聚烯烃周报：旺季启动，库存去化，关注下游补库力度

期货研究报告|商品研究 策略报告 旺季启动，库存去化，关注下游补库力度 2024年09月01日 聚烯烃周报20240826-20240830 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货 相关报告 能化航运负责人：李国洲 13544503362 Liguozhou@cmschina.com.cnF3021097 Z0020532 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存延续小幅去化，处于于历年正常水平。本周国内现货小幅震荡，基差偏弱，成交尚可；美金现货稳中小跌为主，低价进出口窗口关闭。供应端：短期国产持稳，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭，供应环比小幅回升，但回升力度有限。需求端：农地膜旺季启动，下游总体开工率稳中回升为主。总体来看短期产业链库存小幅去化，基差偏弱，供稳需增，短期震荡为主。中期来看，四季度供需格局环比走弱，逢高做空远月为主。 2、从交易维度上：本周产业链库存延续小幅去化，基差偏弱，关注旺季需求的持续性，短期仍震荡为主。中期来看，四季度供需格局走弱，逢高做空远月为主。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存延续小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货小幅震荡，基差持稳，成交尚可；美金现货稳中小跌为主，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。供应端:新装置投产，进口窗口关闭，出口窗口打开，供应压力逐步回升。需求端：下游家电汽九月排产转好，BOPP和塑编订单，整体开工率稳中小升为主。总体来看本周产业链库存小幅去化，基差持稳，出口窗口打开，供需走弱，但成本支撑偏强，震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看：下半年PP供需宽松，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，继续逢高做空利润（MTO/PDH）。 2、从交易维度上：本周产业链库存小幅去化，基差持稳，出口窗口打开，供需走弱，但成本支撑偏强，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：下半年PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，远月仍是逢高作为化工板块空配或者逢高做空利润（MTO/PDH）。 风险提示：新装置投放情况，下游需求情况，海外经济情况，地缘政治情况。 敬请阅读末页的重要声明 Date2012-11-29 2013-04-10 2013-08-14 2013-12-19 2014-04-25 2014-08-26 2014-12-30 2015-05-08 2015-09-08 2016-01-12 2016-05-18 2016-09-19 2017-01-23 2017-06-02 2017-09-28 2018-02-01 2018-06-12 2018-10-17 2019-02-21 2019-06-26 2019-10-30 2020-03-05 2020-07-09 2020-11-12 2021-03-18 2021-07-21 2021-11-25 2022-03-31 2022-08-04 2022-12-08 2023-04-14 2023-08-17 2023-12-21 2024-04-30 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 LLDPE期货-现货 2015-07-01 9-1价差 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 LLDPE结算价 1-5价差 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 华北LLDPE自提 5-9价差 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024-07-01 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图：LLDPE交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图1：LLDPE期现价差走势 2014-06-01 山东LLDPE 2014-11-01 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 上海LLDPE 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 浙江LLDPE 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 广东LLDPE 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 2024-01-01 2024-06-01 商品研究 一、聚烯烃 Date2015-05-29 2015-08-27 2015-12-03 2016-03-09 2016-06-08 2016-09-07 2016-12-14 2017-03-21 2017-06-23 2017-09-20 2017-12-25 2018-03-30 2018-07-04 2018-10-09 2019-01-08 2019-04-15 2019-07-17 2019-10-22 2020-01-20 2020-04-27 2020-07-30 2020-11-04 2021-02-02 2021-05-13 2021-08-11 2021-11-17 2022-02-22 2022-05-27 2022-08-25 2022-11-30 2023-03-07 2023-06-08 2023-09-07 2023-12-13 2024-03-20 2024-06-25 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 本周产业链库存延续小幅去化，LLDPE现货价格小幅震荡，主力合约小幅震荡，基差走弱，1/5价差小幅震荡。PP现货价格小幅震荡，主力合约小幅震荡，基差走弱，1/5价格小幅震荡。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 9-1价差 2017-01-01 2018-01-01 1-5价差 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 5-9价差 2022-01-01 2023-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图4：PP期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 山东PP 2015-04-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 上海PP 2017-05-01 2017-10-01 PP结算价 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 浙江PP 2019-06-01 2019-11-01 华东PP自提 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 广东PP 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 2024-01-01 2024-06-01 商品研究 图3：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图5：LLDPE美金价价格 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 750 资料来源：WIND，招商期货 图6：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-08-01 2013-03-01 2013-10-01 2014-05-01 2014-12-01 2015-07-01 2016-02-01 2016-09-01 2017-04-01 2017-11-01 2018-06-01 2019-01-01 2019-08-01 2020-03-01 2020-10-01 2021-05-01 2021-12-01 2022-07-01 2023-02-01 2023-09-01 2024-04-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货 图7：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 2014-02-08 2015-02-08 700 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 2016-02-08 2017-02-08 2018-02-08 2019-02-08 2020-02-08 2021-02-08 2022-02-08 2023-02-08 2024-02-08 资料来源：WIND，招商期货 图8：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-08-01 2013-03-01 2013-10-01 2014-05-01 2014-12-01 2015-07-01 2016-02-01 2016-09-01 2017-04-01 2017-11-01 2018-06-01 2019-01-01 2019-08-01 2020-03-01 2020-10-01 2021-05-01 2021-12-01 2022-07-01 2023-02-01 2023-09-01 2024-04-01 -1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金稳中小跌为主，人民币汇率延续小幅升值，国内价格小幅震荡，低价进口窗口打开边缘，出口窗口关闭。国内CFR价格下跌，中国贴水东南亚价差缩35美金;本周PP美金价格稳中小跌为主，人民币汇率小幅升值，国内现货小幅震荡，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图9：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 WTI石脑油:CFR日本 2000 1500 1000 500 2014-01-