9月国新办新闻发布会点评：政策组合拳落地，稳风险提预期

事项：国务院宣布降准50bp、下调存量按揭贷款利率50bp并统一首付比例（二套房首付降至15%）、创设新货币政策工具支持股市稳定。

核心观点与政策影响：

1. 房地产政策：超预期下调存量房贷利率50bp，统一首套和二套房首付比例至15%，延期房企支持政策（3000亿保障性住房再贷款央行支持比例提高至100%，经营性物业再贷款和金融16条政策延期至2026年底）。此举旨在稳房市、缓解提前还贷，降低居民负债成本和购房门槛，预计平均降幅50bp。
2. 银行影响：短期对银行息差和净利润有较大负向冲击（假设25年初1年期/5年期LPR均下调20bp并考虑重定价，对24E/25E息差影响-1.8/-17bp，净利润影响-1.52%/-14.5%），中长期预计中性。因政策引导LPR和存款利率同步下行，且降准释放流动性可用于高收益资产（或提升息差0.81bp），预计银行净息差稳定。
3. 股市支持：创设新货币政策工具，包括证券、保险、基金公司互换便利（通过资产质押获取流动性）和股票回购增持再贷款（引导向上市公司及股东贷款支持回购增持）。此举打通央行与资本市场资金通道，支持股市稳定，缓解保险机构经营压力。

研究结论与投资建议：

• 政策力度、节奏超预期，降准配合降息及存量按揭利率调整落地，对银行资产质量稳定提供保障。
• 存量按揭利率下调短期冲击银行盈利，但市场已提前反映，整体中性影响。
• 中期分红策略逻辑未变，若政策促动地产和消费回暖，看好顺周期机会，推荐国有大行+招行/宁波/常熟。
• 看好市场风险偏好改善对保险及券商股拉动，推荐龙头险企（中国财险、太保、中国人寿、中国人保、中国平安、新华保险）及龙头券商（中信证券、华泰证券、中金公司），重点关注中国银河、指南针及并购标的。

风险提示：宏观经济复苏不确定性，经济下行压力加大、信贷投放不及预期。