建筑行业周报：证监会发布市值提升计划，基建投资增速环比回升，看好低估值基建央企

2024年11月17日 建筑 证监会发布市值提升计划，基建投资增 投资评级领先大市-A 维持评级 证券研究报告 行业周报 速环比回升，看好低估值基建央企 本周投资建议： 11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》 （以下简称《指引》），要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、股份回购等方式，推动上市公司投资价值回归，并对主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。年初，国资委提出把市值管理纳入央企考核指标，着力提高央企控股上市公司质量，目前多家传统建筑央企PB处于低位，中国交建（24PE7.22X,PB0.63X）、中国建筑（24PE4.72X,PB0.56X）、中国中铁（24PE5.24X,PB0.55X）、 中国铁建（24PE5.42X,PB0.49X），随《指引》逐步落地实施，优质低估值建筑央企估值修复和市场回报可期。（注：截至11月15日24PE为ifind一致预期，PB采用LF） 11月15日，统计局发布数据，1-10月份，狭义、广义基础设施投资分别同比增长4.30%、9.35%，分别环比+0.2pct、+0.09pct，狭义基建投资增速实现今年3月以来的首次回升，或由于“两重”建设持续发力，相关项目的实物工作量陆续形成，带动基础设施投资回升。 在基建三大分项中，电热气水投资增速持续维持高位，1-10月，电热气水投资同比增长24.10%（环比-0.70pct）；其次为交通运输、仓储和邮政业投资，同比增长7.70%（环比持平），水利、环境和公共设施管理业投资同比增加3.10%（环比+0.30pct）。在基建各主要细分行业中，1-10月，水利管理业投资增速位居各细分行业首位且环比持续提升，为37.9%（环比+0.8pct），或主要系增发国债支持项目加快推进所致；铁路运输业投资同比增速为14.5%，仍维持高位。 2024年前三季度，由于地方债务压力紧张，基建资金到位不理想，行业投资增速放缓，多数建筑企业经营承压，随专项债发行提速和特别国债发行，Q3部分央企经营性现金流环比改善。目前，2024年地方政府专项债额度已发行完毕，随专项债落地成效、地方政府化债持续推进，叠加央企市值管理指引落地实施，建筑央企有望迎来基本面改善和估值提升，看好未来建筑央企内在价值提升和市场回报表现。建议关注低估值建筑央企：中国建筑、中国铁建、中国中铁，中国交建 11月15日，住建部、财政部联合印发通知，明确扩大城中村改造政策支持范围和推进城中村改造货币化安置。11月13日，财政部等三部门优化契税、增值税、土增税等多项房地产税收政策。 首选股票目标价（元）评级 建筑 沪深300 39% 29% 19% 9% -1% -11% -21% 2023-112024-032024-072024-11 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.3 1.0 -2.6 绝对收益 8.2 19.8 7.5 董文静 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 陈依凡分析师 SAC执业证书编号：S1450524080001 chenyf4@essence.com.cn 相关报告化债组合拳重磅发布，国际 2024-11-10 政局有望驱动内需扩张，看好基建产业链和国际工程表现Q3建筑板块经营承压，央企 2024-11-04 现金流环比改善，看好Q4央企基本面好转Q4多地重大项目集中开工， 2024-10-27 25年将持续发行超长期特别国债，看好优质建筑央企9月水利/铁路投资持续高 2024-10-21 增，专项债发行提速，持续推荐优质建筑央企 财政部地方化债定调积极，2024-10-13看好优质建筑央国企经营和 回款改善 1-10月，商品房销售面积7.79亿㎡（yoy-15.8%），增速环比1-9月收窄1.3pct，已连续5个月收窄。10月30大中城市商品房成交面积环比增长31.60%；11月以来（11.1-11.14）30个重点城市新房成交面积较10月同期增长约50%，同比增长约20%。 近期，房地产政策持续优化，10月央行降息落地，11月房地产税收政策优化，叠加各地区持续优化公积金政策、取消限购等，10月和11月至今，房地产市场出现“阶段性回稳”，预计随着增量政策落地实施，全国商品房销售降幅优势收窄。此外，11月自然资源局出台政策允许地方政府使用专项债收购存量闲置土地，及央行提出加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地，房企资金端有望改善，叠加城中村改造政策支持力度加大，地产开工端降幅有望收窄 建议关注： 1）基建投资增速环比回升，化债力度持续加大，证监会发布市值提 升计划，看好低估值建筑央企基本面改善和估值提升：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建； 2）基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，建议关注：地铁设计、中交设计；3）国际政局变动下，“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建议关注海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； 4）核电景气度上行，行业资本开支有望持续提速，建议关注：中国核建； 5）国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际。 中长期配置主线建议： 国际政局有望驱动内需扩张，明年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下，地产政策有望加速出台，地产行业下行态势改善可期。此外，基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，财政预期加码叠加地方政策化债落地实施，驱动公司基本面修复，叠加市值管理、国企改革和鼓励分红持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企： （1）低估值建筑央企：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企 经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提 升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。 （2）基建设计标的：基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性，建议关注：地铁设计、中交设计。 （3）出海优质龙头：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家 的业务布局投入力度或加大，建议关注海外业务占比高，海外订单持 续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； （4）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经 营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼，建议关 注：隧道股份、地铁设计； （5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的 经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 内容目录 1.行业动态分析：证监会发布市值提升计划，基建投资增速环比回升5 1.1.证监会发布市值提升计划，基建投资增速环比回升5 1.2.城中村政策支持力度加大，商品房销售降幅收窄5 2.市场表现：建筑行业下跌4.01%，化学工程板块表现亮眼6 2.1.建筑行业一周行情6 2.2.重点关注标的8 3.公司公告9 4.行业新闻9 5.风险提示10 图表目录 图1.SW一级行业表现（%）6 图2.个股及子行业涨跌幅情况（%）6 图3.本周行业涨幅前五个股（%）7 图4.本周行业跌幅前五个股（%）7 图5.本周建筑行业市盈率后五个股（%）7 图6.本周建筑行业市净率后五个股（%）7 表1：国投证券建筑行业重点关注标的（iFinD一致预期，截至11月15日）8 表2：本周订单公告9 表3：本周其他重大公告9 1.行业动态分析：证监会发布市值提升计划，基建投资增速环比回升 1.1.证监会发布市值提升计划，基建投资增速环比回升 11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称《指引》），要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、股份回购等方式，推动上市公司投资价值回归，并对主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。年初，国资委提出把市值管理纳入央企考核指标，着力提高央企控股上市公司质量，目前多家传统建筑央企PB处于低位，中国交建（24PE7.22X,PB0.63X）、中国建筑（24PE4.72X,PB0.56X）、中国中铁（24PE5.24X,PB0.55X）、中国铁建（24PE5.42X,PB 0.49X），随《指引》逐步落地实施，优质低估值建筑央企估值修复和市场回报可期。（注：截至11月15日，24PE为ifind一致预期，PB采用LF） 11月15日，统计局发布数据，2024年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）42.32万亿元，同比增长3.4%；10月份固定资产投资（不含农户）增长0.16%。1-10月份，狭义、广义基础设施投资分别同比增长4.30%、9.35%，分别环比+0.2pct、+0.09pct，狭义基建投资增速实现今年3月以来的首次回升，或由于“两重”建设持续发力，相关项目的实物工作量陆续形成，带动基础设施投资回升。 在基建三大分项中，电热气水投资增速持续维持高位，1-10月，电热气水投资同比增长24.10% （环比-0.70pct）；其次为交通运输、仓储和邮政业投资，同比增长7.70%（环比持平），水利、环境和公共设施管理业投资同比增加3.10%（环比+0.30pct）。在基建各主要细分行业中，1-10月，水利管理业投资增速位居各细分行业首位且环比持续提升，为37.9%（环比 +0.8pct），或主要系增发国债支持项目加快推进所致；铁路运输业投资同比增速为14.5%，仍维持高位。 2024年前三季度，由于地方债务压力紧张，基建资金到位不理想，行业投资增速放缓，多数建筑企业经营承压，随专项债发行提速和特别国债发行，Q3部分央企经营性现金流环比改善。目前，2024年地方政府专项债额度已发行完毕，随专项债落地成效、地方政府化债持续推进，叠加央企市值管理指引落地实施，建筑央企有望迎来基本面改善和估值提升，看好未来建筑央企内在价值提升和市场回报表现。建议关注低估值建筑央企：中国建筑、中国铁建、中国中铁，中国交建。 1.2.城中村政策支持力度加大，商品房销售降幅收窄 11月15日，住建部、财政部联合印发通知，明确扩大城中村改造政策支持范围和推进城中 村改造货币化安置。主要内容包括：1）扩大城中村改造政策支持范围，从最初35个超大特 大城市和城区常住人口300万以上的大城市，进一步扩大到了近300个地级及以上城市，并对其提供政策支持，纳入专项债支持范围，开发性、政策性金融机构提供城中村改造专项借款，适用有关税费优惠政策等；2）各地要统筹考虑商品房的存量和增量，稳妥推进城中村改造货币化安置；3）将城中村改造作为城市更新的重要内容有力有序有效推进。 11月13日，财政部等三部门优化契税、增值税、土增税等多项房地产税收政策。契税方面，个人购买家庭唯一住房，面积为140㎡及以下/140㎡以上