 790.54 222.27 160.05 798.92 221.49 265.25 25.99% 8月(proj.) 262.36 798.28 208.40 151.16 804.02 214.86 256.62 25.19% 9月(proj.) 265.25 796.88 210.27 151.91 804.90 216.51 257.22 25.19% 预期调整 2.89 (1.40) 1.87 0.75 0.88 1.65 0.60 0.00% 时间 期初库存 产量 进口 国内饲用 国内消费 出口 期末库存 库销比 2020/21 24.70 107.86 0.02 6.50 102.22 2.56 27.80 26.53% 2021/22 27.80 109.59 0.03 7.00 109.88 8.03 19.50 16.54% 2022/23 19.50 104.00 0.04 6.50 108.67 5.38 9.50 8.33% 印度 2023/24（est.） 9.50 110.55 0.13 6.75 112.34 0.34 7.50 6.66% 8月(proj.) 7.50 114.00 0.30 6.00 113.00 0.30 8.50 7.50% 9月(proj.) 7.50 114.00 0.30 6.00