商业银行9月24日国新办新闻发布会点评：货币政策加码，温和影响息差，积极防范风险

核心观点

• 央行在9月24日金融支持经济高质量发展新闻发布会上强调支持性货币政策立场，同时关注银行业稳健经营，重申货币政策支持经济稳定增长，推动价格温和回升、保持汇率均衡稳定，并兼顾支持实体经济与银行业健康性。
• 降准降息及存量按揭利率调整对银行息差影响中性，预计直接节约利息支出67亿/年，利好净息差0.2bp、净利润增速0.27pct；存量按揭利率下调至新发水平，预计平均降幅约50bp，分两步调降，影响2025年净息差5bp、2025年净利润增速5.4pct。
• 综合运用结构性货币政策工具，利好银行风险防范与化解，包括降低存量按揭利率并统一最低首付比至15%、金融16条、经营性物业贷政策延期两年、提高3000亿保障性住房再贷款央行出资比例、优化无还本续贷政策并拓展受益范围等。

关键数据

• 下调存款准备金利率50bp，释放长期流动性约1万亿元，年内或再降25-50bp。
• 存量按揭利率下调至新发水平，预计平均降幅约50bp，分两步调降。
• 政策利率下降20bp，预计带动LPR1年期和5年期下降20bp，存款利率下降15-25bp。
• 上市银行按揭贷款占行业的90%，即额外减少利息收入约1350亿/年。

研究结论

• 本次会议超预期的积极货币政策，从基本面和红利投资逻辑两方面利好银行板块。
• 政策组合对息差影响中性，对信用风险积极缓释，有望减缓自2023年来对零售和小微不良生成持续上行担忧。
• 无风险利率进一步下行，叠加板块前期回调，股息率性价比增强；国家拟对六大行增资夯实核心资本，增强国有行持续信贷投放和保持稳健分红的能力，完善银行红利投资逻辑。
• 个股方面，推荐农业银行、杭州银行、江苏银行和常熟银行。
• 风险提示：存款重定价节奏慢于预期、息差预期外收窄；零售及小微信用风险暴露超出预期。