政策端发力与GDP走势
近期政策端明显发力，促使名义GDP加快向实际GDP靠拢。 政策主线主要分为短期和中长期两部分。
短期政策主线
稳增长政策持续落地：
- 地方收储与专项债发行加速： 政治局会议再次强调支持收购存量商品房用作保障性住房，多个一线城市已出台相关政策文件收储商品房。
- 3000亿特别国债使用： 建议重点关注汽车、家电、机械、船舶等领域。
- 专项债发行进度： 预计下半年发行将明显提速。
中长期政策主线
三中全会后的政策跟踪：
- 困境反转逻辑： 教育、文化等政策取向边际变化大，市场短期定价明显。
- 政策加速逻辑： 低空、双碳、服务业等领域部委政策已发，对股价形成催化。
- 稳增长财政支持： 关注汽车、家电、机械、船舶等领域的财政支持。
- 长久期投资者关注： 统一大市场、新质生产力、科技创新、城镇化、财税体制改革等。
组合配置
自由现金流底仓、价值筹码与政策主线
组合配置1
红利自由现金流底仓配置：
- 股息率较高：股息率TTM > 全二级行业60%分位（约为2.1%）
- 自由现金流回报率较高：自由现金流回报率 > 全二级行业60%分位（约为3.5%）、且 > 股息率 TTM
- 盈利稳定：23、24Q1归母净利同比 > 0
- 估值较低：PE、PB的10年分位数 < 50%
筛选出的11个二级行业：
- 家电（白电、照明设备）
- 食品饮料（白酒、非白酒、休闲食品、饮料乳品）
- 纺织服装（饰品）
- 通信（通信服务）
- 轻工（家居用品、包装印刷）
- 机械设备（轨交设备）
组合配置2
盈利估值匹配视角：
- 行业方面：家电、汽车、公用事业、纺织服装表现较优。
- 大小风格方面：500亿以上市值公司整体性价比更高，PE中位数17.5倍，增速G为8%。
组合配置3
三中全会涉及重点改革方向及对应行业&主题：
- 重点行业： 新质生产力、数字经济、教育、科技、文化、现代化基础设施建设、服务业、新型工业化。
- 重点主题： 统一大市场、一带一路、绿色低碳、新动能新优势。
- 其他改革可能影响领域： 城乡融合、医药、社保、金融、军工。
风险提示
- 宏观经济复苏不及预期
- 海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响
- 历史经验不代表未来： 市场环境等因素变化可能导致历史数据失效。
