镍&不锈钢周度基本面分析：政策预期与供需博弈，镍不锈钢维持区间震荡

观点总结-镍

• 宏观数据及事件：10月初以来财政政策逐步落地，市场吸收利多冲击后价格小幅冲高，驱动逻辑或将回归基本面。
• 镍矿：港口库存累库至1504万湿吨，菲律宾向印尼出货量减少，海运费及镍矿价格小幅下跌。
• 纯镍：
  • 9月产量小幅增长42.47%，基差走强，月差维持Contango结构。
  • 进口维持亏损，9月进口量环比下降36.4%，出口量同比大幅增长174.37%。
  • 下游补库带动社会库存去化，海外维持累库。
• 硫酸镍及中间品：
  • 价格低位波动，9月硫酸镍产量同比增幅7.55%，镍锍及湿法中间品进口量分别同比增幅49.2%和39.7%。
  • 下游新能源汽车旺季拉动硫酸镍需求好转，9月三元前驱体产量同比增幅19.79%。
• 镍铁：
  • 9月国内产量环比增加0.68%，印尼产量同比增长3.46%，进口量环比增幅41.37%。
  • 库存小幅去库，价格反弹。
• 价格：镍、不锈钢价格或维持震荡，基本面驱动逻辑回归供需，供需过剩格局仍存，价格已反映悲观预期，预计短期底部震荡，关注财政政策刺激力度。

观点总结-不锈钢

• 开工产线：全国冷轧开工生产线维持90条稳定，9月国内产量环比小降，印尼产量小幅爬升。
• 钢厂利润：延续下滑，废不锈钢工艺利润回落。
• 社会库存：小幅累库，月差维持Contango结构。
• 价格：镍、不锈钢价格或维持区间震荡，基本面暂无变化，供应端印尼镍矿供应缓解，国内港口库存垒库，不锈钢社会库存维持高位。

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