总量周周谈20241208

总量周周谈20241208_导读 2024年12月09日07:23 关键词 券商新华保险中信证券中国银河海通证券国信证券万和证券并购重组供给侧改革保险指南针中信建投中金公司A500流动性政策长债收益率股市跨年行情小作文 全文摘要 本次讨论涵盖了金融与地产行业的多个热点话题。在证券市场方面，保险巨头增持海通证券港股，展现了对券商行业并购趋势的乐观预期，同时，互联网券商及中信证券、中国银河等头部券商的涨幅成为关注焦点。房地产市场成交热度被讨论，未来走势预测强调政策调控的重要性。 总量周周谈20241208_导读 2024年12月09日07:23 关键词 券商新华保险中信证券中国银河海通证券国信证券万和证券并购重组供给侧改革保险指南针中信建投中金公司A500流动性政策长债收益率股市跨年行情小作文 全文摘要 本次讨论涵盖了金融与地产行业的多个热点话题。在证券市场方面，保险巨头增持海通证券港股，展现了对券商行业并购趋势的乐观预期，同时，互联网券商及中信证券、中国银河等头部券商的涨幅成为关注焦点。房地产市场成交热度被讨论，未来走势预测强调政策调控的重要性。在经济与政策预期下，股市和债市双牛现象受到关注，市场对政策传导的信心被视作推动复苏交易的关键。风格切换可能性及并购重组事件的投资机会亦是讨论内容之一。此外，高频率数据在金融工程中的应用，展现了通过优化数据频率提升因子表现的趋势，凸显了金融市场分析向精细化演进。 章节速览 ●00:00非银行业周周谈：推荐新华保险及券商并购预期股 本周非银行业观点聚焦于保险与券商领域的投资机会。推荐贝塔属性强的新华保险及券商中信证券和中国银河，基于并购重组预期和供给侧改革。市场观察到新华保险已举牌海通证券港股至5.02%，及国信证券拟发行股份收购万和证券，反映险资举牌热度回升与券商并购潮。预计新华保险此举为看好证券行业供给侧改革及头部集中趋 势。 ●02:23新华保险增持海通证券港股战略分析 新华保险在八月增持海通证券港股，目的在于巩固与券商行业的紧密合作，并利用合并后的议价空间，预计平均成本为6.77港元每股，海通港股现价7.27港元，显示持有空间。此外，新华保险投资端表现优异，净利润增速显著，预期2024年利润增速将继续上升，新业务价值增速也表现出稳健增长，推荐为投资首选。同时，预计25年一季度负债端将维持良好增速，支持新华保险的持续推荐。 ●06:36券商板块复盘与未来展望 从10月8号到现在，券商股表现较好，主要集中在互联网券商和并购整合的券商。互联网券商如东方财富、指南针有良好表现，而国泰君安和海通证券通过并购整合预计会带来正面影响。A500成分股中的中信证券和东方财富在板块中表现突出。预计2025年，券商板块基本面将进一步向好，供给侧改革趋势持续。国信证券收购万和证券96%股份，以较低PB进行并购，增强自身抗风险能力。推荐关注头部券商如中信证券、中国银河以及港股中的中信建投、中金公司和海通证券。虽然板块可能经历阶段性的调整，但互联网券商和供给侧改革受益的头部券商有望保持业绩弹性。 ●10:15徐佳琪：市场关注跨年行情及风格变化，长债收益率下探影响分析 本周，市场关注焦点包括跨年行情走势和风格变化。特别地，长债收益率进一步下探，上证指数重回3400点，十年期国债利率跌破2%，这与历史经验不同。通常政策转向时，长债收益率会上行，推动资金从债市流向股市，伴随信贷增长。然而，本次呈现出股债双牛现象，反映市场对政策和经济双重改善 的预期。市场对基本面改善的信心下降，流动性驱动股市上涨，且出现资产荒和主题投资现象。尽管四季度经济基本面企稳回升迹象明显，市场对此反应平淡，主要原因是担忧政策传导效果。短期内市场可能继续依赖流动性驱动。 ●12:11中美贸易关系及国内政策对股市影响分析 特朗普交易影响逐渐消退，市场预期海外因素对A股制约减轻。短期看，12月降息概率高，美元走强预期降低，利于股市。中长期视角，市场可能低估了地产对股市影响，A股科技板块占比增加，与地产链的盈利相关性下降，预期上市公司盈利拖累效应减轻。整体而言，市场存在预期差，预计将震荡走牛。 ●16:29小盘股风格占优核心逻辑分析 分析指出，尽管当前小盘股相对估值较高，换手率活跃，但风格切换至大盘的时机尚不成熟。小盘股占优的核心逻辑包括流动性宽松、信用改善偏弱、并购重组推动及新生产力相关政策支持。历史数据显示，流动性宽松与小盘股占优相关，而信用环境改善则不明显，加之并购重组行情启动，新政策主题频发，暗示小盘股行情短期内或持续。经济转型背景下，小盘股与房地产市场表现呈负相关，显示出其去地产化的特性，预计这一趋势将继续支撑小盘股风格。 ●19:26行业配置建议及并购重组关注 当前行情应保持乐观风格，行业配置建议双轮驱动，包括中长期定价权的安全资产与一带一路出海公司及两新重点领域。特别强调并购重组的潜力，市场预期差提供挖掘机会。 ●20:36近期楼市成交热度及政策预期影响分析 11月楼市成交热度保持高位，但进入下旬后，新房和二手房热度略有回落。展望未来，预计市场成交量高位震 荡，房价低位震荡，走势可能延续至明年小阳春。政策预期对房地产市场有重要影响，若政策出台超预期，地产板块可能迎来估值修复行情。此外，建议关注二手房中介和民营房企困境反转两条独立行情主线，如我爱我家、贝壳及新城控股等。 ●27:35高频因子低频化研究最新报告 在最新的研究中，我们探讨了30秒频和15秒频数据对于分钟频因子的信息增量问题。尽管年初的市场表现普遍不 佳，尤其是上半年，但随着市场环境变化，这些因子表现逐渐恢复至正常水平。我们通过将原有分钟频因子补充使用30秒频和15秒频数据，发现这些高频率数据对于因子表现有显著提升，尤其是在带出而就因子方面。这表明，提高数据频率对于因子表现的改善是显著的，特别是在交易量相关的因子中。对于算法基于波动率和收益率的因子，提高频率的效果不明显。我们建议在合成多频率因子时，应更关注因子的逻辑和算法。 问答回顾 发言人问：本周非银行业的主要观点是什么？这周有哪些重要事件？ 发言人答：本周我们继续推荐贝塔属性较强的新华保险和有并购重组预期、供给侧改革的中信证券以及中国银 河。第一件是港交所信息披露显示，新华保险已累计持有海通证券大约5.02%的港股股权比例，实现了对海通证券港股的举牌。第二件是国信证券在12月6日发布了发行股份购买万和证券的公告，标志着行业并购潮持续进行。 发言人问：新华保险增持海通证券港股的原因是什么？ 发言人答：新华保险增持海通证券港股主要是基于两点考虑：一是看好证券行业供给侧改革带来的头部集中趋势，并保持与行业龙头的战略合作关系；二是目前持有海通证券港股的成本较低，相较于国君合并后的换股价存在一定的议价空间，具有一定的套利机会。 发言人问：新华保险的投资表现如何？ 发言人答：新华保险今年的投资端表现优异，三季报净利润增速高达117%，预计2024年全年利润增速将进一步提升。同时，新业务价值增速在三季度为79%，且明年年初可能会有业绩催化，因此维持新华保险为首推组合。 发言人问：对于券商板块的看法是怎样的？ 发言人答：我们认为2025年券商板块基本面将比2024年有所改善，将继续延续供给侧改革趋势。近期国信证券收购万和证券的公告体现了行业内的并购整合现象，建议关注头部券商通过并购重组做优做强的可能性，如中信证券、中国银河等。同时，互联网券商如东方财富和指南针也具有较好的业绩弹性。 发言人问：对于当前市场行情和明年券商板块的展望是怎样的？ 发言人答：目前市场交投活跃度较高，明年券商板块PB估值仍不算贵，可能会出现阶段性调整后的个股行情。主线之一是受益于供给侧改革的传统券商，另一条主线是互联网券商，如东方财富和指南针。此外，在长债收益率下行的背景下，债市流动性可能流向股市，这也对板块构成支撑。 发言人问：股市当前主要在做什么样的交易？市场对经济复苏和政策传导的信心情况如何？ 发言人答：当前股市更多地在进行主题投资，表现为流动性交易。尽管四季度经济基本面企稳回升迹象明显，但市场对政策传导的信心不足，导致复苏交易短期内难以推动，市场可能继续维持流动性交易环境。 发言人问：流动性交易后续如何演化？特朗普交易的影响以及汇率方面的情况如何？ 发言人答：特朗普交易已告一段落，外部因素中，美元走强、人民币走弱对股市的影响逐渐减弱，随着特朗普交易被市场消化以及非农数据暗示12月降息概率增大，海外因素对A股制约将大幅缓解。 发言人问：中央经济工作会议和政治局会议对市场有何影响？市场对此有何预期？对于地产链对股市的影响，有何看法？ 发言人答：本月的中央经济工作会议和政治局会议是交易重点，预计会议内容偏中性预期，不会一次性交代清楚所有政策，因此大概率不会给市场带来超过预期的结果。不过，市场已形成较为中性的预期，会议后大概率不会出现利好出逃的现象，而是维持偏慢牛格局。虽然地产确对股市有较大影响，但市场可能短期高估了这种影响。从结构上看，A股地产链相关占比大幅降低，科技股占比明显上升，尤其科创板试点注册后，科技企业占比大幅增加。此外，上市公司也在主动寻求业务与地产链的脱钩，转向海外需求或调整盈利结构，使得地产周期下行对上市公司盈利拖累效应逐步降低。 发言人问：风格切换至大盘股的窗口是否已到？估值和换手率是否为主要矛盾？ 发言人答：当前小盘股相对估值偏贵，换手率较高，部分投资者开始考虑切换至大盘股。然而，估值和换手率并非主要矛盾，当前小盘风格占优的核心逻辑包括流动性宽松、信用改善偏弱、并购重组推动以及新生产力相关政策主题的出台。历史经验表明，在流动性宽松时期，小盘占优的概率较高，而当前并购重组行情启动并有扩散趋势，新主题不断涌现，支撑小盘行情短期内不会结束。 发言人问：小盘股与房地产的关系如何，以及小盘风格与去地产化趋势的关系是什么？ 发言人答：小盘公司的超额收益长期与房地产超额收益呈负相关，尤其在房地产下跌过程中，小盘超额收益更为显著。这表明小盘风格具有天然的去地产化属性，在去地产化的中长期趋势下，小盘风格可能会持续比市场预期更长的时间。 发言人问：在当前的行情下，您对行业配置有何建议？ 发言人答：我们建议行业配置上保持乐观风格，偏好小盘股。具体策略是双轮驱动，一方面在估值偏低时配置具备中长期定价权的安全资产，如黄金、铜、煤炭、港口、电力等；另一方面继续配置一带一路相关的出海公司及新基建领域的重点，例如低空经济、机器人、算力基建和卫星互联网，并且要重视并购重组主题。 发言人问：并购重组方面有哪些值得关注的点？ 发言人答：并购重组目前正处于起步阶段，市场存在明显的预期差。我们认为市场越是对它关注度不高，就越有挖掘潜力。我们会每周梳理并购重组的相关事件变化和政策进展，并已在本周周报中详细写明。 发言人问：对于当前楼市成交热度的看法如何？ 发言人答：近期房地产市场的成交热度虽有所回落，但幅度不大。我们预计房地产市场将维持成交量高位震荡、房价低位震荡的走势，这一态势可能延续至明年的小阳春。若政策进一步出台，明年上半年房地产市场有望保持量升价稳；否则可能会出现量价调整。 发言人问：对于地产板块的策略有哪些？ 发言人答：在地产板块上，一方面可以把握政策博弈机会，下周的重要会议可能会有超预期的政策退出，从而推动地产板块进入新一轮估值修复行情。另一方面，在贝塔行情之外，推荐关注二手房中介（如我爱我家和贝壳）和部分民营房企走出债务泥潭实现困境反转的阿尔法行情，例如新城控股。 发言人问：近期新房和二手房成交情况如何？ 发言人答：11月新房销售维持高位热度，但进入下半月后呈现下行趋势，百强房企销售额同比负增长7%。而二手房市场降温但仍处高位震荡，一线城市中上海和广州保持较高热络，北京和深圳则出现降温趋势。二线城市整体呈现降温态势，部分城市主城区去库存趋势初步形成。此外，从龙头房企来访量数据来看，一线城市来访量相对较高，二三线城市下滑较为明显。 发言人问：这些因子在今年