增量政策的时点与节奏策略周聚焦20240923

核心观点与政策观测时点

• 政策观测时点：未来六个月有三个重要政策观测时点，包括国内年内增长目标（10月政治局会议、人大常委会降息）、11月政治局会议讨论经济、以及明年12月中央经济工作会议和3月两会。
• 海外观测时点：美国年内及明年财政政策（11月、12月联储会议）、11月大选和11月5日中期选举。
• 政策推演三种情形：乐观（短期强刺激）、中性（地产政策发力）、悲观（等待明年部署）。

政策推演与市场反应

• 中性假设：围绕年内形成有效工作量，政策可能包括地产降息、三中全会民营经济落地、特别国债增发。
• 乐观假设：经济下行压力加大，短期强刺激可能包括大规模财政支出（GGP占比10%）、地产都市圈建设、货币财政配合宽松。
• 悲观假设：政策等待明年部署，市场反弹需要更多耐心。

财政发力方向与数据

• 财政发力方向：科技、教育、汽车、家电、机械。
• 中央财政支出：公共预算支出和政府基金支出增长20%，增量约7500亿元，对固定资产投资和GDP贡献约0.5-1个百分点。
• 特别国债：围绕设备更新和消费，短期关注前三报板块业绩改善。

行业与投资建议

• 行业业绩改善：农林牧渔（猪价上涨）、金融（银行和非银）、外需（电子、汽车、机械）。
• 行业配置：红利四五千金流（石化、家电、港口、教育），成长低估值（电子、通信、设备、军工、医药）。
• 短期关注：金融、农业、制造业出口。
• 长期关注：科技、教育、汽车、家电、机械。
• 短期推荐：家电、教育、出版、港口、石化、银行。
• 长期成长低估值推荐：电子、通信、设备、军工、医药。