镍&不锈钢周度基本分析：期价驱动或渐回归基本面，不锈钢回落力度强于镍

观点总结-镍

• 宏观：美联储降息利多影响已吸收，市场情绪转多后回落，价格驱动逻辑回归基本面。
• 镍矿：港口库存持续累库，高于历史同期水平，镍矿价格总体稳定。
• 纯镍：8月产量小幅增长，基差走弱，月差维持Contango结构；进口维持亏损，进口量低位；中秋补库带动社库去化，海外维持累库。
• 硫酸镍及中间品：8月硫酸镍进口量大幅增长，价格低位波动；镍锍和湿法中间品进口量同比增幅显著。
• 硫酸镍下游：新能源汽车旺季带动三元材料产量回升，硫酸镍需求好转。
• 镍铁：9月产量小幅好转，价格再度走弱；印尼镍铁产量增长，进口量下降。

观点总结-不锈钢

• 开工产线：全国不锈钢冷轧开工生产线稳定，印尼产量环比上升。
• 钢厂利润：钢厂利润延续下滑，废不锈钢工艺利润回落。
• 社会库存：社会库存小幅累库，月差维持Contango结构。
• 价格：美联储降息带动价格短暂上涨后回落，镍、不锈钢价格或进一步下降，形成震荡区间，不锈钢下破风险更大。

研究结论

• 镍、不锈钢价格：驱动因素回归基本面后，价格或维持回落，关注前期低点支撑，警惕不锈钢进一步下破。
• 关键数据：镍精矿进口量同比下滑，港口库存累库；电解镍产量增长，进口亏损；硫酸镍进口量增长；镍铁产量下降，价格走弱；不锈钢产量上升，库存累库。
• 风险提示：市场情绪变化和基本面拖累共同影响价格走势。