聚烯烃周报：库存去化偏慢，供需双增，短期震荡为主

期货研究报告|商品研究 策略报告 库存去化偏慢，供需双增，短期震荡为主 2024年03月17日 聚烯烃周报20240311-20240315 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货 相关报告 研究员：吕杰 13322928900 Lvjie@cmschina.com.cnF3021174 Z00012822 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货小幅震荡，基差仍偏弱，成交尚可；美金现货持稳为主，低价进口窗口关闭。供应端：短期检修随着春检到来偏多，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭，供应环比回升但压力不大。需求端：当下处于农地膜旺季，下游总体开工率延续环比回升。总体来看短期产业链库存去化放缓，基差仍偏弱，供需转好，短期震荡偏强为主。中期来看，前三季度塑料供需平衡，单边震荡偏多为主（逢低做多）。后期关注新增产能投放情况/地缘政治发酵/国内下游复工情况。 2、从交易维度上：短期产业链库存去化偏慢，基差仍偏弱，农地膜旺季启动，供需转好，短期仍震荡偏强为主。中期来看，前三季度塑料供需平衡，单边逢低做多为主。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货小幅震荡，基差仍偏弱，成交不错；美金现货稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口持续打开。供应端:新装置投产延后，检修装置逐步增加，进口窗口打开关闭，出口窗口打开，短期供应压力放缓，关注后期新增产能落地时间。需求端：下游工厂逐步复工，下游开工率环比回升。总体来看短期产业链库存去化偏慢，基差仍偏弱，出口窗口打开，叠加新装置大幅延后及家电汽车以旧换新政策出台，短期震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看：下半年PP供需宽松，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，仍是逢高作为化工板块空配或者逢高做空利润（MTO/PDH）。后期关注新装置投放情况/下游复工情况/地缘政治发酵。 2、从交易维度上：短期产业链库存去化偏慢，基差偏弱，出口窗口打开，叠加三套新装置投产延后及家电汽车以旧换新政策出台，短期震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：下半年PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，仍是逢高作为化工板块空配或者逢高做空利润（MTO/PDH）。后期关注新装置投放情况/下游复工情况/地缘政治发酵。 风险提示：新装置投放情况，下游复工情况，海外经济衰退力度，巴以冲突。 敬请阅读末页的重要声明 Date 2012-11-28 2013-04-08 2013-08-09 2013-12-13 2014-04-18 2014-08-18 2014-12-19 2015-04-27 2015-08-24 2015-12-28 2016-05-03 2016-08-30 2017-01-04 2017-05-11 2017-09-07 2018-01-10 2018-05-18 2018-09-13 2019-01-18 2019-05-28 2019-09-24 2020-02-04 2020-06-04 2020-10-09 2021-02-04 2021-06-15 2021-10-19 2022-02-21 2022-06-24 2022-10-27 2023-03-01 2023-07-04 2023-11-06 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图3：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2014-06-01 2014-11-01 LLDPE期货-现货 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 9-1价差 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 LLDPE结算价 2018-08-01 1-5价差 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 5-9价差 2021-02-01 华北LLDPE自提 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024-01-01 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 上海LLDPE 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 浙江LLDPE 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 广东LLDPE 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 2024-01-01 商品研究 一、聚烯烃 Date2015-05-29 2015-08-27 2015-12-03 2016-03-09 2016-06-08 2016-09-07 2016-12-14 2017-03-21 2017-06-23 2017-09-20 2017-12-25 2018-03-30 2018-07-04 2018-10-09 2019-01-08 2019-04-15 2019-07-17 2019-10-22 2020-01-20 2020-04-27 2020-07-30 2020-11-04 2021-02-02 2021-05-13 2021-08-11 2021-11-17 2022-02-22 2022-05-27 2022-08-25 2022-11-30 2023-03-07 2023-06-08 2023-09-07 2023-12-13 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 本周小幅去库存，下游复工，LLDPE现货价格小幅震荡，主力合约震荡，基差仍偏弱，5/9价差小幅缩窄。PP现货价格小幅震荡，主力合约震荡，基差仍偏弱，5/9价格小幅缩窄。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 9-1价差 2017-01-01 2018-01-01 1-5价差 2019-01-01 2020-01-01 5-9价差 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图5：PP期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 山东PP 2015-04-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 上海PP 2017-05-01 2017-10-01 PP结算价 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 浙江PP 2019-06-01 2019-11-01 华东PP自提 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 广东PP 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 2024-01-01 商品研究 图4：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图6：LLDPE美金价价格 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 750 资料来源：WIND，招商期货 图7：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货 图8：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 2014-02-08 2015-02-08 700 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 2016-02-08 2017-02-08 2018-02-08 2019-02-08 2020-02-08 2021-02-08 2022-02-08 2023-02-08 2024-02-08 资料来源：WIND，招商期货 图9：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 -1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金持稳为主，人民币汇率小幅升值，国内价格小幅震荡，低价进口窗口关闭，出