产业与政策周聚焦第2期：三季报看新兴产业的成长性

│ 三季报看新兴产业的成长性 作者 分析师：包承超 证券研究报告2023年11月12日 ——产业与政策周聚焦第2期 专题内容摘要 新能源链优势在绝对增速，TMT在绝对增速和边际增长均占优 绝对业绩增速最高的主题，主要与TMT、新能源链相关。从绝对盈利增速来看，排名前二十的产业主题，三季度归母净利润TTM同比增速均超过100%。 其中，多数主题与TMT领域相关，部分主题与新能源链相关。分利润规模来看，增速超20%的产业主题中，0-50亿和100-500亿组居多。 业绩边际增长靠前的主题，TMT仍主导，新能源链显著减少。从业绩边际变化 来看，多数排名前二十的产业主题，其归母净利润TTM同比增速三季度环比二季度增长超过100%。其中，与TMT相关领域依然占据多数，与新能源链相关的显著减少。其中，部分产业主题9月以来仍取得明显负收益，如中文语料库、网络安全、小程序、免税店、360等。 生物医药、高端制造、新能源链、TMT的板块整体情况 兼顾盈利能力的成长性板块：生物医药、高端制造、新能源链、电子。其中 （1）生物医药类多数产业主题营收下滑，但研发投入有所提升，表明行业需求磨底的环境下对未来成长性的投入仍在逆势增长，如体外诊断、生物科技等。（2）高端制造类产业主题整体周转放缓，但毛利率多数提升，反映近两年上游原材料价格下行带来的中游制造业成本端压力的缓解，如机器人、工业 4.0等。（3）新能源链多数产业主题周转放缓，资本开支普遍下降，体现出过去几年新能源链供给过剩的背景下，相关上市公司产能仍在收缩，如锂电电解液、锂电池等。（4）电子相关主题资本开支下滑但研发投入增加，反映产能扩张阶段性放缓，但并未减少对未来成长性的投入，如芯片、OLED材料。 主要看未来发展前景的板块：计算机、传媒、通信。其中：（1）传媒相关主 题营收增长但合同负债下滑，或反映行业前期旺盛的需求在逐步走弱，如元宇宙、影视等。（2）计算机相关主题营收、合同负债下滑但研发投入增加，表明行业需求目前仍在磨底，但对未来的成长性投入依然强劲，如数字货币、移动支付等。（3）通信相关主题营收、合同负债均走弱，表明相关主题的需求端尚未出现明显改善，如服务器、6G等。 未来可关注哪些产业主题的成长性？ 生物医药中建议关注毛利率改善、营收下滑不明显、研发投入增加的主题，如呼吸机、减肥药、生物实验室。 新能源链中可关注两类方向，一类是毛利率和周转小幅下降、资本开支收缩的主题，如锂电池、锂电正极、风力发电，另一类是毛利率和周转提升、资本开支扩张的主题，如光伏逆变器。 高端制造中建议关注毛利率改善、周转提升、资本开支增加的主题，如航母航空发动机、雷达等军工相关制造产业链。 信息技术与应用中，传媒和计算机相关领域建议关注合同负债和研发投入均增加的主题，如直播带货、数据安全、操作系统；通信建议关注合同负债和资本开支均增长的主题，如光模块；电子建议关注毛利率、研发支出、资本开支均增长的主题，如半导体设备。 执业证书编号：S0590523100005邮箱：baochch@glsc.com.cn分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn分析师：吴安东 执业证书编号：S0590523100006 邮箱：wuand@glsc.com.cn分析师：万清昱 执业证书编号：S0590523100004 邮箱：wanqy@glsc.com.cn 风险提示：1）产业主题梳理可能存在遗漏；2）产业政策发生重大变动。 相关报告 1、《抹平PEG<1的洼地》2023.11.11 2、《2023A股三季报深度分析》2023.11.05 投资策略 策略专题 正文目录 1.三季报看新兴产业的成长性3 1.1哪些主题产业三季报业绩亮眼？3 1.2哪些新兴产业未来成长性较优？7 2.风险提示11 图表目录 图表1：2023年三季度盈利增速TOP20的产业主题3 图表2：不同利润规模下，三季度盈利增速高于20%的产业主题4 图表3：2023年三季度盈利增速边际提升TOP20的产业主题5 图表4：2023年三季度盈利增速边际提升TOP20的产业主题及对应市场表现5 图表5：按不同利润规模，2023年三季度盈利增速边际抬升的TOP10产业主题.6图表6：生物医药——多数主题营收下滑，但研发投入有所提升7 图表7：高端制造——整体周转放缓，但毛利率多数提升8 图表8：新能源链——多数主题周转放缓，资本开支普遍下降9 图表9：TMT——传媒类营收增长但合同负债下滑；计算机类营收、合同负债下滑但研发投入增加；电子类资本开支下滑但研发投入增加；通信类营收、合同负债均走弱 ....................................................................10 1.三季报看新兴产业的成长性 三季度业绩披露完毕，全A整体盈利增速底部回升。从近期市场表现来看，尚未形成主线行情，产业主题轮动较快。因此，本周专题主要从三季报出发，讨论哪些新兴产业主题业绩突出？后续哪些主题业绩可能迎来高增长？区别于按传统行业分类对新兴产业的研究，本篇专题从【产业主题1】的概念切入看新兴产业的成长性。 1.1哪些主题产业三季报业绩亮眼？ 为了更全面地表现出哪些产业主题三季度业绩有快速增长，我们这里分别从【盈利增速】和【盈利增速环比】两个方面切入。 1.1.1盈利绝对增速：科技、新能源链相关产业主导 绝对业绩增速最高的主题，主要与科技、新能源链相关。从绝对盈利增速来看，排名前二十的产业主题，三季度归母净利润TTM同比增速均超过100%。其中，多数主题与科技领域相关，包括中文语料库、网络优化、网络安全、三网融合、IP流量变现、AI算力等。此外，部分主题与新能源链相关，如TOPCON电池、光伏逆变器、 钒电池、虚拟电厂等。 图表1：2023年三季度盈利增速TOP20的产业主题 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 中文语料库 网络优化减速器生物质能网络安全三网融合 供应链金融 火电科技园区 手机陶瓷外壳 TOPCON电池 IP流量变现 鸡产业中概股回归 AI算力 车联网光伏逆变器电动物流车 钒电池虚拟电厂 0% 2023Q3归母净利润TTM同比 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 盈利增速超20%的产业主题中，0-50亿和100-500亿利润规模的居多。为了区分不同产业主题的成熟度及规模状况，我们对428个产业主题按TTM归母净利润划 分为了六组。从不同利润规模的产业主题来看，三季度归母净利润TTM同比增速靠前的分别有： 1本篇报告研究的产业主题为万得概念板块中428个产业主题类板块。 1000亿以上——有色金属、储能、换电站、动力电池等； 500-1000亿——火电、智能交通、新能源整车、IGBT等； 100-500亿——中文语料库、科技园区、TOPCON电池、AI算力等； 50-100亿——减速器、生物质能、供应链金融、手机陶瓷外壳等； 0-50亿——网络优化、网络安全、三网融合、IP流量变现等； 利润为负——生物育种、猪产业、电子商务、第三方支付等。 图表2：不同利润规模下，三季度盈利增速高于20%的产业主题 中概股回归有色金属储能 特斯拉华为汽车换电站动力电池 高端装备制造 光伏大消费先进制造数字能源绿电 外贸天然气固态电池轨道交通 新能源汽车新能源原油储运 1000亿以上利润规模 0%50%100%150%200% 2023Q3归母净利润TTM同比 火电智能交通新能源整车 IGBT 无人驾驶 磷酸铁锂电池 多晶硅光伏屋顶 消费电子代工 工业4.0 500-1000亿利润规模 0%50%100%150%200%250%300% 2023Q3归母净利润TTM同比 中文语料库科技园区TOPCON电池 AI算力车联网 光伏逆变器电动物流车虚拟电厂EDA 蔚来汽车 360 核电共享汽车钙钛矿电池消费建材BC电池 油气开采宽带提速新冠特效药特高压 镍矿充电桩抗生素 IDC(算力租赁)半导体设备光通信 化妆品呼吸机医美挖掘机服务器 民营医院 100-500亿利润规模 0%50%100%150%200%250%300%350%400% 2023Q3归母净利润TTM同比 减速器生物质能供应链金融 手机陶瓷外壳 钒电池 4G 光纤 大数据熊去氧胆酸移动互联网蓝宝石 独家药光模块(CPO)眼科医疗 ETC 垃圾发电光伏玻璃 50-100亿利润规模 0%200%400%600%800%1000%1200% 2023Q3归母净利润TTM同比 网络优化网络安全三网融合IP流量变现鸡产业 小程序 迪士尼K-12教育电梯 葡萄酒民营银行铁矿石冷链物流 互联网营销血氧仪免税店 液冷服务器 雷达珠宝 长寿酶(NMN)光刻工厂在线旅游机顶盒 网络规划建设 无人机PVC地板数字政府 合同能源管理 地热能电子身份证光刻机 0-50亿利润规模 0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%1000% 2023Q3归母净利润TTM同比 生物育种猪产业电子商务 第三方支付反关税 互联网入口 恒大跨境电商世界杯旅游出行新零售移动转售特色小镇光热发电猪瘟疫苗华为鸿蒙O2O 职业教育互联网金融3D玻璃 体育装饰园林城中村改造 动漫数字水印快手平台 负利润规模 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 2023Q3归母净利润TTM同比 资料来源：Wind，国联证券研究所整理。注：利润规模按2023年三季度归母净利润TTM统计归类。 1.1.2盈利边际趋势：科技主导，新能源链显著减少 三季度业绩边际增长靠前的主题中，科技继续主导，新能源链显著减少。从业绩边际变化来看，多数排名前二十的产业主题，其归母净利润TTM同比增速三季度环 比二季度增长超过100%。其中，与科技相关领域依然占据多数，包括中文语料库、网络安全、网络优化、三网融合、小程序、IP流量变现、互联网营销、触摸屏、AI 算力等。而相比较业绩绝对增速，业绩边际增长靠前的主题中，与新能源链相关的显著减少。一些细分板块跻身前列，如3D玻璃、铁矿石、免税店、火电、脑机接口等。 图表3：2023年三季度盈利增速边际提升TOP20的产业主题 1000% 900% 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 中文语料库 减速器网络安全网络优化三网融合小程序 IP流量变现 互联网营销 3D玻璃 铁矿石供应链金融 免税店钒电池触摸屏手机外壳 火电机顶盒 360 AI算力 脑机接口 0% Δ归母净利润TTM同比:23Q3-23Q2 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 部分业绩显著改善的产业主题，9月以来仍取得明显负收益。在这二十个产业主题中，从9月以来（中报披露完毕后）的市场表现看，并非所有主题都取得正收益。 其中，明显上涨的产业主题有网络优化、三网融合、3D玻璃、触摸屏、手机外壳和机顶盒；而明显下跌的产业主题则包括中文语料库、网络安全、小程序、免税店、360等。值得注意的是，这些主题在9-10月和11月至今的涨跌表现有明显的轮动特征。 图表4：2023年三季度盈利增速边际提升TOP20的产业主题及对应市场表现 产业主题 成分股数量 Δ归母净利润TTM同比:23Q3-23Q2 9月涨跌幅 （中位值） 10月涨跌幅 （中位值） 11月至今涨跌幅（中位值） 9月以来涨跌幅（中位值） 中文语料库 41 3512.5% -9.2% -7.9% 7.6% -6.8% 减速器 26 911.8% -0.2% -6.1% 4.3% -2.2% 网络安全 42 785.7% -4.9% -5.3% 4.0% -6.9% 网络优化 15 646.9% 6.4% 3.3% 4.1% 12.8% 三网融合