政治局会议基建、地产定调积极，看好低估值建筑央企和地产链估值提升

2024年05月05日 建筑 政治局会议基建/地产定调积极，看好 投资评级领先大市-A 维持评级 证券研究报告 行业周报 低估值建筑央企和地产链估值提升 首选股票目标价（元）评级 本周投资建议： 建筑 沪深300 38% 28% 18% 8% -2% -12% -22% -32% 2023-052023-092023-122024-04 行业表现 4月30日，中共中央政治局会议和国资委关于央企一季度运营情况视频会议同日召开，关于基建投资、房地产行业以及央企发展的相关政策定调积极。 政治局会议提出要靠前发力有效落实已确定的宏观政策，及早发行并用好超长期特别国债，预计后续专项债和超长期特别国债均有望加快发行，助力实物工作量尽快形成，保障全年基建投资稳健增长。国资央企2024年一季度实现良好发展，固定资产投资同比增长10.4%（高出全国5.9pct），年化全员劳动生产率增长5.1%。此外，国资委会议再次强调强化央企价值创造，持续提高经营创现能力，2024年国资委对国资央企总体保持“一利五率”目标管理体系不变。从建筑央企基本面角度，2023年建筑基建央企板块营收、业绩和新签合同额均保持稳步增长，部分央企现金流、ROE及分红率提升明显，叠加央企市值管理持续推进，我们持续看好低估值建筑央国企经营质量改善和市场回报表现。 4月28日，国务院国资委召开中央企业大规模设备更新工作推进会，表示央企在推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新工作中发挥重要作用，并已在推进工作落实中取得初步成效。发改委下一步将推进配套方案出台实施，并希望央企“一企一策”制定设备更新工作方案，优先选择一批能耗高、排放大、效率低、安全隐患大的设备尽快更新改造，设备更新需求有望持续释放，结合3月份发布的设备更新改造行动方案所提及的重点行业领域，有望为建筑服务商带来设计、设备和施工承包新增量。 在房地产领域，中央政治局会议指出：1）继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。2）结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。本次地产行业政策表述较为积极，保交楼工作2024年有望持续，同时改善地产供需关系也为未来政策推进重点，后续去库存相关的具体政策细则落地值得期待，同时核心城市购房宽松政策相继发布，地产行业下行态势改善可期，助力地产链企业估值修复。 建议关注： 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.7 -13.1 -12.8 绝对收益 -1.8 -2.0 -23.3 董文静 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 陈依凡联系人 SAC执业证书编号：S1450122070023 相关报告专项债发行有望提速，建筑 2024-04-30 央企经营稳健，继续看好建筑央国企万亿国债项目加速推进，持 2024-04-22 续推荐优质央国企新“国九条”助力市值管理 2024-04-15 和分红提升，设备更新政策持续发布，优先推荐建筑央国企建筑央企整体经营稳健，矿 2024-04-08 产资源板块有望迎来价值重估3月建筑业/制造业PMI环比 2024-04-02 提升，多家建筑央企经营指 chenyf4@essence.com.cn 标亮眼，持续看好优质央国 企板块 1）专项债和超长期特别国债有望加快发行，叠加发改委将推动万亿国债项目于6月底前开工建设，均助力全年基建投资增长；此外，国企改革和央企市值管理考核持续推进，现金分红监管力度加大，建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建、中材国际； 2）设备更新需求有望逐步释放，水泥/冶金工程优质服务商有望受益：中材国际、中钢国际； 3）地产政策定调较为积极，前端优质设计标的有望迎来估值提升：华阳国际； 4）经营稳健的优质央国企设计咨询公司：中交设计、地铁设计； 5）国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际； 中长期配置主线建议： 2024年基建投资稳增长基调持续，万亿国债项目全部下达完毕，随万亿国债和超长期特别国债项目逐步开工建设，地方政府专项债项目加快审核，均有望支持全年基建投资增长，同时看好“三大工程”建设改造带动基建、房建投资增长，拉动地产新开工和销售的边际改善，为建筑板块创造需求增量。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块： （1）低估值建筑央企：基建投资资金端支持力度大，全年基建投资 有望稳健增长，国企改革推进下，建筑央企经营指标有望改善，央企 市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。 （2）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经 营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼，建议关 注：隧道股份、地铁设计。 （3）城中村改造、保障房板块：政策积极推进，2024年有望启动实施，板块投资机会持续，产业链前端的检测和设计公司受益，订单弹 性大、轻资产模式。建议关注：华阳国际、蕾奥规划。 （4）出海优质龙头：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增 长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； （5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制 造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的 经营指标改善和未来估值提升。建议关注：鸿路钢构、中材国际。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 内容目录 1.行业动态分析：基建资金有望加快发行，政治局会议重磅定调房地产4 1.1.政治局明确基建资金保障，低估值建筑央企投资价值凸显4 1.2.设备更新改造持续推进，央国企有望带头先行4 1.3.房地产政策定调积极，地产链有望迎来估值修复5 2.市场表现：建筑行业下跌1.33%，钢结构/装修装饰表现较优5 2.1.建筑行业一周行情5 2.2.重点关注标的7 3.公司公告8 4.行业新闻9 5.风险提示10 图表目录 图1.SW一级行业表现（%）6 图2.个股及子行业涨跌幅情况（%）6 图3.本周行业涨幅前五个股7 图4.本周行业跌幅前五个股7 图5.本周建筑行业市盈率后五个股7 图6.本周建筑行业市净率后五个股7 表1：“以旧换新”相关政策5 表2：国投证券建筑行业重点关注标的（WIND一致预期，截至4月30日）8 表3：本周订单公告8 表4：本周其他重大公告9 1.行业动态分析：基建资金有望加快发行，政治局会议重磅定调房地产 1.1.政治局明确基建资金保障，低估值建筑央企投资价值凸显 4月28日，国务院国资委通报央企一季度经济运行情况。国资央企一季度实现增加值2.5万亿元，固定资产投资同比增长10.4%（高出全国5.9pct），年化全员劳动生产率增长5.1%，研发投入持续增长，下一步将聚焦重点领域，努力扩大有效投资，加快推动“十四五”规划重大工程和项目落地。此外，国资委再次强调要强化价值创造，持续提高经营创现能力，坚持“现金为王”“以收定支”原则，形成更多有利润的收入、有现金流的利润。2024年，国资委对国资央企总体保持“一利五率”目标管理体系不变。从建筑央企基本面角度，2023年建筑基建央企板块营收、业绩和新签合同额均保持稳步增长，部分央企现金流、ROE及分红率提升明显，叠加央企市值管理持续推进，我们持续看好低估值建筑央国企经营质量改善和市场回报表现。 4月30日，中共中央召开政治局会议，提出要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势，要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度。2024年1-3月地方政府专项债新增发行6341亿元（占全年额度的16.26%），此前发改委联合财政部筛选通过2024年专项债券项目约3.8万个、2024年专项债券需求5.9万亿元左右，预计下一步专项债发行进度有望加快，叠加超长期特别国债“及早发行”，实物工作量有望尽快形成，均助力二季度基建投资稳健增长。 对于地方债务风险化解，会议还强调深入实施地方政府债务风险化解方案，确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展。2023年以来，多地持续推出一揽子化债方案，叠加特殊再融资债券支持以及央行提出可对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持，均有望助力化债重点省份缓解地方政府债务风险，对央国企项目、订单、业绩改善形成预期。同时，国企改革和央企市值管理持续推进，央企估值提升值得期待。建议关注：1）低估值基建央企龙头：中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑、中交设计；2）优质地方国企，隧道股份、地铁设计；3）水泥建设出海企业，中材国际。 1.2.设备更新改造持续推进，央国企有望带头先行 4月28日，国务院国资委召开中央企业大规模设备更新工作推进会，对央企推进大规模设备更新工作做出部署，要求1）聚焦提升效率效益、先进产能、自主可控能力提升，更新一批高技术、高效率、高可靠性的先进设备；2）加快推动数字化转型，大力推进“智改数转网联”、智能制造设备应用、数字基础设施建设等；3）加快推动绿色化改造，加强绿色装备推广和设备能效管理；4）加大老旧装置改造、安全技术应用和安全装备应用力度；5）加快强化有效供给，装备制造企业要加大新型装置设备研发推广力度。 发改委表示，央企在推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新工作中发挥重要作用，并已在推进工作落实中取得初步成效。发改委下一步将推进配套方案出台实施，希望央企“一企一策”制定设备更新工作方案，优先选择一批能耗高、排放大、效率低、安全隐患大的设备尽快更新改造；聚焦重点领域和重点产品，推动再生资源加工利用企业集聚化、规模化发展，提升资源回收利用效率。央国企作为国民经济的支柱，业务规模较大，对设备的需求体量大，同时产业转型升级设备更新前期成本投入比较大，央国企先行起带头引领作用，可以有效推进大规模设备更新。 结合前期4月8日住建部发布的《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》和4月 9日工信部等多部门发布的《推动工业领域设备更新实施方案》来看，建筑和市政基础设施设备更新领域，包括住宅电梯更新和加装，供水、供热、污水处理、环卫和建筑施工设备更新，建筑节能改造和城市生命线工程建设等，建议关注：1）城市更新改造建设优质央国企： 中国建筑、上海建工、安徽建工、浦东建设；2）聚焦市政建设的综合型工程企业：中国中铁、中国铁建、中国交建、隧道股份。工业设备更新领域，重点推广应用智能制造装备，加快建设智能工厂及加快建材行业（水泥、玻璃、建筑陶瓷、玻纤）生产设备绿色化改造，传统水 泥/钢铁制造行业设备更新需求有望逐步释放，带动优质水泥/钢铁工程服务企业在国内存量 产线市场的设备供应或安装工程订单增长及利润增厚，建议关注1）水泥工程+设备+运营服务商：中材国际；2）冶金工程优质服务商：中钢国际。 日期政策发布部门政策文件主要内容 表1：“以旧换新”相关政策 3月13日国务院 4月8日住建部 4月9日工信部等七部 门 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》 《推动工业领域设备更新实施方案》 提出到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；明确推进重点行业设备更新改造，加