种植业行业投资策略月报：8月USDA下调全球小麦、玉米及大豆产量预测

NOAA的预测，预计厄尔尼诺现象将持续到北半球的冬季（12月至2月发生的可能性超过95%）。厄尔尼诺现象逐步加强，可能会进一步引起异常天气情况。国内受“卡努”影响，东北农田过湿范围加大但渍涝影响有限。 小麦：2023/24年度中国小麦较旧作产量、消费量及库销比均下降。据USDA8月预测，2023/24年国内小麦产量达到1.37亿吨，较旧作减少72万吨；国内消费量为1.52亿吨，较前一年增加400万吨；国内期末库存减少390万吨，库销比从2022/23年度93.20%减少至88.24%，同比减少4.96pcts。 2023/24年度全球小麦较旧作产量、消费量上升，库销比下降。据USDA报告，2023/24年度8月全球产量预测相较7月减少332万吨至7.93亿吨，主要是因为欧盟、加拿大地区受到持续炎热天气影响，小麦产量减少。 玉米：2023/24年度中国玉米消费量上升，产量、库销比下降。据USDA 8月预测，2023/24年国内玉米产量将达到2.77亿吨，较旧作减少20万吨，8月预测较7月下调300万吨，主要原因是东北和华北平原主要生产省份的过度潮湿影响了产量前景；库销比从2022/23年度的68.66%减少至66.21%，同比减少2.45pcts。2023/24年度全球玉米较旧作产量、消费量、库销比均提升。据USDA8月预测，2023/24年度全球玉米产量将达到12.14亿吨，较旧作增长6,172万吨，主要是美国和阿根廷产量预期增加，但8月预测较7月下调，主要是美国、中国和俄罗斯产量预测下调；全球消费量为12亿吨，与旧作相比增加3,627万吨；全球期末库存较旧作增加1,313万吨。 大豆：2023/24年度中国大豆较旧作产量、消费量、库销比均提升。据USDA8月预测，2023/24年国内大豆产量预计达到2,050万吨，较旧作增长22万吨；国内消费量预计比前一年增加430万吨；期末库存增加140万吨，库销比从2022/23年度的32.30%增加至32.32%。8月整体预测量较7月没有调整。 2023/24年度全球大豆较旧作产量、消费量、库销比均提升。据USDA8月预测，2023/24年度全球产量将达到4.03亿吨，较旧作增加3,305万吨，8月较7月预测全球产量下调，主要是因为美国产量下降；全球消费量为3.84亿吨，较旧作增长2,067万吨；全球期末库存为1.19亿吨，较旧作增加1,631万吨。 风险提示：农产品价格波动风险，主产国进出口政策变动风险，地缘政治风险，极端灾害风险 1气候因素：厄尔尼诺现象加强，持续关注对农产品的影响 厄尔尼诺是在某些年份赤道附近太平洋中东部的海水温度异常升高的现象。厄尔尼诺和拉尼娜共同构成ENSO周期。一般来说，赤道东太平洋吹的是东风，因此表层温暖的海水也自东向西流动，使太平洋呈现西暖东冷的状态，但当厄尔尼诺出现时，东风会减弱，同时赤道西太平洋的西风加强，西太平洋表层暖海水会迅速向东扩展，次表层冷水上涌，使得西太平洋海温降低，赤道中东太平洋海温上升。厄尔尼诺现象通常会引起东南亚、澳大利亚、美国和巴西北部干旱，美国南部及巴西中南部、阿根廷等地降水偏多，中国南涝北旱的异常天气情况。 图1.厄尔尼诺对全球的影响 图2.厄尔尼诺对中国的影响 根据NOAA预测，厄尔尼诺将持续到北半球的冬季。气象学家们在赤道附近的太平洋划出4块指标海区，通过观察这些海区的海温变化来监测厄尔尼诺现象。根据中国气象行业标准，当海温监测关键区（NINO3.4区）3个月滑动平均海表温度达到或超过气候平均态0.5℃时，即进入厄尔尼诺状态，持续5个月以上即形成一次厄尔尼诺事件。根据8月10日NOAA的预测，预计厄尔尼诺现象将持续到北半球的冬季（12月至2月发生的可能性超过95%）。 图3.5-7月ONI指数为0.8°C 图4.NOAA关于未来NINO3.4 SST的预测 受“卡努”影响东北农田过湿范围加大但渍涝影响有限。吉林和辽宁13日过湿比例达最大，分别为37.0%和27.4%，黑龙江14日过湿比例达最大，为44.5%。从空间分布来看，与降水前相比，黑龙江三江平原、哈尔滨、绥化等地，吉林中东部、辽宁东部土壤过湿扩大；其中，黑龙江双城、阿城、五常、尚志、延寿、宁安、牡丹江、穆棱、七台河，吉林九台、舒兰、四平，辽宁铁岭等地部分农田过湿天数3~6天，出现不同程度渍涝。玉米、大豆等旱田作物根系呼吸短暂受阻，影响玉米吐丝开花、大豆结荚，水稻受精不良或开花短暂受阻。降水结束后渍涝消退较快，未受灾地区作物长势良好。 图5.降水前后东北地区土壤墒情 图6.8月9日至14日旱地农田土壤过湿天数 目前台风“卡努”对东北地区影响已结束，光温条件明显改善。东北地区大部时段光温条件好，利于农田排涝散墒，对作物产量形成有利，但21-22日东北地区有降水过程，黑龙江西南部，吉林东南部的部分地区农田渍涝风险较高，易造成玉米、大豆等作物根系早衰、倒伏，影响作物灌浆乳熟。 2小麦：中国和全球小麦库销比均下降 2.1中国小麦：2023/24年度中国小麦产量、消费量及库销比下降 中国：与2022/23年度相比，预测2023/24年度中国小麦产量、期末库存及库销比下降，国内总需求有所上升。据USDA8月预测，2023/24年国内小麦产量达到1.37亿吨，较旧作减少72万吨；国内消费量为1.52亿吨，较前一年增加400万吨；国内期末库存减少390万吨，库销比从2022/23年度93.20%减少至88.24%，同比减少4.96pcts。8月预测国内产量较7月预测增加300万吨。 图7.8月中国小麦供需平衡表预测（单位：百万吨） 图8.8月国内小麦现货平均价上涨（单位：元/吨） 图9.2023/24年度中国小麦库销比降低；8月预测期末库 2.2全球小麦：2023/24年度全球小麦产量、消费量上升，库销比下降 全球：与2022/23年度相比，2023/24年度全球小麦产量、消费量上升，期末库存和库销比均下降。据USDA报告，2023/24年度8月预测相较于7月全球产量减少332万吨至7.93亿吨，主要是因为欧盟、加拿大地区受到持续炎热天气影响，小麦产量减少，全球出口减少223万吨至2.09亿吨，主要是因为美国和加拿大出口量的减少。 图10.8月全球及主要国家小麦供需平衡表预测（单位：百万吨） 美国：据USDA8月预测，2023/24年度美国小麦较旧作产量、进口和期末库存增加，国内消费量、出口减少。8月产量预测较7月有所下调，主要是单产有所减少，春小麦和白小麦产量减少，硬红和软红冬小麦产量增加。2023/24年度农场平均价格维持在每蒲式耳7.5美元。 图11.近期CBOT小麦期货结算价有所回落（单位：美图12.2023/24年度全球小麦库销比下降；8月预期期末 图13.2023/24年度美国小麦库销比提高；8月预期期末图14.全球及各国小麦库销比变化情况 3玉米：全球玉米库销比上行，中国玉米库销比下行 3.1中国玉米：2023/24年度中国玉米消费量上升，产量、库销比下降 中国：与2022/23年度相比，2023/24年度中国玉米进口、消费量均有所上升，但产量、期末库存、库销比有所下降。据USDA8月预测，2023/24年国内玉米产量2.77亿吨，较旧作减少20万吨，8月预测较7月下调300万吨，主要原因是东北和华北平原主要生产省份的过度潮湿影响了产量前景；国内消费量为3.04亿吨，与去年相比增加500万吨；期末库存减少402万吨，库销比从2022/23年度的68.66%减少至66.21%，同比减少2.45pcts，8月预测较7月下降0.99pct。 图15.8月中国玉米供需平衡表预测（单位：百万吨） 图16.8月国内玉米现货平均价上涨（单位：元/吨） 图17.2023/24年度中国玉米库销比降低；8月预期期末 3.2全球玉米：2023/24年度全球玉米产量、消费量、库销比均提升 全球：与2022/23年度相比，2023/24年度全球玉米产量、消费量、期末库存和库销比均有所上升。据USDA8月预测，2023/24年度全球玉米产量将达到12.14亿吨，较旧作增长6,172万吨，主要是美国和阿根廷产量预期增加，但8月预测较7月下调，主要是美国、中国和俄罗斯产量预测下调；全球消费量为12亿吨，与旧作相比增加3,627万吨；全球期末库存较前一年增加1,313万吨。 图18.8月全球及主要国家玉米供需平衡表预测（单位：百万吨） 主要国家：据USDA8月预测，2023/24年度美国玉米产量和期末库存较旧作增加，因为根据6月30日的种植报告，美国玉米种植和收获的面积增加，但8月产量预测较7月调低，主要是因为单产下降。2022/23年度巴西玉米总产量预计为创纪录的1.35亿吨。 图19.近期CBOT玉米期货结算价有所回落（单位：美图20.2023/24年度全球玉米库销比增加；8月预期期末 图21.2023/24年度美国玉米库销比增加；8月预期期末图22.全球及各国玉米库销比变化情况 4大豆：中国和全球大豆库销比均上升 4.1中国大豆：2023/24年度中国大豆产量、消费量、库销比均提升 中国：与2022/23年度相比，2023/24年度中国玉米产量、消费量、期末库存均有所上升。据USDA8月预测，2023/24年国内大豆产量预计达到2,050万吨，较旧作增长22万吨；国内消费量为1.18亿吨，与去年相比增加430万吨；期末库存增加140万吨，库销比从2022/23年度的32.30%增加至32.32%。8月整体预测量较7月没有调整。 图23.8月中国大豆供需平衡表预测（单位：百万吨） 图24.8月中国大豆现货价回升（单位：元/吨） 图25.2023/24年度中国大豆库销比微升；8月预期期末 4.2全球大豆：2023/24年度全球大豆产量、消费量、库销比均提升 全球：与2022/23年度相比，2023/24年度全球大豆产量、消费量、期末库存和库销比均有所上升。据USDA8月预测，2023/24年度全球产量将达到4.03亿吨，较旧作增加3,305万吨；全球消费量为3.84亿吨，较旧作增长2,067万吨；全球期末库存为1.19亿吨，较旧作增加1,631万吨。8月较7月预测全球产量下调，主要是因为美国产量下降；全球贸易量下调，主要原因是美国出口减少，埃及、孟加拉国、巴基斯坦等进口减少。 图26.8月全球及主要国家大豆供需平衡表预测（单位：百万吨） 主要国家：据USDA8月预测，2023/24年度美国大豆产量较7月下调258万吨，是由于大豆单产较上月减少，美国大豆出口较7月下调68万吨，同时期末库存下调149万吨。预计美国2023/24年度大豆平均价格为每蒲式耳12.7美元，较上月上涨0.3美元。 图27.近期CBOT大豆期货结算价震荡上扬（单位：美图28.2023/24年度全球大豆库销比提升；8月预期期末 图29.2023/24年度巴西大豆库销比提升；8月预期期末图30.全球及各国大豆库销比变化情况 5风险提示 农产品价格波动风险。农产品价格周期性波动对种植业务的业绩会产生较大影响。 若农产品价格大幅下行持续低迷，将会对行业盈利产生明显不利影响。 主产国进出口政策变动风险。如果主产国对于农产品行业的进出口政策进行调整，影响农产品进出口数量及价格，进而影响行业的收入和业绩。 地缘政治风险。冲突、恐怖主义、影响国际关系和平进程的国家间紧张关系相关的不利事件所引发的威胁和升级风险，进而对行业的各个环节产生影响，最终影响行业利润。 极端灾害风险。自然灾害和极端气候可能对养殖和种植均会产生不利影响，从而减少产品产量，对行业销售业务产生不利影响。