证监会积极推进市值提升计划，持续看好低估值建筑央企表现

核心观点与事件

证监会发布《上市公司监管指引第10号-市值管理（征求意见稿）》，要求上市公司提升经营效率和盈利能力，并推动投资价值提升。长期破净公司需制定估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，并每年评估披露实施效果。年初国资委将市值管理纳入央企考核，多家传统建筑央企PB处于低位，随指引发布及落实，优质低估值建筑央企估值修复可期。

市场环境与行业分析

1. 基建投资：2024年1-8月基建投资维持稳健增长，狭义基建投资同比增长4.40%，广义基建投资同比增长7.87%。Q3起专项债发行提速，8月新增专项债发行规模环比增加182.97%，同比增加33.96%，截至9月22日已发行2.93万亿元，占全年限额75%，剩余0.97万亿元待发行，预计Q4基建实物工作量将形成，保障全年投资稳定。美联储降息50个基点，后续海外工程建设有望提速，创造基建海外需求。
2. 行业集中度：2017-2024H1八大央企新签订单占建筑业比重由29%提升至53%，龙头央企“强者恒强”格局持续。
3. 建筑央企经营：2023年八大央企营收/业绩整体稳健，多家央企分红率提升，如中国铁建（2022年14.27%、2023年18.21%）、中国交建（2022年20.00%、2023年18.37%）、中国中冶（2022年16.74%、2023年17.21%）。年初以来受地方政府资金紧张等因素影响，Q2建筑央企业绩承压。2024H1新签订单整体稳健，海外新签合同额8548亿元，同比高增27%。随地方政府化债推进、专项债落地及海外订单转化，叠加市值管理指引落地，建筑央企有望迎来基本面改善和估值提升。

投资建议

Q3起专项债发行提速助力全年基建稳增，海外订单高增，叠加市值管理积极推进，看好Q4建筑央企基本面改善和估值提升。建议关注：中国建筑（24PE 3.78X、PB 0.47X）、中国交建（24PE 4.84X、PB 0.44X）、中国中铁（24PE 3.96X、PB 0.45X）和中国铁建（24PE 3.70X、PB 0.38X）。

风险提示

政策出台/执行不及预期，基建投资不及预期，专项债发行不及预期，项目落地不及预期，海外市场竞争加剧等。