聚烯烃周报：库存延续去化，供需双增，短期震荡为主

聚烯烃周报20250217-20250223

聚乙烯

• 基本面上：本周产业链库存延续小幅去化，处于历年正常水平。国内现货小幅上涨，基差走强，成交一般；美金现货持稳为主，进口窗口关闭。供应端：国产开工小幅回升，新装置投产，春季后期逐步到来，进口窗口关闭，出口窗口关闭，供应环比回升。需求端：下游农地膜需求环比回升，其他需求环比回升，总体开工率环比回升为主。短期来看，产业链库存小幅去化，基差走强，供需双增，盘面震荡为主。中期来看，今年处于扩产周期，逢高做空为主。
• 交易维度：产业链库存延续小幅去化，基差偏强，供需双增，短期震荡为主。中期来看，今年处于扩产周期，逢高做空为主。

聚丙烯

• 基本面上：本周产业链库存延续小幅去化，处于历年正常水平。国内现货小幅震荡，基差持稳，成交一般；美金现货持稳为主，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。供应端：春季检修增加，新装置投产，进口窗口关闭，出口窗口打开，供应压力回升。需求端：下游家电汽车受各种补贴政策影响，一季度排产不错，BOPP和塑编订单尚可，整体开工率回升为主。短期来看，产业链库存小幅去化，基差持稳，出口窗口打开，供需偏弱，成本支撑尚可，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看，今年PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，继续逢高做空利润（MTO/PDH）。
• 交易维度：产业链库存小幅去化，基差持稳，出口窗口打开，供增双增，成本支撑偏强，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看，今年PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，远月仍是逢高做空利润（MTO/PDH）或者买PP空塑料。

风险提示

• 新装置投放情况
• 下游需求情况
• 地缘政治情况
• 国内刺激政策

供需面及产业链库存

• PE：上半年供需走弱，二季度供需环比走弱，压力加大。
• PP：上半年供应压力回升，仍需要打掉边际高成本产能或增加出口来实现大幅减产（PDH/MTO）来实现再平衡。

下游开工率及生产利润

• PE：下游开工率延续小幅回升为主，农膜开工率环比上升2%，同比上升5%；包装膜开工率环比增加3%，同比增加3%。
• PP：下游企业开工率延续回升为主，其中塑编开工率环比上升4%，同比上升10%，注塑开工率环比上升3%，同比上升10%；BOPP开工率环比上升4%，同比上升16%。

周度展望

• LLDPE：短期来看，产业链库存小幅去化，基差走强，供需双增，盘面震荡为主。中期来看，今年处于扩产周期，逢高做空为主。后期关注新增产能投放情况/地缘政治/国内下游需求情况。
• PP：短期来看，产业链库存小幅去化，基差持稳，出口窗口打开，供需偏弱，成本支撑尚可，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看，今年PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，继续逢高做空利润（MTO/PDH）。后期关注新装置投放情况/下游需求情况/地缘政治。