聚烯烃周报：库存小幅去化，下游刚需补库

期货研究报告|聚烯烃周报2024-08-25 库存小幅去化，下游刚需补库 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性：受商品整体偏空情绪影响，聚烯烃弱势整理。PE供应未如期增加，临时停车检修装置增多，PP开工缓慢提升趋势，预计月底供应端维持增量趋势。下游农膜开工率季节性提升，其他下游开工有提升迹象，未来预计需求持续缓慢恢复。检修增多而需求小幅提升下，上中游库存小幅去化，临近月底，预计库存将维持小幅去化。PDH制PP开工率下行，接近年内低位，PDH制PP生产利润盈亏平衡附近，成本支撑较强。当前为季节性需求逐步提升时期，但市场交易氛围尚未明显改善，终端采购积极性一般，预计聚烯烃市场区间整理。 核心观点 ■市场分析 石化库存77万吨，较上周去库2万吨。 基差方面，LL华东基差+140元/吨，PP华东基差+10元/吨。 生产利润及国内开工方面，PE供应未如期增加，临时停车检修装置增多，如浙江石化、宁夏宝丰等，未来吉林石化计划停车，而久泰集团、上海石化计划开车，供应预计小幅增加。 进�口方面，PP�口利润小幅亏损，LL进口利润盈亏平衡附近。 下游需求方面，PE下游农膜厂开工率35%（+3%），包装膜开工率53%（+1%）；PP下游塑编开工率41%（+1%），BOPP开工率54%（0），注塑开工率44%（+1%）。下游农膜开工率季节性提升，其他下游开工有提升迹象，未来预计需求持续缓慢恢复。 ■策略 建议暂观望。 ■风险 原油价格大幅波动，需求恢复不及预期。 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃基差结构4 聚烯烃检修计划5 聚烯烃生产利润及开工率8 聚烯烃非标价差及开工占比9 聚烯烃进�口利润11 聚烯烃下游开工及下游利润13 聚烯烃库存14 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图3:中国PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月5 图4:中国油制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月5 图5:中国煤制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月5 图6:中国烷烃制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月5 图7:中国PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月5 图8:中国油制PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月5 图9:中国煤制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图10:中国PDH制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图11:聚烯烃周度开工预估|单位：%6 图12:PE开工率分工艺|单位：%7 图13:PE开工率分品种|单位：%7 图14:PP开工率分工艺|单位：%8 图15:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨8 图16:PE开工率|单位：%8 图17:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨9 图18:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨9 图19:PP开工率|单位：%9 图20:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨9 图21:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨9 图22:LL开工占比|单位：%10 图23:HD开工占比|单位：%10 图24:LD开工占比|单位：%10 图25:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨10 图26:拉丝开工占比|单位：%10 图27:均聚注塑开工占比|单位：%10 图28:共聚注塑开工占比|单位：%11 图29:纤维开工占比|单位：%11 图30:LL进口利润|单位：元/吨11 图31:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨11 图32:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨11 图33:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨11 图34:PP进口利润|单位：元/吨12 图35:PP�口利润（往东南亚）|单位：美元/吨12 图36:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：美元/吨12 图37:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨12 图38:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨12 图39:PE下游农膜开工率|单位：%13 图40:PE下游包装膜开工率|单位：%13 图41:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨13 图42:PP下游BOPP开工率|单位：%13 图43:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨13 图44:PP下游塑编开工率|单位：%13 图45:石化库存|单位：万吨14 图46:PE两油库存|单位：万吨14 图47:PE煤化工库存|单位：万吨14 图48:PE港口库存|单位：万吨15 图49:PE贸易商库存|单位：万吨15 图50:PP两油库存|单位：万吨15 图51:PP煤化工库存|单位：万吨15 图52:PP港口库存|单位：万吨15 图53:PP贸易商库存|单位：万吨15 聚烯烃基差结构 450 350 250 150 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 8900 8700 8500 50 -50 8300 8100 -150 7900 -250 7700 -3507500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 300 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 8300 200 100 8100 7900 7700 07500 -100 -200 7300 7100 6900 -3006700 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃检修计划 图3:中国PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图4:中国油制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:中国煤制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图6:中国烷烃制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/ 月 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -2 -4 -6 -8 -10 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:中国PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图8:中国油制PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -10 -20 -30 -40 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:中国煤制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨 /月 图10:中国PDH制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 2024年2023年2022年 0 -5 -10 -15 -20 2024年2023年2022年 -20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:聚烯烃周度开工预估|单位：% 100% PP开工率PE开工率 95% 90% 85% 80% 75% 24/01/0124/02/0124/03/0124/04/0124/05/0124/06/0124/07/0124/08/0124/09/0124/10/0124/11/0124/12/01 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:PE开工率分工艺|单位：% PE开工率油制PE开工率煤制PE开工率烷烃裂解PE开工率（右轴） 105%105.0% 100% 100.0% 95.0% 95%90.0% 90% 85.0% 80.0% 85%75.0% 80% 70.0% 65.0% 75% 24/01/0124/02/0124/03/0124/04/0124/05/0124/06/0124/07/0124/08/0124/09/0124/10/0124/11/0124/12/01 60.0% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:PE开工率分品种|单位：% 100% PE开工率LL开工率HD开工率LD开工率（右轴） 105.0% 95% 90% 100.0% 95.0% 90.0% 85%85.0% 80% 75% 80.0% 75.0% 70.0% 70% 24/01/0124/02/0124/03/0124/04/0124/05/0124/06/0124/07/0124/08/0124/09/0124/10/0124/11/0124/12/01 65.0% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:PP开工率分工艺|单位：% 105% PP开工率油制PP开工率煤制PP开工率PDH制PP开工率 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 24/01/0124/02/0124/03/0124/04/0124/05/0124/06/0124/07/0124/08/0124/09/0124/10/0124/11/0124/12/01 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图15:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图16:PE开工率|单位：% 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图18:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:PP开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4