证监会积极推进市值提升计划，持续看好低估值建筑央企表现

2024年09月25日 建筑 证监会积极推进市值提升计划，持续看好低估值建筑央企表现 首选股票目标价（元）评级 行业快报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 事件：9月24日，证监会研究起草了《上市公司监管指引第10号-市值管理（征求意见稿）》（以下简称《指引》），现向社会公开征求意见。《指引》要求上市公司以提高上市公司质量为基础，提 建筑 沪深300 36% 26% 16% 6% -4% -14% -24% 2023-092024-012024-052024-09 行业表现 升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。证监会提出要求长期破净公司制定价值提升计划，包括目标、期限及具体措施，同时应当每年对估值提升计划实施效果进行评估并公开披露。 证监会积极推进市值提升计划，看好优质建筑央企市场回报。为进一步引导上市公司关注自身投资价值，切实提升投资者汇报，证监会研究起草《指引》，要求上市公司以提高自身质量为基础， 提升经营效率和盈利能力，并结合并购重组、股权激励、现金分红、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。对于长期破净公司，应当制定并披露上市公司估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，同时至少每年对估值提升计划实施效果进行评估并公开披露。年初，国资委提出把市值管理纳入央企考核指标，着力提高央企控股上市公司质量，目前多家传统建筑央企PB处于低位，随上市公司市值管理指引（征求意见稿）发布以及后续落实实施，优质低估值建筑央企估值修复和市场回报可期。 Q3起专项债发行提速助力全年基建稳增，美联储降息助力海外建设需求释放。2024年1-8月基建投资维持稳健增长，狭义基建、广义基建投资完成额分别同比增长4.40%、7.87%。从资金端来看， Q3起专项债发行明显提速，8月新增专项债发行规模为7964.89亿元，月环比增加182.97%，同比增加33.96%，截至9月22日，新增专项债累计发行量2.93万亿元，占全年专项债新增限额（3.9万亿）的75%，还剩下0.97万亿元待发行量，随Q4专项债发行持续提速,基建实物工作量有望尽快形成，保障全年基建投资维稳。此前，美联储降息50个PB，后续海外工程建设有望提速，创造基建海外需求。目前建筑行业集中度持续提升，2017-2024H1八大央企新签订单占建筑业比重由29%提升至53%，龙头央企“强者恒强”格局持续。 2024H1建筑央企经营有所承压，H2环比有望改善。2023年八大央企营收/业绩整体维持稳健，且多家央企分红率有所提升，如 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -5.6 -3.4 -10.5 绝对收益 -4.9 -7.0 -20.9 董文静 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 陈依凡分析师 SAC执业证书编号：S1450524080001 相关报告发改委提加强逆周期调节， 2024-09-23 看好Q4央企和出海板块投资机会8月水利投资维持高增，基 2024-09-18 建资金端发力值得期待Q2建筑板块营收/业绩均有 2024-09-09 所承压，Q3专项债发行提速，看好建筑央企基本面改善国务院核准5个核电项目， 2024-08-26 推荐基建央企和高景气度核建龙头1-7月水利/铁路投资同比 2024-08-19 高增，8月专项债发行提速，推荐基建央企和高景气度核 chenyf4@essence.com.cn 建龙头 中国铁建（22年14.27%、23年18.21%）、中国交建（22年20.00%、23年18.37%）、中国中冶（22年16.74%、23年17.21%）。年初以来，由于地方政府资金紧张，基建资金到位缓慢等因素影响，Q2建筑央企业绩和经营指标多数承压。2024H1建筑央企新签订单整体稳健，其中海外新签合同额合计8548亿元，同比高增27%。随地方政府化债持续推进、专项债落地成效、海外订单转化，叠加央企市值管理指引落地，建筑央企有望迎来基本面改善和估值提升，看好未来建筑央企内在价值提升和市场回报表现。 投资建议：Q3起专项债发行提速助力全年基建稳增，海外订单高增，叠加市值管理积极推进，看好Q4建筑央企基本面改善和估值提升。建议关注：中国建筑（24PE3.78X、PB0.47X）、中国交 建（24PE4.84X、PB0.44X）、中国中铁（24PE3.96X、PB0.45X） 和中国铁建（24PE3.70X、PB0.38X）。（注：截至9月24日，24PE为ifind一致预期，PB采用LF） 风险提示：政策出台/执行不及预期，基建投资不及预期，专项债发行不及预期，项目落地不及预期，海外市场竞争加剧等。 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上； 同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心 深圳市 地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046 上海市 地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082 北京市 地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034