总量周周谈20240923

总量周周谈20240923_原文 2024年09月24日07：01 发言人00：00 大家好，我是方正宏观的张家伟。今天跟大家解读一下，刚结束的九月的FMC的这个会议。这次会议总体还是超市场预期的。我们可以从会议前的这个信息看见，就是在分析师这边，113名分析师里面只有九个人预测美联储是会有50倍速的降息，剩下主流预期都是25个BP但交易员这边的话，我们看见交易员是预期有62.5%的概率，每年就会降息50个比。为什么分析师不太认为说这次有50个B的降息呢？因为会议之前不管是增长数据还是通胀数据，它都指向的是25个BP的降息。首先通胀这边八月的这个CPI是环比超预期的，居住通胀同比也出现了一个反弹。增长方面零售销售、工业产值还有新屋开工，它都呈现出来的是一个超预期的状况。因为这个增长数据的超预期，我们也看见美联储的GDP3季度 的GDP从2.6上升到了2.9。 发言人01：17 那为什么交易员这边会去交易50个bps的降息呢？主要也是跟华尔街呼声victim这个就是美联储的猴子minus的一个发文有关。他说美联储在纠结到底是降25还是降50个位置，那这其实就给了市场一个赌博的一个机会如果说市场预期在疯狂的往50倍持续靠的话，美联储是否会采纳50BP的这么一个降息呢？从这个事实上来看的话，从这个票型上看，除了波美就是美联储最鹰派的这个人也是李氏之外，剩下的人是一致同意50B降息的这也是05年以来首次我们看见有理事在这个FMC会议上投下反对票。 发言人02：06 那为什么美联储最终是给了一个50BP的降息呢？我们从他的公布的材料上面我们可以看见，第一声明上面，美联储认为他在重新再去平衡通胀和就业的这个权重，没有那么担心通胀的上行风险，同时反过来开始去担心这个增长的下行风险的。另外从这个具体的数字上面来看的话，美联储把今明后三年的失业率都往上调了，这个0.2到0.4个点不等。今年是调的最多的，从4.0调到了4.4。同时把未来三年的通胀率或者核心通胀率都下调了，这个0.3到0.1不等。所以换句话说，美联储对于通胀有一个更乐观的回落的预期。对于增长，尤其是对失业率有一个更悲观的上行预期。在这样一个组合情况之下的话，美联储其实对于未来的降息也顺理成章的变得更多了。 发言人03：19 当然除去这个经济学上面的或者经济数据表面的解释之外的话，我们认为背后的也有很强的政治性因素。这个是美国大选前最后一次FMC会议，美联储直接进行了50倍的一个降息。所以在这个50bf的降息出来之后，这个民主党的参议员的话是非常开心的，民主党有个参议员说这个是对美国家庭部门的巨大的胜利。但是对于共和党的参议员来说，他们其实并不不是很认可这件事情的。因此也有共和党的参议员出来表达说在华谊美联储的这个独立性。 发言人04：03 当然对于市场来说的话，我们也看见市场整体的这个交易其实是上上下下的，什么都在交易。原因的话也很简单，因为这段时间市场其实就是在不断的去验证美国经济的拐点，美联储货币政策的拐点和美国大选的结果。所以从最后的结果来看的话，而市场一定程度是呈现出来了二次通胀风险的交易的。因为我们看见美股、美债利率和大宗商品，还有黄金都呈现出来了一定的上涨，推特上的话这个zero也开始去发这个alsoaburns的一个它的画像。就说美联储又开始大幅降息了，二次通胀的风险又来了。 发言人04：52 那为了往前来看的话，美联储对于这个降息幅度也给的是非常的乐观。一方面中信往上调了这中性利率，从2.8调到了2.9。另外一方面的话，我们看见就是美联储内部是认为说今年可能还有两次，明年还有四次的降息。把今这次已经降了50个base给算上的话，美联储内部的话以致预期是今年降四次，明年降降8，降四次，也就是说到明年底累计有八次的降息。总体上来说的话，其实这个算是一个比较乐观的预期了。因为如果特朗普上台的话，我们不预期会有那么多次的一个战士。 发言人05：37 当然这个市场的预期给的更乐观。市场现在觉得就11月份有50%的概率将这个50个B，全年的话市场是充分计价了，还有三次降息，也就是市场认为到明年底的话，市场认为说还有这个接近，累计八次的降息，算上已经降了两次。市场当前的预期是美联储将在今年一共降五次，明年也一共降五次，累计将十次250个比降到当前的这个中长期利率水平，也就是阿斯达2.9附近，当然这一点来说的话，我们认为这个预期还总体还是过于乐观的。当然在大选结果出来之前，我们认为整个市场都处在一个没有特别明显的主线的过程之中，不建议大家在左侧去重仓位操作，更多还是去等这个结果做一个右侧的交易。 发言人06：38 好，以上是我这边的主要汇报内容，谢谢大家。各位领导晚上好啊，我是徐一山。本周汇报一下证监会修订发布券商风控指标计算标准规定正式稿的一个点评。 发言人06：53 证监会对于券商风控指标的计算规定是在二三年的11月，做了一个征求意见。9月20日，证监会是发布了正式的一个修订稿，正式稿相对于征求意见稿，整体的方向是比较一致的，就是强调对券商业务的全覆盖，以及对创新业务的严监管，进一步发挥风控指标对券商资源配置的指挥棒的作用。那相对来讲主要像新增的一个修订内容有以下几个方面。 发言人07：31 第一个方面是在这个风险资本准备计算表当中，放松了这个做事业务和部分自营权益配置的一个计算标准。对于一般上市股票的计算标准修订为25%风险准备系数。征求意见稿里面对这个一般上市股票计算标准是30%，然后对于重要指数的成分股，比如中证500、沪深三百等，它的计算标准正式考试8%，那征求意见考试10%。 发言人08：04 所以整体来看，其实对于券商的做整体自营权益的一个配置的计算标准是适当的下移了。同时新增了对于券商开展做市业务，在做市账户中持有的金融资产及衍生品的市场风险资本准备按照对应类别标准的90%计算。也就是说对于券商开展做市业务也有一定的正面的一个引导，做市业务所对应的持仓的这个风险资本准备相对更低。同时新增了一个券商开展的保证金比例低于名义本金100%的，以境内个股为标的收益的互换，为标的的收益互换业务，市场风险资本准备按对应类别标准两倍计算，也就是对于这种个股的收益互换，它其实有一个更高的风险资本准备的一个要求。这是第一个大的方面，会影响到风险资本准备的计算，从而影响到券商的一个风险覆盖率的情况。 发言人09：13 第二个是对于表内外资产总额计算的这个表当中，适当提高了资产管理业务的转换系数。正式稿里面是把券商资管业务的这个表外资产总额计算的转换系数修订为0.5%，那也就是5‰。那么征求意见稿中是大概是3‰，这个是有所提升的。表内外资产总额的计算，它最后会影响券商的一个我们说资本杠杆率 的一个计算，因为资本杠杆率它的一个分母就是表内外的资产的一个总额，整体是提高了一个资管业务的资产计算的总额的一个系数。 发言人10：02 第三个是针对流动性覆盖率的计算表，整体来看的话是优化了分子端的一个计算，同时调整了自营权益的折算率。那么在流动性覆盖率的这个计算表中，把优质流动性资产里面的这个深深证100、沪深三百、中证500指数以及宽基股票指数ETF的折算率修订为50%，监督意见稿中是40%，我们这个是有所上修第四个方面是净稳定资金率的计算表中，整体还是差异化的去充实可用稳定资金。那么优化分母的现金类理财产品的折扣率。整体来看，这一次的这个净稳定资金率的计算里面，在所需稳定资金里面把这个现金管理类理财产品折算率修订为了0%，就是零，那征求意见稿的折算率是20%。 发言人11：10 整体来看这次的正正式稿发布之后，我们判断对于这个券商的风控指标会有改善。但整体来看，风风控指标更接近预警线的一些高评级的券商，会相对受益于这一轮的修改。你比如说像这个呃中信证券在今年中期的净稳定资金率是130，国泰君安的净稳定资金率今年中期是135。整体来看，这次净稳定资金率的这个表，他修改之后，可能对于静态的这头部券商的这个净稳定心率会有所提升。 发言人11：57 我们认为本次的这个券商风控指标体系的优化，还是顺应了此前证监会的一个监管导向，整体还是适度放松了对头部券商的一个资本约束。有助于其进一步引导其提升用表的一个水平，推动行业的马太效应的提升。我们判断整体在新国九条的框架下，后续的整体证券行业的供给侧改革将会加快，同时头部券商会通过并购重组的方式进一步做优做强。那我们还是建议关注更受益于重供给侧改革的头部的央国资的低估值的券商，首推的话是中信证券、中国银河和国泰君安、招商证券。港股这边可以关注一下中金公司、海通证券、中信建投等。以上是我们的一个汇报，谢谢。尊敬的各位投资者，大家晚上好，我是方正地产的刘青海。 发言人13：04 本周为各位投资者汇报的话题是地产或将迎来新一轮政策的窗口期。我们认为后续的地产的政策，虽然目前大刺激的一个态度尚未明确，但是有望迎来一波连续的想放松的一套组合拳。这些政策可能会包括存量房贷利率下降，LPR下行，还有就是一线城市的限购放松，鼓励型的购房政策出台，以及收储标准放松，以及资金成本下降。在这些政策的催化下，我们认为地产行业地产板块有望迎来一波反弹。我们建议关注的标的主要包括我爱我家、新城控股、华润万象生活、中国国贸、龙湖集团。此外的话还可以从以下四个方面去选择标的，分别是二手房商业地产。第三是高股息及新一流健康的物管公司。第四是一二线城市的纯开发公司。 发言人14：16 接下来我稍微展开一下对于后续地产政策的展望。第一个方面是我们认为存量房贷利率存在着比较大的一个下调空间。预计第一波的这个下调有可能是在40DP到50DP这个区间范围内。因为目前的话我们看到存量房贷的利率平均情况大概是在4%左右。但是新增房贷的平均利率大概是在3.45，这样他们之间就存在着40到50BP的一个差距。我们认为在目前有望第一次的存量房贷利率下调，就把两个之间的差值能够拉平，这样的情况下就会下降40到50个BP此外的话我们如果展望明年，因为今年的LPR也上面已经下降了25BP后续如果还有所下行的话，那么到 明年存量房贷基地也会迎来重新定价。这样的话也会进 一步的导致存量房贷利率下降，从而今年的下降，再加上明年的重庆价格下降，总的可能会下降有100GP左右，这是第一点。 发言人15：35 第二点的话就是一线城市的限购政策有望进一步的放松。我们看到目前在一线城市主要还是北京、上海和深圳。其实限购政策还是虽然有所放松，但是执行的还是比较严格的。后续的话有望可能保留一些核心片区的限购政策，然后一些郊区等等这些区域限购政策有望进一步打开，甚至不排除全面放松的可能性。第三就是鼓励性的购房政策会陆续出台，主要包括以旧换新购房落户和鼓励农民进城购房等等，这些方面的政策也有望出台。此外的话就是降低交易税费，取消普通住宅和非普通住宅的这种标准，这样的话也可以去促进房地产的交易的流动性提升。 发言人16：29 第四类的话就是收储的这个政策，前期的话进展相对来说没有特别快，但是后续随着资金成本融资成本的下降，再叠加如果你收购门槛下降，比如说原来的要求户型比较小，然后就是整栋的，然后纯现房，后续如果这些标准都能够有所放松的话，那有可能会收购，这个进度会明显加快。如果收储加快的情况下，那么房地产市场的见底的进程也有望能够缩短，然后房地产市场量价调整的空间也会收窄。以上是我们对于地产后续的政策的一个分析和展望，感谢各位投资者。 发言人17：35 本次会议已结束，themeetinghasended.