增量政策的时点与节奏策略周聚焦20240923

增量政策的时点与节奏–策略周聚焦240923_原文 2024年09月23日20：27 发言人00：04 本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主作出投资决策，并自行承担投资风险。 发言人00：16 华创证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。 发言人00：21 专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。 发言人00：27 本次会议内容不得涉及国家保密信息、内部信信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的人。 发言人00：46 未经华创证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 发言人01：10 市场有风险投资需谨慎。 发言人01：16 大家早华创资源要配，我们本周的周期需要主要对政策做一个讨论。 发言人01：22 就是在当下资本面处于足够耐心的等待价格低水平之下的话，在公司地位能够带来反弹或者反转的可能，那应该主要是在一个政策了。 发言人01：34 而游戏上是马上进入这个年龄。 发言人01：37 谨慎的四季度，如何快速形成收工作量，来完成今年政府所设的一个增长目标，也是非常重要的一个变化。 发言人01：46 我们首先说一下未来六个月，有三个重要的政策观测时点。 发言人01：52 对于国内来说的话，首先第一个的话就是如何完成年内的这个增长目标。 发言人01：58 那就是十月份的重要会议，包括十月份的政治局会议，人大常委会关于财政的增量以及这个降息的一个动作。 发言人02：07 11月份的政治局会议是否召开，就是是否会讨论经济，往往上是一个重要的信号。 发言人02：14 按常规来看，中国会在每年的472政治局会议上讨论经济，类似于像季报的一个情况。 发言人02：22 但是在经济压力下行较大的年份的话，也出现过十月份来讨论经济的这样一个情况。 发言人02：28 典型比如像2016年以及包括2018年。 发言人02：32 其中2018年10月份的时候就提出这个经济稳中有变，经济下行压力有所加大，要求研究解决民营企业以及包括中小企业案中遇到的困难问题。 发言人02：43 所以随后中国也在2018年的11月份召开了民企的民营企业家的座谈会。 发言人02：51 这样一些信息来去做出一个增量的内容。 发言人02：54 货币政策来看的话，我关注就是在九月份的连降息之后，10一直到11月份是否会有降息或者降准的这一一个推出。 发言人03：04 本身我们看到在上一周的降息之后，人民币汇率也出现了一个较大的环节，所以这里已经打开了国内的宽松窗口。 发言人03：13 但是你一看这个九月份的F这样的话并没有做出一个非常快速的变化，可能是在往后走做一个储备。 发言人03：22 财政方面来看的话，由于这个专项债以及包括特别国债的发行应该会在十月份结束。 发言人03：28 所以也有可能会在这个十月份召开的人大常委会上去讨论是否去增发国债。发言人03：35 特别是要注意的是，今年国债的增发在三月份两会的时候，其实并没有记录赤字，往后我可能也不会记录。 发言人03：44 这是第一个工程实践，就是问当下。发言人03：47 第二个工程实践就是问明年，重要的就是12月份的中央经济工作会议对明年做一个部署。 发言人03：54 第三个观测时点格是明年的两会，那么会就25年这个整个总量政策量化做一个落地。发言人04：03 包括可能会继续设定增长目标，以及包括所涉及的整个物价水平，就业和整个财政的一个增量的情况。发言人04：13 对于海外再来看的话，尤其是美国，其实也是重要的两个问观测试点。发言人04：17 一个上就是年内以及包括25年酱酱的一个个前瞻重要的观测。 发言人04：23 这个11月份以及包括12月份的这个联的一些会议。发言人04：28 另外的话美国的大权其实也会在11月5号落下帷幕。发言人04：31 所以这样一个时间点往后去一做一个推荐来看的话，可能余下的3到6个月，其实基本都是重要的政策。发言人04：40 十点首先会围绕好着降息降准货币政策展开。发言人04：45 随后上11月初的美国大选，后走上是美国连续11月份到12月份的两次一期会议，随后是中国在年底召开的经济工作会议，最后则上是明年一个上为两会做出25年整个经济的量化安排。 发言人05：03 同时也需要关注明年一季度美国现任总统之后的这个政策一个部署。发言人05：09 如果按照这样一个设想来看的话，其实我们政策的假设可以分成3种种情形做一个推演了。 发言人05：16 第一个乐观情形假设就是这个市场可能会带来反转的，不是短期围绕着货厢宽进行的强刺激，但是我们觉得概率可能会比较低。 发言人05：27 它的主要特征在于中国安全和发展的权衡。发言人05：30 这两个中心的假设则上是围绕着地产政策在做一个发力，同时就三中政策，三中会全会的部署做一个落地。 发言人05：38 市场可能会有一个气温反弹。发言人05：40 第三个就是政策可能依然保持足够的定力，是需要等到今年12月份甚至明年3月份，你们会做一个更多 多的部署。发言人05：49 这种市场的反弹可能需要继续的耐心。发言人05：53 我们先说这个中性的假设，就是去围绕年内形成收工作量。发言人05：59 其实在上一周大家看发改委的新闻发布会，他也强调了就和这个七三认证的会议表示差不多。发言人06：06 就说要加强政策语言储备，适时推出一批客户，让群众众合企业可安可姬的增量政策。发言人06：15 这样政策可能是你这我们觉得可能基本上是围绕着三中地产以及包括国债的增发去为展开的。发言人06：24 地产方面的话需要关注到他就是这个存量的房贷利率是否会有调整。发言人06：29 这个呃一有可能希望在这个十一假期期间来带来比较好的一个消费的一个变化。 发言人06：36 三通方面的部署我们在此前跟大家讨论过，更多上是围绕着您经济区展开的正式政策。发言人06：42 包括通过立法来推进，例如民营经济促进法这样一个建设，去稳定整个市场参与的中长期的风险偏好以及包括信息。 发言人06：53 同时的话，三中里面所提到的这个农业转移人口市民化，可能也会带来城镇化的一个效新的消费增量。 发言人07：00 第三个关注重点则上是这个特别国债。 发言人07：02 就我们刚刚所提到的这个，人大常委会是否会在今年的特别国债发行执行完毕之后，给图新的这样一个增量。 发言人07：10 这样是我们所说的可能概率较大。 发言人07：13 在年内为了完成实物工作量所形成的这样一个中性的文字档的过失。 发言人07：19 那一个乐观的假设上就是大家所我们在过去的一段时间给大家所提到的，由于经济的下行压力，特别像是这个生产的下行压力出现了一个增加之后的话，那把短期也不排除出现强自己这样一个发力动作的话，主要上是放宽。 发言人07：38 速发因素可能说是一些短期急剧的变的话，那具体哪些政策呢？ 发言人07：43 比如像财政方面来看的话，现在有一个智库在强调给出未来几年长一个大一一一比较大规模的像GGPP比重10%左右，十万亿的这样自己规模。 发言人07：58 那么这些钱的话主要用作两块，像您自己的建议就是一个上市用作增加社会的公共服务与授信消费，包括住房、教育、医疗、社保。 发言人08：07 第二个的话则上是围绕着地产所展开的这个都市圈的一个建设。 发言人08：13 货币政策来看的话，我们所强调的整个宽松，这里的宽松也必须看到节奏和步伐的变化。 发言人08：19 比如像过去一年我们看到央行的两次降息，那么一次这个LPR也就像是10到25个BP的一个减一个变动，时间间隔半年。 发言人08：29 如果要出现强势力的话，也应该看到整个货币配合财政出现大幅的这样一个宽松。 发言人08：35 但其实这样的强势力背后，除了道德分明显的这种以外的话，其实也在于中国发展和安全这样一个考量。 发言人08：43 当下的整个立足点还是通过供给课，更加聚焦在包括科技、粮食、能源这样一些领域。 发言人08：49 但是如果短期的本资的压力继续加大了来看的话，其实也不排除出现像20年底整个防疫证一次化的这样一个重要的拐点变化。 发言人08：58 那么形成发展或者需求和这样一个自己的一个111个转变。 发言人09：05 第三个就是可能还是要等到更多明年的一个部署。 发言人09：09 那得对应就是需要等11月的美国大选，以及包括12月只能装备工作会议，就明年做出更多的一个强调部署，在短期可能依然需要足够的一个耐心。 发言人09：21 如果没有这样一个展开来看的话，大家其实就明显能看到明年可能整个宏观上那一个重要的变化。 发言人09：29 这个像是财政的一个发力，财政的发力方向我们也做了一个讨论。 发言人09：35 我们觉得结论来看的话，可能更多的是要是科技、教育、汽车、家电、机械这一些内容去展开的。 发言人09：43 需要关注的像是这个财政的发力，目前有空间的应该上是中央财政的热杆率，有足够大的一个上行区间。 发言人09：51 中央财政的支出方向，它其实它分为两类，一类是中央政府本你的这样一个财政支持的一个增加。 发言人09：59 这个主要围绕的这个呃公共财政支出以及包括政府性的基金支出。发言人10：04 第二一则算是特别国债。发言人10：06 如果按照这个中央财政支出来看的话，我们重点考量日常是这个第一本账和第二本账的提升，可能会带来这样一个利益和影响。 发言人10：17 如果按照这个假设，就是乐观假设之下，这个中央公共预算支出以及包括政府基金支出增长20%的情况之下的话，那么可能更多带来的这个钱的增量是去网科技教育以及包括教育科技公司来看的话，24年的预算支出基本上是3700亿。 发言人10：38 那如果按照一个6万假设就是本级中央的财政的支出提高20%来看的话，那么25年会达到4500亿左右。发言人10：47 对，这个增量大概是在7500亿元，二三年的整个研发经费支出的话好像是3万亿左右。发言人10：56 增量占比的话是在202交易上面来看的话，在整个24年预算层面中央的本级支出的话大概上是1600亿。发言人11：06 如果按照这个25年支出增加了1900亿所元左右的话，那么对应到整个二三年，完成固定资产投资总额大概是是在4万亿。 发言人11：17 那么这个增加的占比的话会接近一个百分点。发言人11：21 效率的话，类似的测算也会达到0.5个百分点。发言人11：23 这上是我们所说的第一个就是中央财政支出的这一个增加。发言人11：26 第二个的话，特别国这个头像。发言人11：29 从这一次的变化来看的话，就更多围绕着这个设备和消费更新。发言人11：32 如果这一次的钱用的好的话，往后走可能也会带来新的一个变动。发言人11：38 从短期来看的话，这大家关注的重点在上三级报的前端，就是有每期的板块的业绩可能会有这样一个改善。 发言人11：45 这个的话我们其实在之前也出过一期报告，就是整个分析师业绩预测的变动，从最近一个月，就是从这个830中报披露结束之后到现在我们所。 发言人11：56 能看到的整个业绩变动来看的话，其实主要的改善方围绕着这个三块。发言人12：02 一类上是这个特别的行业，就是农林牧渔。发言人12：05 因为猪价上涨，这个行业的整体的预期率可能相对比较好一点。发言人12：09 第二例子是金融，主要集中在银行和非银。发言人12：14 第三个则像是外区，当然也可以视为两星了，主要集中在电子汽车，以及包括机械其他的板块。发言人12：25 典型比如像这个消费以及这个地产业来看的话，整体的意义承担还是比较大的。发言人12：31 最