2024年9月24日国新办新闻发布会学习体会：央行推出重磅政策，经济市场迎来反转时刻？

政策力度较大，经济及市场有望改善

• 发布会宣布多项重要政策，力度超预期，包括降准0.5个百分点、降息0.2个百分点、引导银行降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例至15%、创设两项支持股市的货币政策工具。
• 政策背景：二季度经济复苏动能减弱，经济主体信心不足，资本市场波动加大，全年经济增长目标压力增加。
• 预计未来经济及权益市场有望改善，但经济改善力度及持续性取决于房地产市场企稳和信用创造恢复，尤其关注是否有大规模财政刺激政策出台。

货币政策力度超预期，未来仍有空间

• 降准0.5个百分点符合预期，但超出市场预期，年内可能进一步降准0.25-0.5个百分点。
• 7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点至1.5%，预计MLF利率下调0.3个百分点，LPR、存款利率等随之下调0.2-0.25个百分点。
• 货币政策利率仍有补降空间，一年期国债利率远低于DR007、7天逆回购利率。

房地产政策再度加码，效果仍有待观察

• 政策包括：降低存量房贷利率至新发房贷利率附近、统一首套房最低首付比例为15%、提高保障性住房再贷款中央银行资金支持比例、延长“金融16条”和经营性物业贷款期限、支持企业收购房企土地。
• 政策推出时点较近，显示对稳定房地产市场的诉求较高。
• 需求端政策效果可能不显著，未来需观察10月房地产市场是否提振，以及年末中央经济工作会议是否有更大力度需求拉动政策。

创设两项货币政策工具，维护资本市场稳定

• 创设证券、基金、保险公司互换便利，首期规模5000亿元，提升机构资金获取能力和股票增持能力。
• 创设股票回购增持专项再贷款，首期规模3000亿元，引导银行支持回购和增持股票。
• 体现监管机构坚定维护资本市场稳定的决心，对股市提振效果显著。
• 通过发行规模不设限引导市场预期，打开流动性想象空间。

市场行情有望开启，但中长期空间打开仍需财政政策配合

• 春节行情有望提前开启，市场在临近年底前后往往伴随政策预期展开一轮春季反弹行情。
• 股市中长期空间打开仍需要财政政策配合，市场最终走向依赖于宏观经济内生动能。
• 基准情形下，上证综指涨幅看向2016年以来春季行情平均涨幅。
• 乐观情形下，若财政政策定调更加积极，指数上涨幅度可看向近年春季行情上限。
• 悲观情景下，若市场解读谨慎，货币政策单兵出击，市场反弹幅度将维持在历年行情的下沿。
• 需要关注30大中城市成交量等地产指标是否好转，以及政策层面10月中央政治局会议是否提及宏观形势。

行业配置

• 政策直接利好央企红利标的，高股息央企标的有望直接受益。
• 大型商业银行稳健经营发展的能力有望提升，银行板块直接受益。
• 顺周期上游资源品价格有望回升，地产产业链需求端有望企稳，证券板块也将受益于资本市场反弹业绩回暖。

风险提示

• 财政政策或弱于预期，政策效果待观察。
• 市场主体信心修复可能较慢。
• 房地产市场低迷超预期。