聚烯烃周报20240422-20240426：节前下游补库，产业链去库，短期震荡为主

期货研究报告|商品研究 策略报告 节前下游补库，产业链去库，短期震荡为主 2024年04月28日 聚烯烃周报20240422-20240426 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货 相关报告 研究员：吕杰 13322928900 Lvjie@cmschina.com.cnF3021174 Z00012822 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去化，处于于历年正常水平。本周国内现货先跌后涨，基差持稳，成交一般；美金现货稳中小跌为主，低价进口窗口关闭。供应端：短期春检逐步复产，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭，供应环比小幅回升。需求端：当下处于农地膜旺季结束，下游总体开工率小幅下降。总体来看短期产业链库存小幅去化，基差持稳，供增需弱，短期成本支撑强，震荡为主。中期来看，前三季度塑料供需平衡，单边震荡偏多为主（逢低做多）或者逢低多塑料空PP/多塑料空PVC。后期关注新增产能投放情况/地缘政治发酵/国内下游需求情况。 2、从交易维度上：本周节前产业链库存小幅去库，基差持稳，供增需减，短期震荡为主。中期来看，前三季度塑料供需平衡，单边逢低做多为主或者逢低多塑料空PP/多塑料空PVC。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货先跌后涨，基差走强，成交一般；美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。供应端:新装置投产逐步投产，检修装置偏多，进口窗口关闭，出口窗口打开，短期供应压力回升，关注后期新增产能投产时间。需求端：下游家电汽车5月排产计划不错，BOPP和塑编订单一般，整体开工率持稳为主。总体来看本周产业链库存小幅去化，基差走强，出口窗口打开，部分新装置投产投产，短期成本支撑强但供需逐步走弱，震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看：下半年PP供需宽松，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，仍是逢高作为化工板块空配或者逢高做空利润 （MTO/PDH）。后期关注新装置投放情况/下游需求情况/地缘政治发酵。 2、从交易维度上：本周节前产业链库存小幅去化，基差走强，出口窗口打开，部分新装置投产，短期成本支撑强，供需走弱，震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：下半年PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，仍是逢高作为化工板块空配或者逢高做空利润（MTO/PDH）。后期关注新装置投放情况/下游需求情况/地缘政治发酵。 风险提示：新装置投放情况，下游需求情况，海外经济情况，巴以冲突。 敬请阅读末页的重要声明 Date2012-11-29 2013-04-10 2013-08-14 2013-12-19 2014-04-25 2014-08-26 2014-12-30 2015-05-08 2015-09-08 2016-01-12 2016-05-18 2016-09-19 2017-01-23 2017-06-02 2017-09-28 2018-02-01 2018-06-12 2018-10-17 2019-02-21 2019-06-26 2019-10-30 2020-03-05 2020-07-09 2020-11-12 2021-03-18 2021-07-21 2021-11-25 2022-03-31 2022-08-04 2022-12-08 2023-04-14 2023-08-17 2023-12-21 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图3：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2014-06-01 2014-11-01 LLDPE期货-现货 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 9-1价差 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 LLDPE结算价 2018-08-01 1-5价差 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 5-9价差 2021-02-01 华北LLDPE自提 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024-01-01 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE期现价差走势 2014-06-01 山东LLDPE 2014-11-01 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 上海LLDPE 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 浙江LLDPE 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 广东LLDPE 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 2024-01-01 商品研究 一、聚烯烃 Date 2015-06-01 2015-08-31 2015-12-08 2016-03-15 2016-06-17 2016-09-19 2016-12-23 2017-03-31 2017-07-06 2017-10-11 2018-01-10 2018-04-19 2018-07-23 2018-10-29 2019-01-29 2019-05-10 2019-08-09 2019-11-15 2020-02-24 2020-05-28 2020-08-28 2020-12-04 2021-03-12 2021-06-17 2021-09-15 2021-12-23 2022-03-31 2022-07-07 2022-10-13 2023-01-12 2023-04-20 2023-07-26 2023-11-01 2024-01-31 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 本周产业链库存小幅去化，LLDPE现货价格先跌后涨，主力合约先跌后涨，基差维持，9/1价差小幅扩大。PP现货价格先跌后涨，主力合约先跌后涨，基差走强，9/1价格小幅缩窄。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 9-1价差 2017-01-01 2018-01-01 1-5价差 2019-01-01 2020-01-01 5-9价差 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图5：PP期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 山东PP 2015-04-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 上海PP 2017-05-01 2017-10-01 PP结算价 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 浙江PP 2019-06-01 2019-11-01 华东PP自提 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 广东PP 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 2024-01-01 商品研究 图4：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图6：LLDPE美金价价格 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 750 资料来源：WIND，招商期货 图7：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货 图8：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 2014-02-08 2015-02-08 700 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 2016-02-08 2017-02-08 2018-02-08 2019-02-08 2020-02-08 2021-02-08 2022-02-08 2023-02-08 2024-02-08 资料来源：WIND，招商期货 图9：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 -1500 资料来源：WIND，招商期货